【研报】银行业：纽约梅隆银行独具特色的托管银行-20200915（26页）.pdf

《【研报】银行业：纽约梅隆银行独具特色的托管银行-20200915（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】银行业：纽约梅隆银行独具特色的托管银行-20200915（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 邵春雨邵春雨 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业点评:怎么解读 8 月社融 同比大增？ 2020-09-13 2 银行-行业研究简报:预测：8 月社 融是否会大幅增加？ 2020-09-03 3 银行-行业研究简报:四大逻辑积极 看多

2、银行股 2020-08-19 行业走势图行业走势图 纽约梅隆银行纽约梅隆银行独具特色的托管银行独具特色的托管银行 拥有 37.1 万亿美元（19 年末）托管规模的纽约梅隆银行，是全球最大的托 管机构。纽约梅隆银行于 07 年由纽约银行和梅隆金融公司合并成立，经过 多次业务并购以及业务出售，剥离了传统商业银行业务，专注于资产托管、 资产管理等业务。 剥离传统银行业务，独具特色的托管银行剥离传统银行业务，独具特色的托管银行 托管行业集中度高，纽约梅隆是排头兵。托管行业集中度高，纽约梅隆是排头兵。托管行业靠规模取胜，通过规模 扩张来降低边际成本，海外托管行业集中度不断提升，15 年末全球托管市 场规

3、模 125 万亿美元，纽约梅隆 28.9 万亿约占全球份额的 23%，1H20 美国 TOP4 托管规模达到 118.7 万亿美元，行业集中度较高。 疫情之下业绩稳定，息差依赖小。疫情之下业绩稳定，息差依赖小。受疫情影响，1H20 美国四大行净利润下 降 50%110%，而纽约梅隆净利润仅下降 1.68%，业绩相对稳定，这源于纽这源于纽 约梅隆主要依托中间业务，传统信贷业务很少，承担信用风险较小，所以约梅隆主要依托中间业务，传统信贷业务很少，承担信用风险较小，所以 可以计提较少拨备，从而在这次疫情风波中影响较小。可以计提较少拨备，从而在这次疫情风波中影响较小。息差方面，1H20 纽 约梅隆净息

4、差为 1.18%，其他传统大行净息差均在 2%以上。纽约梅隆的非息 收入占比约 8 成，轻资产的纽约梅隆银行对息差依赖相对较小。 投资服务和投资管理两大板块协同发展： （1）投资投资服务板块以资产托管为服务板块以资产托管为 核心，提供综合金融服务。核心，提供综合金融服务。19 年投资服务板块贡献约 73%的营业收入。 （2） 投资管理板块以资产管理为核心，拥有多家资管子公司。投资管理板块以资产管理为核心，拥有多家资管子公司。19 年全球资管规 模达到 89 万亿美元。纽约梅隆资产管理规模为 1.9 万亿美元，是全球第七 大资产管理公司。托管与资管双翼齐飞。托管与资管双翼齐飞。对于基本没有零售渠

5、道的金融机 构，托管平台和线上销售平台是主要的销售渠道。 低估值之谜：源于低估值之谜：源于商誉占比高商誉占比高的净资产的净资产 商誉占净资产比重商誉占净资产比重大大。一般轻资产型银行估值水平更高，但纽约梅隆目前 0.8 倍 PB 左右的估值在行业并不算高。这是由于纽约梅隆的净资产多年并 购产生较大商誉，其净资产中商誉较高。商誉占净资产比重为 41.9%，剔除 商誉后，计算得到 19 年末纽约梅隆估值为 1.84 倍 PB，市场给予估值较高。 中国中国上市银行上市银行的的净资产净资产商誉占比小商誉占比小。和中国的银行相比，美国的银行普遍 具有并购史，其净资产中商誉占比普遍较高，中国五大行的商誉比

6、重均在 0.1%左右，净资产较实。 投资建议投资建议：托管业务资本占用低，或是银行转型重要之选托管业务资本占用低，或是银行转型重要之选 我国托管市场发展空间较大， 托管业务作为低资本占用的中间业务， 抗风险 能力强，日益受到上市银行的重视。中国上市银行净资产较实，相较美国市 场给予估值偏低。后疫情时代，国内经济稳步复苏，支撑银行股估值合理修 复。四季度估值切换值得重视。 风险风险提示提示：疫情失控导致经济失速；资产质量大幅恶化；息差大幅收窄等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-09-15 评级评级 20