【公司研究】德展健康-拓展非带量市场销售重回高增长通道-20200914（19页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司动态报告 拓展非带量市场销售拓展非带量市场销售 重回高增长通道重回高增长通道 报告摘要：报告摘要： 嘉林药业品牌优势凸显，主打心脑血管药物研发、生产与销售嘉林药业品牌优势凸显，主打心脑血管药物研发、生产与销售 德展健康持股嘉林药业 100%股权，公司主营业务收入主要由嘉林药业 贡献。 嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位， 产 品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平，公司 主打产品“阿乐”根植于降血脂市场多年，产品质量较高，用药人群稳 定，品牌优势明显。公司拓展非带量采购市场销

2、售，业绩有望重回高增 长通道。 收购长江脉，布局消毒液行业，进军“大卫生”领域收购长江脉，布局消毒液行业，进军“大卫生”领域 截至 2020 年上半年， 德展健康已经完成对北京长江脉 70%股权的收购， 正式进军消毒科技产品领域。长江脉主打高科技创新型消毒产品，销售 对象为医院与零售，其消毒产品覆盖全国七千余家医院，且 64.5%的三 甲医院都用长江脉的消毒产品。随着新冠病毒爆发，医院、学校、铁路、 民航对消毒液的需求暴增，疫情利好其业务增长。 瞄准瞄准工业大麻产业链工业大麻产业链，增资，增资抗肿瘤药公司，抗肿瘤药公司，全面布局大健康产业全面布局大健康产业 2019 年， 德展健康相继收购云南

3、素麻生物科技有限公司 20%股权、 与汉 麻集团合作成立公司等方式布局大麻业务、增资北京东方略生物医药科 技股份有限公司发展创新药业务。完成了对汉萃（天津）生物技术股份 有限公司 67.0125%、汉肽生物医药集团有限公司 65%股权收购以及北 京首惠医药有限公司 51%股权收购事宜， 并完成对化妆品及多肽药物的 业务布局。德展从单一仿制药生产企业向以抗肿瘤、抗癌痛等为代表的 创新药、工业大麻快消品、心脑血管筛查体检等领域扩张，从而转移经 营重心，实现多元化发展转型。 投资建议：投资建议：公司主导产品“阿乐”拓展非带量采购市场，致力于利润增 长。外延式进军大健康产业，盈利能力不断增强，预计公司

4、 2020-2022 年 EPS 分别为 0.21、0.27、0.32 元。首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示：风险提示：市场及政策风险、药品招标风险、生产成本上涨风险以及新 业务风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 3,291 1,775 1,919 2,442 2,917 (+/-)% 48.22% -46.06% 8.09% 27.28% 19.46% 归归属母公司属母公司净利润净利润 931 337 472 607 709 (+/-)% 16.73% -63.79% 40.03% 28.68%

5、16.85% 每股收益（元）每股收益（元） 0.42 0.15 0.21 0.27 0.32 市盈率市盈率 22.11 41.85 30.33 23.56 20.16 市净率市净率 3.90 2.51 2.63 2.61 2.58 净资产收益率净资产收益率(%) 17.62% 6.00% 8.70% 11.11% 12.81% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 2,241 2,241 2,241 2,241 2,241 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/9/11 6 个月目标价（元） 9.5 收盘价（元

6、） 6.37 12 个月股价区间 （元） 4.979.48 总市值（百万元） 14,278 总股本（百万股） 2,241 A股（百万股） 2,241 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 16 历史收益率曲线 -39% -25% -11% 3% 17% 2019/92019/122020/32020/6 德展健康沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% 10% -23% 相对收益 -5% -6% -41% 相关报告 原料药行业研究报告：特色原料药板块迎 来中长期发展机遇 -20200610 疫苗行业深度核酸疫苗专题研究 -20200401 医药行业 202