【公司研究】道通科技-深度报告：优质汽车诊断龙头软件公司属性存在较大预期差-20200914（42页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 道通科技道通科技(688208) 买入买入 合理估 值： 92.84- 100.44 元 昨收 盘： 69.11 元 （调高评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2020 年年 09 月月 14 日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 460/48 总市值/流通(百万元) 31,100/3,317 上证综指/深圳成指 3,279/13,022 12 个月最高/最低(元) 8

2、0.40/33.01 相关研究报告：相关研究报告： 道通科技-688208-2020 年中报点评：中报符 合预期，股权激励考核大超市场预期 2020-08-18 道通科技-688208-重大事件快评：创新业务 成果斐然，持续高成长可期 2020-05-12 证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：于威业证券分析师：于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本

3、人的职业理解，通过合 理判断并得出结论， 力求客观、 公正， 结论不 受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 优质汽车诊断龙头，软件公司属优质汽车诊断龙头，软件公司属 性存在较大预期差性存在较大预期差 公司是公司是汽车综合诊断领域全球三寡头之一汽车综合诊断领域全球三寡头之一 公司经过 16 年的沉淀，已形成汽车综合诊断、TPMS 胎压监测系统、ADAS 专 业设备的三大产品线及相关的软件升级服务，产品覆盖北美、欧洲、亚洲等 50 多个国家和地区。 公司以第三方综合维修厂为客户群体， 是汽车综合诊断领域全 球三寡头之一，产品覆盖超过 40 万汽车维修厂，市占率全球领先。 汽车综合

4、诊断行业具有高技术壁垒，智能化浪潮下快速成长汽车综合诊断行业具有高技术壁垒，智能化浪潮下快速成长 公司拥有上万种车型的诊断数据积累，持续迭代的仿真系统支撑快速数据覆盖； 首创智能维修云服务解决维修痛点， 竞品代差较难追赶。 智能化推动汽车维修需 求持续增加，行业较快增长且壁垒加深，市场空间有望成倍放大。 软件公司属性市场认知存在较大预期差软件公司属性市场认知存在较大预期差 软件能力是行业竞争的核心， 数据是产品构建的基石， 成本和渠道是抢占市场份 额的关键。公司截至 2020H1 末，研发人员共计 695 人，其中绝大部分为软件 工程师。 公司的汽车综合诊断电脑可提供诊断信息、 维修案例信息、

5、 维修视频案 例库、故障排除指引、智能配件匹配等软件/云服务，以此形式为技师提供服务， 解决维修过程中的痛点问题， 为客户创造价值， 这也是公司产品价格远超硬件成 本，毛利率、净利率水平较高甚至超出一般软件公司的重要原因。 数字化数字化新产品新产品性能领先性能领先，软件，软件/SaaS 服务空间广阔服务空间广阔 公司用研发实现弯道超车， Q2 末汽车综合诊断新品 （Ultra 等） 发布即成为爆款， 三季度开始放量可期。 首创智能维修云解决方案， 功能上有望持续领先市场。 公 司新品性能领先且价格优势突出，加之全球化经销商布局，高成长可期。 风险提示风险提示 美国疫情加速演绎或对经济活动产生影

6、响；新产品推出进度或销量不及预期。 上调至上调至“买入买入”评级评级 综合绝对估值和相对法估值，我们认为合理估值在 92.84-100.44 元，相对于公 司现价有 34.34%45.33%的溢价空间。暂不考虑股权激励费用的影响，预计公 司 2020-2022 年归母净利润 4.43/6.56/9.53 亿元，摊薄 EPS=0.96/1.43/2.07 元，上调至“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 900.25 1,195.80 1,622.58 2,391.45 3,386.48 (+/-%) 24