【公司研究】新日股份-首次覆盖报告：电动两轮高景气渠道+产品助力公司加速扩张-20200915（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 09 月 15 日 新日股份新日股份（603787.SH） 电动两轮高景气，渠道电动两轮高景气，渠道+产品产品助力公司助力公司加速扩张加速扩张 专注电动两轮车专注电动两轮车 20 余载，稳居行业第一梯队。余载，稳居行业第一梯队。新日电动车成立于 1999 年， 20 余载专注从事电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等产品的研发、 生产与销售。公司创始人股权集中，董事长张崇舜及其一致行动人合计持股 64.62%。2017-2019 年公司电动两轮车销量分别为 136.4/164.1/169.8 万

2、 辆， 国内市占率处于 46%区间， 位列前五； 公司分产品豪华款/简易款 2019 年收入占比分别为 38%/31%，豪华款/简易款均价分别为 1495.1/1041.9 元。 当前公司正积极扩产， 产能由2019年200万辆， 拟扩充至500万辆 （2022 年）。2020Q2 单季度公司营业收入单季度公司营业收入 16.35 亿元，亿元，同比增长同比增长 105.68%； 净利润净利润 0.63 亿元，同比亿元，同比+95.44%，经营趋势景气度高，经营趋势景气度高。 电动两轮车电动两轮车行业：国内迎来升级红利，海外打开增量空间行业：国内迎来升级红利，海外打开增量空间。行业层面，国内 市

3、场受益于新国标催生的锂电替换需求， 未来 2-3 年内有望释放 3850 万辆/ 年的升级空间； 同时在外卖/快递等特定场景应用的快速推进有望带来约650 万辆/年的市场需求。而在海外市场，受益于欧洲与东南亚的市场需求的逐 步释放，预计将为行业带来 450 万辆出口增量。三因素共振下，我们预计行三因素共振下，我们预计行 业在未来业在未来2-3年有望迎来快速发展期， 远期需求合计约年有望迎来快速发展期， 远期需求合计约5000万辆， 较万辆， 较2019 年年 2708 万辆接近翻倍。万辆接近翻倍。而对于行业格局，新国标要求生产企业必须具有新 产品开发能力，完善的质量控制与售后服务体系，行业长尾

4、厂商已开始逐步行业长尾厂商已开始逐步 清退清退，2017-2019 行业行业 CR3 由由 30%提升至提升至 37%，龙头市占率未来预计，龙头市占率未来预计 将进一步提升。将进一步提升。 公司公司线上线下融合开拓渠道， 紧抓团购需求并打造平台化设计理念。线上线下融合开拓渠道， 紧抓团购需求并打造平台化设计理念。公司顺 应市场形势，以线上线下深度融合扩大自身销售规模。作为 2018 年电动自 行车品类天猫、 京东双平台的销冠王， 公司于 2019 年与天猫开启战略合作， 以线上线下同价，线上支付线下提车方式打通电动车线上与线下壁垒， 2017-2019 年公年公司电商收入同比分别增长司电商收入

5、同比分别增长 400%/102%/9.52%。线 下，公司正加快渠道直营和分销网络拓展力度，2020 上半年公司新开门店 900 余家。此外，公司为外卖、共享出行、同城即时配送等团购客户提供针 对性产品与服务，紧抓团购需求高增契机，2017-2019 年公司团购业务收年公司团购业务收 入同比增速分别为入同比增速分别为 38%/70%/165%。生产设计上，公司向外部供应商 采购车规级电芯，自主设计 BMS、电气和结构，新产品在平台基础上加速迭 代造型与智能化设计，整体规模化生产的优势会更为明显。 盈利预测与估值盈利预测与估值。新国标、团购与出口的三重催化下，公司一方面受益于行 业需求的快速增长

6、，另一方面公司未来在渠道、技术与产品方面优势明显， 预计市占率有望进一步提升。预计公司 2020-2022 年规模净利润分别为 1.6/2.34/3.59 亿元，对应 PE33.7/23.1/15.0 倍，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示风险提示：宏观经济发生波动的风险，产业政策的风险，个别城市对机动车 限行的风险，市场竞争加剧的风险，材料价格波动风险 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,050 3,056 4,967 7,469 9,841 增长率 yoy（%） 13.1 0.2 62.5 50.4 31.8 归母净利