【公司研究】石基信息-投资价值分析报告：利刃出鞘剑指全球-20200915（27页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 利刃出鞘，利刃出鞘，剑指全球剑指全球 石基信息（002153）投资价值分析报告2020.9.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 丁奇丁奇 计算机分析师 S1010519120003 公司新一代云公司新一代云 PMS 产品标杆案例落地，进入快速推广阶段。公司有望把握前产品标杆案例落地，进入快速推广阶段。公司有望把握前 期云期云 POS 成功经验，通过云成功经验，通过云 PMS 产品产品进一步扩大进一步扩大行业优势行

2、业优势，并实现并实现 SaaS 模模 式式 MRR 的的加速提升加速提升。维持维持目标价目标价 43.89 元，维持“增持”评级。元，维持“增持”评级。 消费消费 IT 行业龙头，积极推进全球化战略。行业龙头，积极推进全球化战略。公司以酒店信息系统业务为核心，积 极布局餐饮、 零售、 支付及休闲娱乐领域， 打造大消费行业生态圈。 公司在 2019 年实现营业收入 36.63 亿元，同比增长 18.24%。公司积极通过投资并购和全球 网络建设在产品品类、研发、销售等方面加速全球化布局，在产品上形成了云 PMS、云 POS 两大拳头产品，较国际同行建立了较大领先优势。 云云 POS 在产品线、渠道

3、及产品迭代等方面对云在产品线、渠道及产品迭代等方面对云 PMS 推进形成宝贵经验推进形成宝贵经验。 （1） 细化产品线以适应不同客户需求， 形成了 infrasys、正品贵德、 思迅软件等 POS 细分产品； （2）海内外全面布局以扩展销售服务渠道，国内市场与 O2O 巨头合 作，完成上千家餐厅和酒店的支付对接，海外市场在多地设立了多个 Infrasys 海外办公室； （3）建立云产品技术壁垒以增加高净值客户黏性，2013 年首次推 出了采用云技术的 Hero，2017 年推出了最新一代 Infrasys Cloud。 新一代云新一代云 PMS 具有具有体验、架构、数据、成本等领域体验、架构、

4、数据、成本等领域优势优势，助力公司先发扩大及，助力公司先发扩大及 市场抢占市场抢占。云 PMS 系统对传统 PMS 软件在客户体验、系统功能、数据利用及 成本效率四个层面具有较大优势。目前 PMS 市场竞争格局较为分散，行业格局 具有较大机会，且云 PMS 的技术复杂性和成本高昂性更凸显先发优势关键性。 石基云 PMS 产品已较同行实现率先标杆酒店集团客户落地， 未来产品在全球客 户推广过程中有望进一步放大先发优势，抢占市场，未来石基 SaaS 模式 MRR 有望加速提升。 根据测算，根据测算，石基石基 SaaS 模式模式中中期潜在规模超期潜在规模超 8 亿美元，亿美元，长长期潜在规模超期潜在

5、规模超 12 亿美亿美 元元，远远期看以酒店为代表的大消费解决方案持续完善深化期看以酒店为代表的大消费解决方案持续完善深化。高端品牌酒店为首 批转云主力， 我们测算了全球 TOP20 酒店集团高端酒店市场， 以约 30%市占率 计算，石基中期潜在年费市场规模超 8 亿美元。基于酒店的集团化趋势，我们 进一步测算了 TOP20 酒店集团的中端酒店和 TOP20-50 酒店集团的中高端酒 店，测得石基长期潜在年费市场规模整体可超 12 亿美元。 风险因素：风险因素： 疫情持续影响酒店业； 云 PMS 推广不及预期； 云产品迭代不及预期。 投资建议：投资建议：公司新一代云 PMS 产品标杆案例落地，

6、进入快速推广阶段，行业优 势有望进一步扩大， SaaS 模式 MRR 有望加速提升。 维持公司 2020/2021/2022 年营业收入预测 36.19/40.17/44.04 亿元，净利润预测 3.71/5.09/6.23 亿元，对 应 EPS 预测为 0.35/0.48/0.58 元， 参考可比公司估值给予公司 2020 年 PS 13X， 对应市值 470 亿，对应目标价 43.89 元，维持“增持”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,097.52 3,662.54 3,618.99 4,017.46 4,403.8