【研报】房地产行业例评：成熟分化牛不改、地产相对收益显现-20200913（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 09 月月 13 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究房地产房地产 房地产行业例评房地产行业例评 成熟分化牛不改、地产相对收益显现成熟分化牛不改、地产相对收益显现 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡华如 执业证号：S1250517060001 电话：0755-23900571 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 Table_BaseData 股票家数 129 行业总市值（亿元） 23,08

2、0.76 流通市值（亿元） 22,230.95 行业市盈率 TTM 9.34 沪深 300 市盈率 TTM 14.6 相关相关研究研究 Table_Report 1. 房地产行业 2020 年中报总结：三条红线托底估值，特色房企表现占优 (2020-09-11) 2. 房地产行业例评：消费股及科技股调整， 平衡风格纵深演绎 (2020-09-06) 3. 房地产行业例评： 央行 345 新规或促进行业并购整合 (2020-08-30) 4. 房地产行业例评：创业板新规落地，市场风格或更为均衡 (2020-08-24) 5. 房地产行业例评：市场平衡风格确立，地产关注度提升 (2020-08-1

3、7) 6. 房地产行业例评：公募 REITs 指引落地，产业链投资方兴未艾 (2020-08-09) 成熟分化牛趋势不改，但成熟分化牛趋势不改，但 9/10 月风险不可忽视月风险不可忽视。上周资本市场波动幅度较大，有两点值得关注:1）创业板指大跌，创业板综合指数周跌幅 7.43%，创成长、创业板 50 等跌幅均超过 7%，大票小票均有较大幅度的调整，带动几乎所有 A股指数出现较大幅度调整；2）创业板上周成交额 1.61 万亿，超过主板成交额1.58 万亿， 但整个 A 股市场成交量却连续四周低于 5 万亿。 我们在此前例评报告中曾提示，创业板 20%涨跌幅新规会给市场带来一定冲击，主要是交易层

4、面短期套利资金的爆炒带来的监管风险，这点市场已经印证。但从趋势上看，在交易制度差异叠加科技强国主旋律下，创业板有望与主板并驾齐驱，通过高换手率保持较高的成交额。近期创业板 50 也存在内生调整的需求，一部分是疫情非对称冲击下股价预期反应的差异，一部分是成熟分化牛纵深演绎仓位调整的需求。但成熟分化牛趋势并未改变，流动性总体持续宽松、经济转型期头部企业盈利占优、 资本市场的枢纽地位、 房住不炒的资金溢出没有发生本质变化。在美国大选结果落地前，较大的行业和区域政策红利出台可能性低，市场结构性调整的风险不可忽视，建议加大配置金融地产股，以博取相对收益为主。 怎么看待地产股估值水平的走势？怎么看待地产股

5、估值水平的走势？8 月份出来的三道红线可能暗示这样一个方向：监管层对头部房企建立以“负债率”为核心指标的监管体系，头部房企先自身调整和修复资产负债表，然后通过横向兼并中小房企提升市占率，地产行业外延式增长将替代之前依赖体系外金融资源的增长模式，确保整个行业风险程度进一步压实降低，中小房企议价能力降低，或更多让渡资产权益对冲债务风险。这种情况下，头部特色房企存在更为确定的增长和安全性。个股估值分化大幕将打开，头部特色房企理应享受估值溢价。近期泰康入股阳光城，如若能协助其实质修复资产负债表，未来或迎来业绩释放和估值提升的双击。 投资策略与重点关注个股投资策略与重点关注个股。三条红线托底板块估值，市

6、场风格纵深推进，地产关注三条投资主线：1）稳健龙头类：A 股推荐万科 A、保利地产、金地集团、绿地控股等，H 股推荐世茂房地产、融创中国、碧桂园、旭辉控股、中国金茂等；2）区域特色类：A 股推荐中南建设、阳光城、天健集团、南山控股、华发股份，H 股推荐龙光集团、佳兆业、宝龙地产、禹洲集团等；3）物业商管类：A 股推荐招商积余、新大正，H 股推荐保利物业、碧桂园服务，建议关注永升生活、新城悦、宝龙商业、蓝光嘉宝等。 风险提示：风险提示：新冠肺炎疫情二次爆发风险、销售回款风险、复工竣工风险。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级