【公司研究】石基信息-投资价值分析报告：利刃出鞘剑指全球-20200915（27页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 利刃出鞘，利刃出鞘，剑指全球剑指全球 石基信息（002153）投资价值分析报告2020.9.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 丁奇丁奇 计算机分析师 S1010519120003 公司新一代云公司新一代云 PMS 产品标杆案例落地，进入快速推广阶段。公司有望把握前产品标杆案例落地，进入快速推广阶段。公司有望把握前 期云期云 POS 成功经验，通过云成功经验，通过云 PMS 产品产品进一步扩大进一步扩大行业优势行

2、业优势，并实现并实现 SaaS 模模 式式 MRR 的的加速提升加速提升。维持维持目标价目标价 43.89 元，维持“增持”评级。元，维持“增持”评级。 消费消费 IT 行业龙头，积极推进全球化战略。行业龙头，积极推进全球化战略。公司以酒店信息系统业务为核心，积 极布局餐饮、 零售、 支付及休闲娱乐领域， 打造大消费行业生态圈。 公司在 2019 年实现营业收入 36.63 亿元，同比增长 18.24%。公司积极通过投资并购和全球 网络建设在产品品类、研发、销售等方面加速全球化布局，在产品上形成了云 PMS、云 POS 两大拳头产品，较国际同行建立了较大领先优势。 云云 POS 在产品线、渠道

3、及产品迭代等方面对云在产品线、渠道及产品迭代等方面对云 PMS 推进形成宝贵经验推进形成宝贵经验。 （1） 细化产品线以适应不同客户需求， 形成了 infrasys、正品贵德、 思迅软件等 POS 细分产品； （2）海内外全面布局以扩展销售服务渠道，国内市场与 O2O 巨头合 作，完成上千家餐厅和酒店的支付对接，海外市场在多地设立了多个 Infrasys 海外办公室； （3）建立云产品技术壁垒以增加高净值客户黏性，2013 年首次推 出了采用云技术的 Hero，2017 年推出了最新一代 Infrasys Cloud。 新一代云新一代云 PMS 具有具有体验、架构、数据、成本等领域体验、架构、

4、数据、成本等领域优势优势，助力公司先发扩大及，助力公司先发扩大及 市场抢占市场抢占。云 PMS 系统对传统 PMS 软件在客户体验、系统功能、数据利用及 成本效率四个层面具有较大优势。目前 PMS 市场竞争格局较为分散，行业格局 具有较大机会，且云 PMS 的技术复杂性和成本高昂性更凸显先发优势关键性。 石基云 PMS 产品已较同行实现率先标杆酒店集团客户落地， 未来产品在全球客 户推广过程中有望进一步放大先发优势，抢占市场，未来石基 SaaS 模式 MRR 有望加速提升。 根据测算，根据测算，石基石基 SaaS 模式模式中中期潜在规模超期潜在规模超 8 亿美元，亿美元，长长期潜在规模超期潜在

5、规模超 12 亿美亿美 元元，远远期看以酒店为代表的大消费解决方案持续完善深化期看以酒店为代表的大消费解决方案持续完善深化。高端品牌酒店为首 批转云主力， 我们测算了全球 TOP20 酒店集团高端酒店市场， 以约 30%市占率 计算，石基中期潜在年费市场规模超 8 亿美元。基于酒店的集团化趋势，我们 进一步测算了 TOP20 酒店集团的中端酒店和 TOP20-50 酒店集团的中高端酒 店，测得石基长期潜在年费市场规模整体可超 12 亿美元。 风险因素：风险因素： 疫情持续影响酒店业； 云 PMS 推广不及预期； 云产品迭代不及预期。 投资建议：投资建议：公司新一代云 PMS 产品标杆案例落地，

6、进入快速推广阶段，行业优 势有望进一步扩大， SaaS 模式 MRR 有望加速提升。 维持公司 2020/2021/2022 年营业收入预测 36.19/40.17/44.04 亿元，净利润预测 3.71/5.09/6.23 亿元，对 应 EPS 预测为 0.35/0.48/0.58 元， 参考可比公司估值给予公司 2020 年 PS 13X， 对应市值 470 亿，对应目标价 43.89 元，维持“增持”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,097.52 3,662.54 3,618.99 4,017.46 4,403.8

7、3 营业收入增长率 5% 18% -1% 11% 10% 净利润(百万元) 463.48 368.02 371.28 508.62 623.04 净利润增长率 11% -21% 1% 37% 22% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.43 0.34 0.35 0.48 0.58 毛利率% 45% 44% 42% 43% 44% 净资产收益率 ROE% 5.58% 4.27% 4.15% 5.40% 6.24% 每股净资产（元） 7.77 8.05 8.36 8.80 9.33 PE 71 90 88 64 53 PB 4 4 4 3 3 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2

8、020 年 9 月 14 日收盘价 石基信息石基信息 002153 评级评级 增持（维持）增持（维持） 当前价 36.85 元 目标价 43.89 元 总股本 1,071 百万股 流通股本 488 百万股 52周最高/最低价 44.8/27.93 元 近1 月绝对涨幅 10.33% 近6 月绝对涨幅 -4.63% 近12月绝对涨幅 -19.11% 石基信息（石基信息（002153）投资投资价值价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资亮点与创新之处投资亮点与创新之处 . 1 石基信息：加速转型中的消费石基信息：加速转型中的消费 IT 行业龙头行业龙

9、头 . 1 深耕酒店信息化行业，打造大消费信息产业版图 . 1 股权结构稳定+人才储备充足，公司经营模式持续转型 . 2 投资并购丰富产品生态，全球布局扩展服务网络 . 4 集团整合研发资源，产品云化成果呼之欲出 . 6 问题问题 1：石基云：石基云 POS 产品的成功有何借鉴意义？产品的成功有何借鉴意义？ . 8 启示 1：细化产品线以适应不同客户需求 . 8 启示 2：海内外全面布局以扩展销售服务渠道 . 8 启示 3：建立云产品技术壁垒以增加高净值客户黏性 . 9 问题问题 2：石基新一代云：石基新一代云 PMS 产品有何独特优势？产品有何独特优势？ . 10 What：优势众多的云 P

10、MS 究竟为何方神圣？. 10 How：抢占市场先发优势为云 PMS 厂商的战略重点 . 12 Why：标杆落地+产品优势+全球布局，石基新一代云 PMS 产品未来可期 . 13 问题问题 3：石基：石基 SaaS 模式未来市场空间究竟有多大？模式未来市场空间究竟有多大？ . 16 行业纵览：酒店业软件投入持续增长，市场提升空间巨大 . 16 中期聚焦：高端品牌酒店为首批转云主力，短期潜在规模超 8 亿美元 . 17 长期展望：酒店集团化趋势助力天花板提升，长期潜在规模可超 12 亿美元 . 19 风险因素风险因素 . 19 盈利预测与估值评级盈利预测与估值评级 . 20 盈利预测. 20 估

11、值评级. 21 插图目录插图目录 图 1：石基信息业务布局 . 1 图 2：石基信息酒店、餐饮及零售行业主要客户 . 2 图 4：石基信息前五大股东持股信息 . 3 图 5：石基信息发展历程 . 4 图 6：石基信息营业收入及增速情况（亿元） . 4 图 7：石基信息归母净利润及增长情况（亿元） . 4 图 7：石基欧洲架构示意 . 6 图 8：石基信息历年研发投入及占营收比重 . 7 图 9：石基信息已形成提供完整解决方案的能力 . 7 图 10：Infrasys Cloud 云餐饮管理平台 . 9 图 11：石基信息与洲际酒店集团共庆 Infrasys Cloud 上线 100 家酒店（2

12、019 年 5 月） . 10 图 12：Infrasys 餐厅、酒店及项目安装经验 . 10 图 13：PMS 在酒店管理系统中扮演核心角色 . 11 oPqPoRsOrPrNsOnQpNtNpQ6MdNaQtRoOmOoOkPmMuNkPqRsPaQnMyQvPpPxPMYmNyR 石基信息（石基信息（002153）投资投资价值价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 14：云 PMS 与传统 PMS 软件对比 . 12 图 15：传统单一结构和微服务结构对比 . 14 图 16：石基和 Oracle 云 PMS 产品介绍 . 15 图 17：石基专业服

13、务体系 . 15 图 18：2012-2018 年全球酒店 IT 系统投入及增速 . 16 图 19：酒店 IT 投入细分领域占比. 16 图 20：2017 年 IT 系统 PMS 渗透率 . 17 图 21：2017 年云 PMS 系统占传统 PMS 市场比例 . 17 表格目录表格目录 表 1：石基部分核心管理层人员概况 . 3 表 2：石基收购公司经营情况 . 5 表 3：石基全球业务及办公室布局情况 . 5 表 4：石基 POS 业务收购路径及相关子公司基本情况 . 8 表 5：石基 Infrasys 海外办公室设立情况 . 8 表 6：石基与其主要竞争对手的基本情况 . 12 表

14、7：酒店采用 PMS 系统的决定性因素 . 17 表 8：可能成为石基新一代云 PMS 系统客户的 Top20 酒店集团 . 17 表 9：石基 TOP20 酒店集团高端酒店部分潜在收入规模测算 . 18 表 10：石基酒店管理系统细分产品价格情况 . 18 表 11：Top20 酒店集团中端酒店以及 Top20-50 酒店集团中高端酒店规模测算 . 19 表 12：国际知名酒店集团近年收购事件 . 19 表 13：石基信息经营模型（单位：百万元） . 20 表 14：石基信息盈利预测 . 21 表 15：石基信息可比公司估值. 21 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析

15、报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资亮点与创新之处投资亮点与创新之处 第一， 我们梳理了石基的核心产品， 公司通过构筑核心产品线， 全面打通 PMS、 分销、 后台、POS、支付及数据管理等业务功能环节，并延伸布局休闲娱乐为主的大旅游目的地 市场，为全域旅游运营商和投资商提供一站式技术解决方案，构建大消费信息行业生态平 台。 第二， 我们对石基信息云 PMS 和云 POS 两款拳头产品进行了深度剖析， 围绕云 POS 的成功启示， 研究分析了新一代云 PMS 的差异化、 优势及产品未来落地打法， 提出云 PMS 依托标杆落地、产品优势、全球推广，加大先发优势的

16、领先幅度。 第三， 我们分析了海外云 PMS 的市场规模、 竞争格局以及石基信息的潜在市场空间。 目前，海外云 PMS 市场方兴未艾、市场广阔，根据 Grant Thorton 预测数据全球酒店 IT 系统投入额为 326 亿美元，我们估计 PMS 渗透率为 15%-25%，目前云 PMS 市场规模应 该为 50 亿-80 亿美元之间。我们通过测算全球 TOP20 酒店集团高端酒店市场，得出石基 信息中期潜在年费收入规模超 8亿美元， 通过测算全球TOP50酒店集团中高端酒店市场， 得出石基信息长期潜在年费收入规模超 12 亿美元。 石基信息：石基信息：加速加速转型中的转型中的消费消费 IT

17、行业龙头行业龙头 深耕酒店信息化行业，打造大消费信息产业版图深耕酒店信息化行业，打造大消费信息产业版图 石基深耕消费信息产业二十余年，已完成五大细分领域全面布局。石基深耕消费信息产业二十余年，已完成五大细分领域全面布局。石基信息成立于 1998 年，是国内提供酒店信息管理系统全面解决方案最主要的企业之一。公司于 2007 年 8 月在深圳证券交易所上市。目前，公司在酒店、餐饮、零售、支付及休闲娱乐等五大消 费行业细分领域共拥有 80 余家子公司，全面布局大消费信息产业。目前，公司在酒店、 餐饮以及零售领域分别拥有超过 7.4 万、20 万以及 40 万用户。 图 1：石基信息业务布局 资料来源

18、：公司微信公众号 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：石基信息酒店、餐饮及零售行业主要客户 资料来源：公司官网 股权结构稳定股权结构稳定+人才储备充足，人才储备充足，公司公司经营模式持续经营模式持续转型转型 公司股权结构较为集中，公司股权结构较为集中，创始人李仲初创始人李仲初具有丰富的酒店具有丰富的酒店 IT 行业经验行业经验。截至 2020H1, 公司前两大股东公司创始人、董事长李仲初（第一大股东，持股 54.56%）和淘宝（中国） 软件有限公司 （第二大股东， 持股13.02%） 共持股67.5

19、8%。 公司前5大股东共持股76.76%， 前 10 大股东共持股 83.07%，股权结构稳定，股权比例相对集中。 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 3：石基信息前五大股东持股信息 资料来源：公司 2020 年中报，中信证券研究部 优秀的人才储备，助力石基不断提升业务服务能力。优秀的人才储备，助力石基不断提升业务服务能力。石基团队的负责人都是行业资深 的专业人士，平均拥有 10 年以上专业知识和实践经验。团队成员包括 40 多名经验丰富、 服务于不同级别酒店 PMS 及 POS 项目的工程师，能够第一

20、时间响应客户各类需求，提供 酒店解决方案的支持、项目管理和咨询服务。 表 1：石基部分核心管理层人员概况 姓名姓名 职位职位/负责部门负责部门 工作经验工作经验 Kevin King COO 曾任 Micros 公司亚太区副总裁 Dan Bell 美洲区 曾任 Oracle（Micros）酒店事业部北美区高级副总裁 Nikkie Randhawa-Singh 亚太区 曾任 Oracle（Micros）酒店事业部亚太区主要负责人 Arup Banik 印度 具有信息系统架构集成方面的经验， 负责信息系统运营工作并 直接负责信息技术领域的决策和战略规划 中野平 日本 曾在洲际酒店集团东南亚及韩国区

21、域任酒店及业主解决方案 总监一职达八年时间。任上，他负责该区域 10 个国家的 90 多家酒店的技术运维及开业支持。 资料来源：公司微信公众号，中信证券研究部 公司不断转型，致力于成为大数据驱动的应用服务平台运营商。公司不断转型，致力于成为大数据驱动的应用服务平台运营商。石基信息通过收购、 引入战略投资等方式不断拓展业务， 从系统集成商 （1998-2001） 、 系统服务商 （2001-2003） 、 软件供应商（2003-2016）向应用服务平台运营商（2016 年以后）转型，致力于为酒店、 餐饮及休闲娱乐等大消费行业提供完整的信息化解决方案，助力企业数字化转型。 石基信息石基信息 前五大

22、股前五大股 东持股图东持股图 李仲初李仲初 （54.56%） 焦梅荣焦梅荣 （3.61%） 全国社保基全国社保基 金金 一一二组合一一二组合 （2.15%） 北京业勤北京业勤 投资有限投资有限 公司公司 （3.42%） 淘宝（中淘宝（中 国）软件国）软件 有限公司有限公司 （13.02%） 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 4：石基信息发展历程 资料来源：公司公告 公司经营稳健，营业收入公司经营稳健，营业收入稳步上升稳步上升，归母净利润，归母净利润增速回落增速回落。营收方面，2010-2019 年 公

23、司营业收入稳定上升，公司在 2019 年实现营业收入 36.63 亿元，同比增长 18.24%。盈 利方面，2019 年实现归属于上市公司股东净利润 3.68 亿元，同比下降 20.60%；实现扣 非净利润 3.34 亿元，同比下降 18.91%。 图 5：石基信息营业收入及增速情况（亿元） 资料来源：公司财报，Wind，中信证券研究部 图 6：石基信息归母净利润及增长情况（亿元） 资料来源：公司财报，Wind，中信证券研究部 投资并购投资并购丰富产品生态，丰富产品生态，全球布局扩展服务网络全球布局扩展服务网络 公司持续投资并购，公司持续投资并购，扩充产品生态扩充产品生态广度和能力深度广度和能

24、力深度。在酒店信息化生态圈里，石基的 核心思路是分层次构建产品线，打造酒店信息产业生态版图。近年来，公司从扩充产品生 态及提升产品能力两个方面，进行了十余次外延并购。 在横向产品生态方面，石基的产品线布局分为行业间和行业内细分产品线两大层面。 一方面，石基收购了 Infrasys、EFUTURE、Galasys 等公司以扩展在餐饮、零售、休闲娱 乐等除酒店业外的其他行业的布局，以完善公司在大消费行业信息化服务的全面布局；另 一方面，石基通过收购 ReviewRank、Snapshot 等公司为核心酒店业务增添了声誉管理、 大数据服务等多项细分产品模块，以培养公司提供完整酒店管理系统解决方案的能

25、力。 在纵向产品能力方面，石基通过投资收购 Hetras、StayNTouch 等海外公司来进一步 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 营业收入（亿元）YOY -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 归母净利润（亿元）YOY 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 细化核心 PMS 产品线，以更好地为不同规模、地区的酒店集团客户提供最合适的解决方

26、 案。此外，公司的收购广泛分布于亚太、欧洲及北美等地区，为其国际化布局奠定了前期 基础。 表 2：石基收购公司经营情况 收购公司收购公司 时间时间 注册地点注册地点 投资方式投资方式 持股比例持股比例 公司业务公司业务 Infrasys International Ltd 2007 年 11 月 中国香港 收购 100% 提供餐饮管理解决方案 EFUTURE HOLDING INC 2015 年 11 月 开曼群岛 收购 100% 主要业务为消费品及零售行业软件和解决方 案提供商 Great Kylin Investment Limited 2016 年 5 月 英 属 维 尔 京群岛 收购

27、100% GK 投资为一家注册于英属维尔京群岛的公 司，主要从事投资控股及顾问服务。 ReviewRank S.A. 2016 年 8 月 西班牙 收购 79.47% 主要从事酒店业客房智能技术解决方案等业 务， 提供网上声誉管理和客户满意度调查， 确 保客户快速有效地反馈意见和建议 Hetras Deutschland GmbH 2016 年 8 月 德国 收购 100% 基于云的酒店管理软件开发、销售及服务 Kalibri Labs LLC 2017 年 4 月 美国 投资 12% 主要从事酒店大数据等业务 Galasys PLC 2017 年 8 月 中国苏州 收购 84.38% 主要为

28、主题公园提供服务和解决方案 Snapshot GmbH 2018 年 8 月 德国 收购 100% 主要从事酒店数据平台的建设与应用开发、 酒 店商业策略等线上、 线下培训及酒店需求管理 咨询服务三大类业务， 帮助酒店管理者更有效 地管理数据 StayNTouch Inc 2018 年 9 月 美国 收购 100% 主要从事酒店管理系统开发与销售 Concept Software Systems 2018 年 10 月 葡萄牙 收购 100% 为豪华酒店提供高尔夫、 水疗及休闲活动管理 系统，在行业占据领先地位。用户覆盖全球 60 多个国家，并拥有超过 20 年的行业经验 Touchpeak

29、Software 2019 年 2 月 丹麦 收购 100% 主要从事支付方案等业务 ICE PORTAL 2019 年 2 月 美国 收购 100% 全球领先的视觉内容管理平台，超过 5 万家 酒店使用此服务通过若干个分销渠道面向顾 客提供视觉内容。 Quick Check 2019 年 5 月 新加坡 收购 100% 主要从事酒店移动支付平台业务 资料来源：公司年报，中信证券研究部 广泛布局广泛布局美洲、亚太、美洲、亚太、EMEA 三大区域，扩展全球服务网络。三大区域，扩展全球服务网络。石基首先于 2009 年成 立亚太区业务， 并于 2015 和 2016 年分别成立欧洲区和北美区业务。

30、 公司已在美洲、 EMEA （欧洲、中东和非洲）以及亚太等全球三大区域多个国家设置 20 余个海外办公室。凭借 先发优势，公司已在亚太地区积累了较多海外客户，该部分客户将有望成为云化产品的基 础客户群。公司在欧洲员工数超 300 人，欧洲区或将成为公司海外云产品研发及销售布局 的当前核心区域。 表 3：石基全球业务及办公室布局情况 地区地区 海外业务海外业务 海外办公室海外办公室 成立时间成立时间 员工人数员工人数 国家国家 城市城市 所属产品线所属产品线/子公司子公司 亚太区 2009 年 120+ 新加坡 新加坡 石基新加坡 马来西亚 Selangor Darul Ehsan 石基马来西亚

31、 澳大利亚 Chatswood 石基澳大利亚 日本 东京 石基日本 泰国 曼谷 石基泰国 印度 Haryana 石基印度 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 地区地区 海外业务海外业务 海外办公室海外办公室 成立时间成立时间 员工人数员工人数 国家国家 城市城市 所属产品线所属产品线/子公司子公司 越南 胡志明市 石基越南 韩国 首尔 石基韩国 欧洲区/EMEA 2015 年 300+ 德国 柏林 石基德国 GMBH 慕尼黑 杜塞尔多夫 英国 伦敦 石基英国 斯洛伐克 ilina 石基斯洛伐克 以色列 特拉

32、维夫 石基以色列 葡萄牙 Almancil Concept 西班牙 巴塞罗那 Review Rank 奥地利 Zell am See 石基 GMBH 阿联酋 迪拜 石基中东 波兰 Katowice 石基波兰 丹麦 哥本哈根 Touchpeak 北美区 2016 年 100+ 美国 佐治亚州-亚特兰大 石基美国 马里兰州-Bethesda StayNTouch 纽约州-纽约 石基纽约 佛罗里达州-好莱坞 IcePortal 资料来源：公司官网，中信证券研究部 集团整合研发资源，产品云化成果呼之欲出集团整合研发资源，产品云化成果呼之欲出 研发资源集团性整合，石基欧洲牵头研发资源集团性整合，石基欧洲

33、牵头协同国内开展协同国内开展下一代云下一代云 PMS 产品研发产品研发。2018 年 10 月 31 日， 公司通过内部整合全资子公司 Snapshot 和 AC Project GmbH 成立石基欧洲, 石基欧洲子公司还包括石基德国（原德国 Hetras） 。由石基欧洲整合原有公司资源，协同 石基国内研发力量，负责新一代云平台的 PMS/CRS 业务。 图 7：石基欧洲架构示意 资料来源：公司官网，中信证券研究部 公司前期已前瞻性加大研发投入多年公司前期已前瞻性加大研发投入多年，占据技术高点。，占据技术高点。公司自 2016 年开启国际化战 略起，不断加码研发，2015 年至 2019 年，

34、公司研发投入由 0.96 亿元大幅提升至 5.58 亿 元，占营业收入比重由 4.84%提升至 15.22%，2020 年上半年达到 24.09%。随着公司云 石基欧洲石基欧洲 Snapshot AC Project GmbH 德国德国Hetras 石基信息（石基信息（002153）投资价值投资价值分析分析报告报告2020.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 POS 产品的推出及新一代云 PMS 产品的即将面世，公司前瞻性的高研发投入已取得了显 著成效，公司将由高速研发期渐向销售推广期过渡。 图 8：石基信息历年研发投入及占营收比重 资料来源：公司财报，中信证券研究部 目前公司整体

35、解决方案能力已经完备，云产品技术全球领先。目前公司整体解决方案能力已经完备，云产品技术全球领先。公司前期的国际化投入 与收购，除了扩充客户资源及产品生态，最为关键的一点是通过技术的融合，提升公司的 整体解决方案能力，为公司实现技术赋能。随着从代理向产品自研的持续推进，目前公司 已经具备酒店行业的整体解决方案能力，传统软件已颇具行业竞争力，云产品技术更达到 全球领先，对同行业公司形成了较大的代差优势。 图 9：石基信息已形成提供完整解决方案的能力 资料来源：石基信息微信公众号 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0 1 2 3 4 5 6 201520162017201820192020H1 研发投入（亿元）研发投入占营收比重（%） 石基信息（石基信