固态电池行业深度报告系列1：必争的技术高地产业化进程加速-250105（63页）.pdf

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1、Presentation：固态电池深度报告系列：固态电池深度报告系列1：必争的技术高地，产业化：必争的技术高地，产业化进程加速进程加速Solid-State Batteries Deep Dive Series 1:The Competitive Technological Frontier,Accelerating Industrialization本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析

2、师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research吴杰吴杰Jie Wu 陈昊飞陈昊飞Haofei Chen 5 Jan 2025目录目录1.固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔1.1 固态电池：技术路线进步，产业化进程加速固态电池：技术路线进步，产业化进程加速1.2 空间：固态电池远期空间广阔空间：固态电池远期空间广阔1.3 复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动复盘：行业发展早期，行情多

3、为事件热点驱动2.技术路线：固态电解质是核心，技术路线：固态电解质是核心，正负极向高性能方向迭代正负极向高性能方向迭代2.1 电解质：多技术路线并行，性能各有优劣电解质：多技术路线并行，性能各有优劣2.1.1 聚合物固态电解质聚合物固态电解质：复合固态电解质开启新空间：复合固态电解质开启新空间2.1.2 氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异2.1.3 卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展2.1.4 硫硫化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好2.2 正极：高镍三元

4、、富锂锰基为当前主流方向正极：高镍三元、富锂锰基为当前主流方向2.3 负极：高比能负极材料是主流趋势负极：高比能负极材料是主流趋势2.4 铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求3.产业化进行时：多线并行，研发竞速产业化进行时：多线并行，研发竞速3.1 动力电池技术发展路线：液态动力电池技术发展路线：液态半固态半固态准固态准固态全固态全固态3.2 国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈

5、：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈3.4 进程进程：全固态电池何时产业化落地？：全固态电池何时产业化落地？3.5 设备端：固态电池产业化，专用设备先行设备端：固态电池产业化，专用设备先行4.一级固态电池公司梳理一级固态电池公司梳理5.标的及投资建议标的及投资建议6.风险提示风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固态电池多技术路线并进固态电池多技术路线并进，产业化进程加速：产业化进程加速：24年4月智己L6搭载行业首个量产上车的准900V超快充固态电池，广汽、吉利、一汽、上汽等多家车企发布全固态电池布局，鹏辉、中航、亿纬、宁德、国轩等多家电池厂商

6、全固态电池产品取得突破，固态电池从实验室走向产业化应用，产业化进程加速。目前多条技术路线齐头并进，产业化路径逐渐清晰。1.1 固态电池：技术路线进步，产业化进程加速固态电池：技术路线进步，产业化进程加速3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表：固态电池产业化进程加速表：固态电池产业化进程加速资料来源：各公司公众号、集邦新能源官网、锂电派公众号、汽车工艺师公众号，HTI车企车企/电池厂电池厂 发布时间发布时间进展进展车企上汽集团2024年4月智己L6搭载行业首个量产上车的准900V超快充固态电池，采用纳米尺度固态电解质包覆超高镍正极材料+新一代高比能复合硅

7、碳负极，以及行业首创的“干法固态电解质一体成型”工艺，突破1000公里CLTC续航。广汽埃安2024年4月广汽全固态电池采用第三代海绵硅负极技术、高面容量固态正极技术实现能量密度400Wh/Kg，较当前量产液态锂电池体积能量密度提升52%以上，质量能量密度提升50%以上，实现超1000公里续航，相比传统液态锂离子电池，未来大规模量产下综合制造成本有望降低35%以上。广汽全固态电池目前已实现大尺寸多层堆叠全固态电芯制造，将于2026年实现全固态电池量产搭载，昊铂将率先采用。吉利2024年8月全固态电池已经达成了400Wh/kg的能量密度，电芯制备已完成20AH，或将率先实现发布和量产装车。一汽2

8、024年7月完成核心材料20Ah级电芯的开发，预期2027年实现小批量示范运行，关键材料开发上，硫化物电解质达到了10mS/cm，电芯能量密度375Wh/kg，容量22Ah。蔚来ET72021年1月发布150kWh固态电池，能量密度达360Wh/kg，续航里程突破1000km，计划于2022年Q4开始交付电池厂鹏辉能源2024年8月发布第一代20Ah固态电池，采用自研的高离子电导率、高稳定性、低成本的氧化物符合固态电解质，实现工艺、材料双向突破，解决了氧化物固态电解质的工艺技术难题。整体成本相较常规锂电池成本仅高出15%左右，未来3-5年有望通过工艺优化和材料降本达到常规锂电相同成本。公司预计

9、2025年启动中试研发并小规模生产，2026年将正式建立产线并批量生产。中创新航2024年8月发布“无界”全固态电池，能量密度达430Wh/kg，容量超过50Ah，同时在电池运行压力、寿命、功率方面取得重要突破，计划于2027年装车。亿纬锂能2024年6月两步走：公司预计在2026年实现生产工艺的突破，推出高功率、高环境耐受性及绝对安全的全固态电池，主要用于混合动力领域；2028年，进一步推出具有400Wh/Kg高比能量的全固态电池。宁德时代2023年4月公司在固态电池研发深耕多年，2023年4月率先发布可应用在航空领域的凝聚态电池，实现高比能+高安全性能，单体能量密度达500Wh/kg。公司

10、全固态电池当前处于4分左右（1-9表示固态电池的技术和制造成熟度，1是刚开始涉及这一领域，9是技术成熟，可以投入大规模生产），有望2027年实现小批量生产。国轩高科2024年5月发布全固态金石电池，单体电芯可实现350Wh/kg，采用微纳化固体电解质、超薄膜包覆单晶正极和三维介孔硅负极。2024年5月上汽集团新能源技术发布会上正式发布上汽集团固态电池三步走战略，第一阶段产品液含量10%wt，第二阶段产品液含量5%wt，第三阶段产品液含量0。上汽集团与清陶能源成立上汽清陶合资公司，实现全固态电池产业化的目标。上汽清陶首条全固态电池量产线2024年三季度正式开工年三季度正式开工，2025年底完工年

11、底完工，一期规划产能一期规划产能0.5GWh，第一阶段产品能量密度400wh/kg，第二阶段产品突破500wh/kg。目前上汽集团搭载全固态电池的整车项目已完成立项，全力冲刺2025年生产线贯通年生产线贯通、2026年电池量产年电池量产、2027年装车量产年装车量产上市的目标！上汽集团携手清陶能源，全力冲刺固态电池量产上汽集团携手清陶能源，全力冲刺固态电池量产4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：上汽集团三步走战略图：上汽集团三步走战略资料来源：清陶能源公众号，上汽清陶公众号，HTI第一阶段产品第一阶段产品液含量液含量10%wt第二阶段产品第二阶段产

12、品液含量液含量5%wt第三阶段产品第三阶段产品液含量液含量0图：上汽集团全固态电池量产及装车时间图：上汽集团全固态电池量产及装车时间2024202520262027Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1材料小试材料小试材料中试材料中试材料量产材料量产电芯电芯B样样电芯电芯C样样固态电池产线建设固态电池产线建设电池系统立项电池系统立项电池系统开发电池系统开发A样样PACKB样样PACKDVC样样PACKPV整车立项整车立项SIM车开发车开发EP车开发车开发高寒、高温、高寒、高温、高寒高寒实验实验整车量产整车量产建成贯通建成贯通PPV车开发车开发 2024年11月7号长安汽车与太蓝新

13、能源联合发布无隔膜固态锂电池，通过极片复合固态电解质实现隔膜功通过极片复合固态电解质实现隔膜功能替代能替代，有效抑制高温、过充、挤压等因素诱发的热失控，从根本上提升电池安全等级，公司预计预计2027年年长安汽车实现全固态电池装车验证长安汽车实现全固态电池装车验证，2030年实现全固态电池量产装车年实现全固态电池量产装车。太蓝无隔膜固态电池采用原位亚微米工业制膜技术（ISFD）多层良率99%，已实现量产，极片复合固态极片复合固态电解质层最薄电解质层最薄1m，可卷绕可卷绕，离子电导率离子电导率1.5mS/cm，相比传统液态电池减掉隔膜相比传统液态电池减掉隔膜、减少电解液减少电解液，原材原材料成本下

14、降料成本下降10%以上以上，能量密度灵活定制，实现新能源车、低空、储能、高速电摩等多场景应用。太蓝全固态三年计划：太蓝全固态三年计划：2025年完成全固态电池原型验证和体系开发；年完成全固态电池原型验证和体系开发；2026年通过小批量生产持续验证；年通过小批量生产持续验证；2027年实现批量生产和新能源汽车示范应用年实现批量生产和新能源汽车示范应用。长安汽车长安汽车&太蓝新能源联合发布无隔膜固态锂电池太蓝新能源联合发布无隔膜固态锂电池5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：长安汽车、太蓝新能源公众号，HTI图图：太蓝新能源固态电池太蓝新能源固态电

15、池4-3-2-1路线路线第一步第一步：减掉隔膜减掉隔膜，减掉部分减掉部分电解液电解液，这是太蓝最先量产这是太蓝最先量产、装车的装车的半固态电池半固态电池产品阶段产品阶段，预计预计26年实现量产装车年实现量产装车。第二步：完全减掉电解液，这第二步：完全减掉电解液，这是太蓝是太蓝全固态产品阶段全固态产品阶段，率先，率先应用在一些细分专业领域，如应用在一些细分专业领域，如低空飞行器、便携消费电子等。低空飞行器、便携消费电子等。第三步：减掉负极，只留下第三步：减掉负极，只留下正极，这是未来太蓝全固态正极，这是未来太蓝全固态无负极电池产品阶段。无负极电池产品阶段。20202021202220232024

16、E2025E2026E2027E2028E2029E2030E海外：新能源乘用车销量（万辆）海外：新能源乘用车销量（万辆）1683063945126217859861218147417532038yoy82%29%30%21%26%26%24%21%19%16%欧洲新能源乘用车销量（万辆）126219251295339400460524593664730yoy74%15%18%15%18%15%14%13%12%10%美国新能源乘用车销量（万辆）326699147184258361488634792951yoy106%50%48%25%40%40%35%30%25%20%其他国家新能源乘用车销

17、量（万辆）1021447098127165206248297357yoy110%110%59%40%30%30%25%20%20%20%国内：新能源乘用车销量（万辆）国内：新能源乘用车销量（万辆）1323516879451184139716481896216124422735yoy166%96%38%25%18%18%15%14%13%12%全球新能源乘用车销量合计（万辆）全球新能源乘用车销量合计（万辆）300657108114571805218226353114363541954773yoy119%65%35%24%21%21%18%17%15%14%全球单车带电量/KWh464548484

18、9495051525354全球动力电池装机量（全球动力电池装机量（GWh）137297518706884106913171588189022242577yoy117%74%36%25%21%23%21%19%18%16%全球动力电池出货量（全球动力电池出货量（GWh）1583716848651106133616471985236327793222yoy135%84%26%28%21%23%21%19%18%16%出货/装机1.151.251.321.231.251.251.251.251.251.251.25海外动力电池装机量（海外动力电池装机量（GWh)76.72138.33188.8024

19、7.92304.29384.65493.15621.38766.55929.221100.26其中：海外三元电池装机量（GWh）76.72138.33188.80247.92292.12353.88433.97521.96613.24696.91770.18海外三元渗透率（%）100.0%100.0%100.0%100.0%96.0%92.0%88.0%84.0%80.0%75.0%70.0%海外磷酸铁锂电池装机量（GWh）0.000.000.000.0012.1730.7759.1899.42153.31232.30330.08国内动力电池装机量（国内动力电池装机量（GWh)60.28158

20、.67329.20457.58580.16684.53824.23966.821123.791294.301476.97其中：国内三元电池装机量（GWh）37.9876.64128.39149.63174.05212.20272.00348.06449.52582.44738.48国内三元渗透率（%）63.0%48.3%39.0%32.7%30.0%31.0%33.0%36.0%40.0%45.0%50.0%国内磷酸铁锂电池装机量（GWh）22.3082.03200.81307.95406.11472.33552.23618.77674.27711.87738.48全球三元电池装机合计（全球三

21、元电池装机合计（GWh)114.70214.97317.19397.55466.17566.08705.97870.021062.751279.351508.67三元电池固态渗透率（%）0.01%0.02%0.05%0.10%0.50%1.00%5.00%10.00%20.00%30.00%全球磷酸铁锂电池装机合计（全球磷酸铁锂电池装机合计（GWh)22.3082.03200.81307.95418.28503.10611.41718.19827.58944.171068.56磷酸铁锂固态电池渗透率0.00%0.00%0.00%0.01%0.10%0.20%1.00%2.00%5.00%8.0

22、0%固态电池装机量（固态电池装机量（GWh）0.020.060.200.513.338.2850.68122.83303.08538.09固态电池渗透率（%）0.01%0.01%0.03%0.06%0.31%0.63%3.19%6.50%13.63%20.88%6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：SNE、EV Tank、Marklines、新浪财经、北极星储能网、HTI 固态电池远期空间广阔：固态电池处于行业前期技术积累阶段固态电池远期空间广阔：固态电池处于行业前期技术积累阶段，目前产业化进程加速目前产业化进程加速，根据车厂根据车厂、电池厂电

23、池厂、材料材料厂等在固态电池方面的布局厂等在固态电池方面的布局，我们预计我们预计2027年固态电池产业化将完成年固态电池产业化将完成从从“0”到到“1”的突破的突破，渗透率将快速提升渗透率将快速提升，预计预计2025年年、2027年年、2030年固态电池装机量分别达到年固态电池装机量分别达到3.33GWh、50.68GWh、538.09GWh。1.2 空间空间：固态电池远期空间广阔固态电池远期空间广阔表表：固态电池需求测算固态电池需求测算-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%02004006008001,0001,200成交额（亿元，左轴）固态电池指数累计涨跌幅（%，

24、右轴）沪深300累计涨跌幅（%，右轴）事件驱动事件驱动：东风风神E70固态电池车获得免税许可；三星SDI着手建造“业内第一条”全固态电池试产线。事件驱动事件驱动：国轩高科半固态电池年内将装车；太蓝新能源、辉能科技、IonStorageSystems等多家固态电池厂商获得融资，汽车厂商争相布局固态电池。事件驱动：事件驱动：清陶能源总投资100亿的15GWh动力固态电池储能产业基地正式签约落地；蔚来、赛力斯、长安深蓝、岚图等多家新能源车企披露半固态电池装车进展。事件驱动：事件驱动：宁德时代发布凝聚态电池，单体能量密度500Wh/kg，实现高安全+高比能，可用于电动载人飞机。事件驱动：事件驱动：赣锋

25、锂业一代固态电池实现量产；上汽集团首款搭载固态电池的量产产品将于2025年下线。事件驱动：事件驱动：蔚来首个150kWh电池上车，实现千里续航事件驱动：事件驱动：广汽固态电池已经取得突破性进展，目标在2026年实现全固态电池装车搭载。事件驱动：事件驱动：卫蓝新能源、三星SDI等计划2027年实现全固态电池量产；智己L6搭载行业首个量产上车的准900V超快充固态电池；广汽全固态电池将于2026年实现量产搭载，昊铂将率先采用。事件驱动事件驱动：鹏辉能源发布固态电池新品。政策驱动政策驱动：发改委、财政部一系列政策发布，带动整体市场情绪上涨。目前看固态电池行业处于产业发展早期目前看固态电池行业处于产业

26、发展早期，我们进行复盘后发现我们进行复盘后发现，行情多为阶段性主题行情行情多为阶段性主题行情，受事件受事件、热点驱动热点驱动，固态电池技术进步固态电池技术进步、量产突破量产突破、定点上车等对行情有一定催化定点上车等对行情有一定催化。1.3 复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：固态电池行情复盘图：固态电池行情复盘资料来源：电池工业网、财联社、国轩高科投资者问答、中国证券报、CATL宁德时代公众号、赣锋锂业投资者问答、财经网、第一电动网、OFweek锂电网、上汽集团公众号、

27、鹏辉能源公众号，HTI目录目录1.固态电池固态电池：产业化进程加速产业化进程加速，未来市场空间广阔未来市场空间广阔1.1 固态电池固态电池：技术路线进步技术路线进步，产业化进程加速产业化进程加速1.2 空间空间：固态电池远期空间广阔固态电池远期空间广阔1.3 复盘复盘：行业发展早期行业发展早期，行情多为事件热点驱动行情多为事件热点驱动2.技术路线技术路线：固态电解质是核心固态电解质是核心，正负极向高性能方向迭代正负极向高性能方向迭代2.1 电解质电解质：多技术路线并行多技术路线并行，性能各有优劣性能各有优劣2.1.1 聚合物固态电解质聚合物固态电解质：复合固态电解质开启新空间复合固态电解质开启

28、新空间2.1.2 氧化物固态电解质氧化物固态电解质：种类丰富种类丰富，性能各异性能各异2.1.3 卤化物固态电解质卤化物固态电解质：重回研究视野重回研究视野，加快研发进展加快研发进展2.1.4 硫硫化物固态电解质化物固态电解质：离子电导率高离子电导率高，力学性能良好力学性能良好2.2 正极正极：高镍三元高镍三元、富锂锰基为当前主流方向富锂锰基为当前主流方向2.3 负极负极：高比能负极材料是主流趋势高比能负极材料是主流趋势2.4 铜箔铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求3.产业化进行时产业化进行时：多线并行多线并行，研发竞速研发竞速3.1 动力电池技术发展路线动

29、力电池技术发展路线：液态液态半固态半固态准固态准固态全固态全固态3.2 国内外格局国内外格局：方向多元方向多元，研发竞速研发竞速，关键材料体系尚未明确关键材料体系尚未明确；头部引领头部引领，二三线仍有机会突围二三线仍有机会突围3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈全固态电池产业化目前面临三大瓶颈3.4 进程进程：全固态电池何时产业化落地全固态电池何时产业化落地？3.5 设备端设备端：固态电池产业化固态电池产业化，专用设备先行专用设备先行4.一级固态电池公司梳理一级固态电池公司梳理5.标的及投资建议标的及投资建议6.风险提示风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正

30、文之后的信息披露和法律声明固态电池关键材料体系发展进程固态电池关键材料体系发展进程9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：李泓、陈立泉固态电池关键材料体系发展研究，HTI 固态电池发展进程中固态电池发展进程中，固态电解质是最为核心的研究方向固态电解质是最为核心的研究方向，正负极材料则向着高性能方向迭代正负极材料则向着高性能方向迭代。固态电解质是固态电池的核心材料固态电解质是固态电池的核心材料：固态电解质具有良好的锂离子传输性能，不挥发、一般不可燃、具有较宽的工作温区和电化学窗口，能够适配更高能量密度的正负极材料体系，是固态电池的核心材料，决定了固

31、态电池的研发和产业化进程。多技术路线并行多技术路线并行，性能各有优劣性能各有优劣：按照组成成分，固态电解质可分为聚合物固态电解质和无机物固态电解质，无机物固态电解质又可以细分为氧化物固态电解质、卤化物固态电解质、硫化物固态电解质。四类电解质在离子电导率、机械性能、加工成本、界面接触、电化学窗口、化学稳定性等方面各有优劣，基于此我们认为短期看氧化物上量较快我们认为短期看氧化物上量较快，中长期卤化物中长期卤化物、硫化物更优硫化物更优。2.1 电解质电解质：多技术路线并行，性能各有优劣：多技术路线并行，性能各有优劣10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：四

32、种典型固态电解质性能雷达图图：四种典型固态电解质性能雷达图资料来源：李泓、陈立泉固态电池关键材料体系发展研究，李元凯等高性能硫化物基全固态锂电池设计：从实验室到实用化，HTI2.1 电解质电解质：多技术路线并行，性能各有优劣：多技术路线并行，性能各有优劣11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表表：四种固态电解质主要体系及性能对比：四种固态电解质主要体系及性能对比资料来源：李杨等全固态锂离子电池关键材料研究进展，吴敬华等固态锂电池十年回顾与展望，黄飞等固态电解质的研究及其优化策略，HTI种类名称及分子式类型性能优势性能劣势聚合物聚环氧乙烷（PEO）HO(

33、CH2Ch2O)nH对金属锂稳定，且可以更好地解离锂盐室温下未改性的PEO结晶度高，导致离子电导率较低，处于10-7S/cm的数量级，离子迁移数低（0.20.3），严重影响电池大电流充放电。氧化物锂镧锆氧Li7La3Zr2O12(LLZO)石榴石型电解质1、立方相c-LLZO离子电导率较高，10-3S/cm；2、电化学窗口宽，对锂金属稳定1、四方相t-LLZO离子电导率低；2、与锂金属为点对点的固-固接触，接触面积小，两者界面不匹配使得不能实现润湿，会导致界面阻抗较大和界面处锂枝晶生长，需要优化界面接触；3、需要提高LLZO致密度，有利于锂均匀沉积从而抑制锂枝晶生长。Li3xLa2/3-xTi

34、O3(LLTO)钙钛矿型电解质1、电导率较高；2、热稳定性好；3、力学性能好。1、制备温度高，容易导致锂挥发和晶界阻抗提高；2、存在易被还原的Ti4+，对金属锂不稳定。磷酸铝钛锂Li1.3Al0.3Ti1.7(PO4)3(LATP)NASICON型电解质1、机械强度高；2、化学稳定性好；3、电化学窗口宽；4、制备工艺简单，易于加工处理；5、室温离子电导率好，10-310-2S/cmLATP中Ti4+对锂不稳定，极易被锂还原锂磷氧氮LiPONLiPON型电解质1、离子电导率高，室温约为2.310-6S/cm2、电化学窗口宽，热稳定性好；3、和多种正极、金属锂负极的相容性好制备过程生产率低，批量生

35、产成本高硫化物L-P-SLi2S-P2S5玻璃态电解质1、室温离子电导率较高，达10-410-2S/cm；2、热稳定性高；3、安全性能好；4、电化学稳定窗口宽（达5V以上）1、潮湿空气中不稳定，易生成H2S；2、与金属锂负极相容性较差锂锗磷硫Li10GeP2S12晶态电解质1、室温离子电导率高，达1.2102S/cm；2、电化学稳定窗口宽（5V以上）1、锗元素成本高；2、对锂金属不稳定。锂磷硫氯Li5.5PS4.5Cl1.5晶态电解质离子电导率较高，冷压下298K时为(9.40.1)103S/cm，烧结后为(12.00.2)103S/cm1、化学稳定性一般；2、与金属锂负极相容性较差卤化物Li

36、3YCl6B族金属卤化物电解质1、离子电导率高，室温下达0.5110-3S/cm2、高化学/电化学稳定性；3、可塑性强。容易与金属锂负极不相容Li3InBr6A族金属卤化物电解质室温离子电导率高，可达10-3S/cm1、热稳定性差，降温过程中高温相转为低温相，离子电导率降至10-7S/cm；2、对水/湿度极其敏感Li2ZrCl6二/四价金属卤化物电解质克服了成本高昂、不耐潮气的瓶颈离子电导率不高，低于10-5S/cm 优劣势：优劣势：聚合物固态电解质主要由有机聚合物基体和锂盐/钠盐组成，具有良好的柔韧性、易加工成型，有较好的电极界面兼容性，但室温离子电导率较低、机械强度差，难以单独应用。复合固

37、态电解质：复合固态电解质：通过对聚合物进行共混、共聚、交联或添加填料等制备复合固态电解质，可以促进锂盐/钠盐解离，破坏聚合物链段规则排列，降低聚合物结晶度，提升离子电导率。复合固态电解质一般由无机固态电解质和有机固态电解质复合制备而成，具有良好的界面兼容性、高离子电导率、优异电化学稳定性，目前产业内研究较多。2.1.1 聚合物固态电解质聚合物固态电解质：复合固态电解质开启新空间：复合固态电解质开启新空间12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：李杨等全固态锂离子电池关键材料研究进展；吴敬华等固态锂电池十年回顾与展望，HTI图图：聚氧乙烯聚氧乙烯（

38、PEO）基电解质锂离子传导机理示意基电解质锂离子传导机理示意(a)有机电解质；(b)聚合物固体电解质；(c)无机固体电解质；(d)聚合物/液体复合电解质材料；(e)聚合物/聚合物复合材料；(f)聚合物/无机复合材料单一电解质总是显示一定的弱点，复合电解质材料可以显著改善性能。单一电解质总是显示一定的弱点，复合电解质材料可以显著改善性能。图：不同电解质平均性能雷达图图：不同电解质平均性能雷达图 优势：优势：氧化物固态电解质按结构分类可分为NASICON结构、石榴石结构、钙钛矿结构、非晶态结构等，离子电导离子电导率良好率良好，相较另外几种固态电解质具有成本优势相较另外几种固态电解质具有成本优势，我

39、国我国氧化物系固态电解质的研发非常活跃氧化物系固态电解质的研发非常活跃，NASICON结构结构Li1.3Al0.3Ti1.7(PO4)3(LATP)、石榴石结构石榴石结构Li7La3Zr2O12(LLZO)已有一定规模的生产已有一定规模的生产,开始用于固态电池产业中开始用于固态电池产业中。缺点：缺点：晶界电导率有限、对H2O和CO2敏感、与电极之间固固界面相容性差等。复合固态电解质：复合固态电解质：在聚合物质固态电解质中加入氧化物系固态电解质等无机填料合成复合固态电解质,具有高机械强度、良好柔韧性、低界面电阻的优点,可有效提高离子电导率，抑制电极-电解质界面上锂枝晶生长，增强电池化学稳定性。2

40、.1.2 氧化物固态电解质氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异：种类丰富，性能各异13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图图：氧化物固态电解质分类氧化物固态电解质分类及性能及性能资料来源：王雅秋等氧化物系锂离子固态电解质研究进展，Balaish,M.,et al.Processingthin but robust electrolytesfor solid-statebatteries，HTI结构分类典型材料离子电导率（S/cm）优点缺点NASICON结构Li1.3Al0.3Ti1.7(PO4)3(LATP)1.410-4热稳定性好、对空气不敏感低电势

41、下Ti4+易被锂电极还原、与电极接触的固-固界面阻抗大、生产成本高难以量产Li3Zr2Si2PO12(LZSP)3.5910-3Li1+xAlxGe2x(PO4)3(LAGP)2.310-4石榴石结构Li7La3Zr2O12(LLZO)2.210-4高温下稳定、电化学窗口宽、对锂电极稳定易在空气中产生钝化层、与电极接触的固-固界面阻抗大钙钛矿结构Li0.33La0.56TiO3(LLTO)1.3110-4离子电导率高、对空气不敏感、电化学稳定窗口宽、断裂韧性高、易于加工晶界电导率低、低电势下Ti4+易被锂电极还原、与电极接触的固-固界面阻抗大非晶态结构Li3x(PO4)yNz4.9110-6良

42、好电化学窗口和热稳定性、对电极材料不敏感、界面相容性强、电子电导率极低离子电导率有限、材料易碎裂、制备工艺复杂成本高图：图：氧化物固态电解质分类及发展氧化物固态电解质分类及发展 优势优势：（1）宽电化学窗口，氯基固态电解质可超过4V，氟基固态电解质氧化电位达6V，电化学窗口宽能够匹配高压正极材料；（2）质地柔软，在一定压力下可以实现与电极材料良好的界面接触；（3）可通过机械混合球磨、高温烧结、液相法等多种方式合成，满足商业化制备需求；（4）室温锂离子电导率较高。缺点：缺点：多数卤化物固态电解质仍存在对水汽敏感、易发生结构相变、对锂金属负极稳定性差等问题。目前卤化物固态电解质研究集中在：目前卤化

43、物固态电解质研究集中在：（1）优化电解质组分、结构，提高离子电导率；（2）提高与负极材料兼容性；（3）改善与正极材料的浸润性。规模化应用主要存在极片制备难度较高、固态电解质生产成本高的问题。2.1.3 卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展发进展14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：部分金属卤化物电解质的电导率及晶体结构特性图：部分金属卤化物电解质的电导率及晶体结构特性资料来源：陈帅等卤化物固态电解质研究进展，王凯基于第四副族金属卤化物的全固态锂电池，HTI图图：卤化物固态电解质的主要发展历程卤化物固态电

44、解质的主要发展历程 硫化物优势显著硫化物优势显著：（1）离子电导率较高，通常在10-410-2S/cm，原因在于硫原子半径较大、电负性小且具有相对较低的Li+结合能；（2）密度较小，有利于提升电池的整体能量密度；（3）机械性能较出色，具有良好的延展性和较低的硬度，有利于改善与电极材料的界面接触性。缺点：缺点：较差的电化学与化学稳定性、差的空气稳定性、电解质与正负极界面易发生副反应、高成本等。目前硫化物电解质研究以加速推进目前硫化物电解质研究以加速推进，但大规模商业化仍存在困难：但大规模商业化仍存在困难：（1）现有的电解质制备方法成本过高，且有较大的局限性，低成本的制备技术尚待开发；（2）硫化物

45、电解质各方面性能的提升无法同时兼顾，需要研究新的提升策略；（3）全固态锂离子电池中，电极与电解质之间的界面问题仍是一大难点，需要进一步优化调控。2.1.4 硫硫化物固态电解质：离子电导率高，力学化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好性能良好15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表表：常用硫化物固态电解质的室温离子电导率：常用硫化物固态电解质的室温离子电导率资料来源：郭邦军等全固态锂离子电池用硫化物电解质研究进展，Liang Y,et al.Challenges,interface engineering,and processing strateg

46、ies toward practicalsulfide-based all-solid-state lithiumbatteries，HTI图图：硫化物电解质基固态电池中的界面问题硫化物电解质基固态电池中的界面问题电解质结晶形态25离子电导率（S/cm）60Li2S 40P2S5玻璃态3.210-680Li2S 20P2S5玻璃态1.310-440Li2S 28SiS2 30LiI玻璃陶瓷态1.810-3Li7P2.9Mn0.1S10.7I0.3玻璃陶瓷态5.610-3Li10GeP2S12晶态1.210-2Li10SiP2S12晶态2.310-3Li6PS5Cl晶态1.910-3Li7Ge3

47、PS12晶态1.110-4Li6.6P0.4Ge0.6S5I晶态5.410-3-Li3PS4-Li7La3Zr2O12晶态2.410-4 硫化锂是硫化物固态电解质的关键原材料之一硫化锂是硫化物固态电解质的关键原材料之一，纯度直接影响硫化物固态电解质性能纯度直接影响硫化物固态电解质性能。硫化锂制备合成所硫化锂制备合成所需的锂源需的锂源、硫源价格并不贵硫源价格并不贵，但硫化锂在空气中不稳定但硫化锂在空气中不稳定，易水解产生有毒硫化氢气体易水解产生有毒硫化氢气体，且电池级硫化锂需且电池级硫化锂需要高纯度要高纯度，其制备工艺对温度其制备工艺对温度、水分水分、能耗等均有较高要求能耗等均有较高要求，因此因

48、此硫化锂市场价格居高不下硫化锂市场价格居高不下，占硫化物固占硫化物固态电解质成本接近态电解质成本接近80%，硫化锂降本也是硫化物固态电解质降本的重中之重硫化锂降本也是硫化物固态电解质降本的重中之重。硫化锂合成方法主要包括机械球磨法硫化锂合成方法主要包括机械球磨法（固相法固相法、机械合成法等机械合成法等）、液相法液相法（溶剂法溶剂法）、高温还原法高温还原法等等。机械球磨、高温工艺由于长研磨时间、高温熔融温度，制造成本较高，工况控制、设备选型难度大幅增加；液相法工艺相对简单，可减少生产成本，适合大规模连续制备，但纯度、含水量较难控制，反应过程中会产生有毒硫化氢气体。根据高工锂电公众号，硫化锂现有工

49、艺难以兼顾成本、规模、品质要求，参照每吨480万元售价，硫化物固态电解质生产成本超200万元/吨，全固态电芯材料成本约为2.2元/Wh。硫化锂硫化锂：硫化物固态电解质降本的关键：硫化物固态电解质降本的关键16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：高工锂电公众号，各公司投资者问答，YujingW,Ziqi Z,et al.Industrialization challengesfor sulfide-based all solid state battery，HTI表表：硫化锂研发进展：硫化锂研发进展公司公司进展进展恩捷股份2021年12月成立控股

50、子公司湖南恩捷，布局全固态电池电解质相关产品，目前固态用高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设和运行，百吨级硫化锂中试正加快推进相关试生产工作。有研新材固态电解质用高纯硫化锂项目在持续研发阶段，可实现产品小批量稳定制备。天齐锂业已完成下一代固态电池关键原材料硫化锂产业化相关支持工作，累计与十余家下游客户进行打样。厦钨新能凭借深厚的技术沉淀,开发出新的硫化锂合成工艺,目前从小试、中试结果来看,技术指标良好,降本空间较大。泰和科技“硫化锂的合成技术研究”项目已完成小试，转入中试状态，尚未完成中试。图：硫化物固态电解质成本图：硫化物固态电解质成本 高比能高比能、高能量密度是主要方向：高能量密度是主要

51、方向：固态电池正极材料方面相比传统液态锂离子电池变化较小，关键是要与固态电解质进行配套，固态电解质能够承受更高电压，因此可使用高电压平台正极材料，提升工作电压以提高能量密度。固态电池中正极材料向高比能固态电池中正极材料向高比能、高能量密度的方向发展高能量密度的方向发展，当前固态电池正极材料开发主要集中在高镍三元当前固态电池正极材料开发主要集中在高镍三元、镍锰镍锰酸锂酸锂、富锂锰基等路线富锂锰基等路线。富锂锰基是全固态电池可选用的理想正极材料，具有高电压、高放电比容量的优势，且成本较低，限制其商业化的原因是首次库伦效率低、容量和电压衰减严重、倍率性能差等缺陷，可通过掺杂、包覆、表面处理等方式对其

52、进行改性。2.2 正极正极：高镍三元、富锂锰基为当前主流方向：高镍三元、富锂锰基为当前主流方向17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表：商用锂电正极与富锂锰基（表：商用锂电正极与富锂锰基（LRMOs）性能对比）性能对比资料来源：高工锂电，童汇等富锂锰基正极材料研究进展，各公司投资者问答，HTI表表：正极材料厂研发进度梳理：正极材料厂研发进度梳理正极材料结构类型放电平均对锂电位(V)理论放电比容量(mAh/g)实际平均放电比容量(mAh/g)Li2Mn2O4尖晶石4.0148110LiFePO4橄榄石2.3-2.5170150LiCoO2层状3.7-3.

53、9274150LiNi1/3Co1/3Mn1/3O2层状3.8-4.0275160LiNi0.80Co0.15Al0.05层状3.8279200LiNi0.80Co0.10Mn0.10O2层状3.8275200 xLi2MnO3(1-x)LiTMO2层状层状3.6-250正极正极、前驱体前驱体进展进展容百科技24年1-3Q公司半固态电池用超高镍三元正极材料保持稳定出货。全固态电池用超高镍三元正极材料及硫化物电解质材料得到多家海内外客户的认证，容量与循环性能保持领先，前三季度持续稳定出货；硫化物、卤化物及氧化物固态电解质等关键材料在国内外多家整车及电芯客户测试中性能领先。当升科技系统布局氧化物、

54、硫化物等固态电解质和双相复合高能量固态正极材料关键技术路线，同清陶、辉能、卫蓝、赣锋等客户建立紧密战略合作关系并实现装车应用；高电化学活性、超高镍固态专用大尺寸单晶正极材料，获得固态电池龙头企业高度认可，率先实现批量装车应用；高容量高密度富锂锰基材料性能指标在行业领先，已完成关键客户导入并逐步放量。天力锂能9系高镍产品目前在固态电池的头部公司完成小试及中试测试，搭配固态及半固态电池体系发挥出了良好的电池性能，电池包能量密度400wh/kg，预计在2025年中旬有突破性应用进展。五矿新能/长远锂科积极着手布局固态电池技术，与行业内主流固态电池企业合作的项目进展顺利，参与固态电池正极相关行业标准的

55、立项工作。厦钨新能1、固态电池正极材料：（1）开发出适配于新型卤化物全固态电池的高电压钴酸锂及高电压三元材料；（2）积极配合国内外客户开发适用于硫化物全固态的单晶正极材料，在低应变掺杂和均匀化离子导体包覆技术上取得重大突破；（3）与日韩客户合作开发硫化物全固态高镍多晶正极材料，湿法化学方法实现表面固态电解质均匀包覆。2、固态电解质方面:（1）成功开发出第二代低残碱、高比表的锂镧锆氧LLZO，应用在正极材料包覆、正负极添加剂；（2）开发出磷酸钛铝锂LATP粉体和浆料等两种规格体系，应用在正极材料包覆、隔膜涂覆，有效改善安全性。华友钴业超高镍三元正极材料已百吨级批量用于eVTOL低空飞行器和半固态

56、汽车动力电池；超高镍三元、富锂锰基双路径固态电池材料齐头并进。格林美固态电池前驱体方面，9系超高镍前驱体小规模量产，开发出3-4微米尺寸小粒径高BET固态电池前驱体材料，目前在多家企业进行认证，进展顺利，9系某款固态电池用前驱体产品已实现小批量量产，富锂锰基与镍锰尖晶石类进入吨级认证。负极厂商进展尚太科技硅碳负极是公司年重点研发方向之一，已组建成熟技术团队，并构建相应中试生产线。贝特瑞1、公司在固态电池领域优先开发半固态关键材料（氧化物、聚合物固态电解质），布局全固态关键材料（硫化物固态电解质），同时储备相应工艺技术。已开发出多款新型固态电解质材料，其中低成本、高离子电导率的LATP（磷酸钛铝

57、锂）氧化物固态电解质已实现吨级出货。2、公司硅基负极材料已实现大规模产业化，2024年上半年，公司硅基负极材料市占率在70%左右，出货量持续行业领先。3、公司已给半固态电池厂商小批量供应高镍正极材料。中科电气公司对硅基类负极（包括面向固态电池的硅碳负极）有持续进行投入，目前已建设完成中试产线，且有产品向客户送样测试并获得认可。公司在固态电池相关硅碳负极、锂金属负极等方面均有开发和产品布局。翔丰华公司是清陶能源的战略合作供应商，一直批量供货给清陶能源石墨负极材料，硅碳负极材料正在跟客户配套中试；并与清陶能源签署战略合作协议，双方约定将在固态/半固态电池高比容负极材料关键技术研发、供应等方面达成全

58、面战略合作。璞泰来公司于2024年6-7月与北京恩力、中科固能签订了战略合作协议。在前述固态电池领域的合作项目中，公司提供先进的相关材料和设备技术支持，包括负极材料（含硅碳负极、锂金属负极）、复合极板材料、固态电解质、固态电解质复合膜等材料以及固态电池全线设备和新设备的开发等，为战略合作提供最直接、最充分的先进材料、设备、工艺技术及研发力量的支持。负极材料发展与应用遵循着从石墨到硅碳负极材料发展与应用遵循着从石墨到硅碳，再到硅氧再到硅氧，最终迈向金属锂的清晰路径最终迈向金属锂的清晰路径。采用金属锂作为负极采用金属锂作为负极，有望有望提升电池提升电池40-50%的能量密度的能量密度，为电池性能带

59、来显著的改善为电池性能带来显著的改善。固态电池负极材料主要有碳族负极固态电池负极材料主要有碳族负极、硅基负极硅基负极、金属锂负极金属锂负极3类类。石墨负极理论比容量有限，不能进一步提升电池能量密度，硅基负极、金属锂负极比容量更高；硅基负极电子电导较低，锂离子扩散系数较低，嵌锂过程体积膨胀巨大，循环过程中伴随着SEI重复生成、电极粉化，最终导致电极失效；锂金属负极难点在于界面反应、锂枝晶生长、体积膨胀。目前固态电池研发中，硅碳负极、硅基负极、锂金属负极是主流趋势，锂金属负极具有高比容量、低电位、低密度等优点，是全固态电池的终极目标。2.3 负极负极：高比能负极材料是主流趋势：高比能负极材料是主流

60、趋势18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：硅负极失效机理（图：硅负极失效机理（a）硅颗粒的体积变化和粉碎）硅颗粒的体积变化和粉碎失活，（失活，（b）硅电极的形貌变化硅电极的形貌变化,（c）SEI膜的形成膜的形成资料来源：闫汶琳含硅负极构筑高性能硫化物全固态电池，M.H.Rahman,et al.NanostructuredSilicon Anodes for High-PerformanceLithium-IonBatteries，各公司投资者问答，HTI表表：负极材料厂研发进度梳理：负极材料厂研发进度梳理 传统液态锂电池传统液态锂电池与全固态锂电

61、池集流体要求不同：与全固态锂电池集流体要求不同：传统锂电池集流体需要具有高的机械强度支撑，同时厚度减薄有利于提高电池能量密度。全固态锂电池呈现全新的界面相互作用和化学机械行为，传统集流体的强度、化学和电化学性能不能满足全固态电池需求，全固态电池集流体要求有较高强全固态电池集流体要求有较高强度防止断裂度防止断裂、高界面相容性防止活性材料脱离高界面相容性防止活性材料脱离、良好的弹性良好的弹性-塑性释放应力塑性释放应力。固态电池需特殊铜箔适配：固态电池需特殊铜箔适配：复合集流体是目前的研发方向；德福科技、诺德股份等铜箔厂商也已研发出高强度锂电铜箔高强度锂电铜箔、多孔铜箔多孔铜箔、双面毛锂电铜箔双面毛

62、锂电铜箔、泡沫铜箔等产品泡沫铜箔等产品，相比传统铜箔相比传统铜箔，能够更好的能够更好的匹配金属氧化物负极和锂金属负极匹配金属氧化物负极和锂金属负极，适应固态电池对铜箔集流体的特殊需求适应固态电池对铜箔集流体的特殊需求。2.4 铜箔：固态电池需特殊铜箔适配铜箔：固态电池需特殊铜箔适配19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：图：传统液态电池与全固态电池集流体选择原则传统液态电池与全固态电池集流体选择原则资料来源：Y.Zhang,et al.Developments,Novel Concepts,and Challenges ofCurrent Colle

63、ctors:From Conventional Lithium Batteries to All-Solid-State Batteries，德福科技专利及招股说明书，HTI图：德福科技不同类型多孔铜箔产品图：德福科技不同类型多孔铜箔产品目录目录1.固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔1.1 固态电池：技术路线进步，产业化进程加速固态电池：技术路线进步，产业化进程加速1.2 空间：固态电池远期空间广阔空间：固态电池远期空间广阔1.3 复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动2.技术路线：固态电解质是核心，技

64、术路线：固态电解质是核心，正负极向高性能方向迭代正负极向高性能方向迭代2.1 电解质：多技术路线并行，性能各有优劣电解质：多技术路线并行，性能各有优劣2.1.1 聚合物固态电解质聚合物固态电解质：复合固态电解质开启新空间：复合固态电解质开启新空间2.1.2 氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异2.1.3 卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展2.1.4 硫硫化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好2.2 正极：高镍三元、富锂锰基为当前主流方向正极：高镍三元、富锂锰基

65、为当前主流方向2.3 负极：高比能负极材料是主流趋势负极：高比能负极材料是主流趋势2.4 铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求3.产业化进行时：多线并行，研发竞速产业化进行时：多线并行，研发竞速3.1 动力电池技术发展路线：液态动力电池技术发展路线：液态半固态半固态准固态准固态全固态全固态3.2 国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈3.4 进程进

66、程：全固态电池何时产业化落地？：全固态电池何时产业化落地？3.5 设备端：固态电池产业化，专用设备先行设备端：固态电池产业化，专用设备先行4.一级固态电池公司梳理一级固态电池公司梳理5.标的及投资建议标的及投资建议6.风险提示风险提示20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.1 动力电池技术发展路线：液态动力电池技术发展路线：液态半固态半固态准固态准固态全固态全固态21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明半固态半固态、全固态齐头并进全固态齐头并进，产业化进程加速：产业化进程加速：受制于技术发展因素，高能量密度全固

67、态锂电池实现产业化还需要一定时间。首先能够实现规模化量产的是介于液态锂离子与全固态锂电池之间的电池类型，目前半固态电池、全固态电池齐头并进，半固态电池成本及技术难度低于全固态电池，目前已实现装车，产业化进程稍快于全固态电池。固态电池固态电池，大势所趋：大势所趋：从液态电池向固态电池的转化，是电池技术发展的长期趋势，主要推动力在于电池安全性及能量密度。安全性主要是热稳定性、锂枝晶两大问题；能量密度可通过引入新型负极材料及正极材料得到提升。固态电池发展备受重视，根据中国日报报道，中国或将投入约60亿元用于全固态电池研发，包括宁德时代、比亚迪、一汽、上汽、卫蓝新能源和吉利共六家企业或获得政府基础研发

68、支持。资料来源：李泓等固态锂电池研发愿景和策略，李泓、陈立泉固态电池关键材料体系发展研究，HTI图：动力电池从液态图：动力电池从液态-半固态半固态-准固态准固态-全固态的发展路径全固态的发展路径20%10%5%0电池中液体含量电池中液体含量液态液态05%30%50%100%负极金属锂含量负极金属锂含量250W h/kg300W h/kg350W h/kg400W h/kg500W h/kg能量密度能量密度55C80C150C工作温度工作温度凝胶凝胶半固态半固态准固态准固态全固态全固态石墨负极石墨负极预锂化负极预锂化负极富锂负极富锂负极金属锂负极金属锂负极图：从液态到全固态电池的技术发展路线图：

69、从液态到全固态电池的技术发展路线 固态电池技术作为锂电池未来必争的技术高地，目前美国、日本、韩国、欧洲等全球主要国家均在加快固态电池布局，固态电池技术的发展在未来将重塑全球电池体系新格局。日本：日本：日本固态电池企业起步较早，主流技术路线采用硫化物固态电解质，关键材料及下游车企积极参与固态固态电池研发，松下电器计划2025年实现固态电池市场化应用，丰田、本田等车企计划2028-2030年实现固态电池规模化、商业化应用；韩国：韩国：韩国固态电池发展思路为重量轻的硫化物全固态电池以及高安全性的氧化物全固态电池，韩国电池企业初步规划在2027年实现全固态电池商业化应用；欧美：欧美：欧美多选择聚合物、

70、氧化物路线。美国电池企业关键材料大多依赖进口，QuantumScape、SolidPower等固态电池主要企业计划在2025年前后实现装车示范应用，目前美国固态电池在航空领域的应用处于世界前列。欧洲目前正在积极推动包括固态电池在内的先进电池技术发展，但整体尚未形成完善的电池产业体系。3.2 国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确体系尚未明确22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：李泓、陈立泉固态电池关键材料体系发展研究，HTI表：国外典型企业固态电池技术路线表：国外典型企业固态电池技术路线国

71、家企业名称技术路线日本丰田汽车硫化物三菱化学/日产汽车公司联盟硫化物松下电器卤化物富士电气化学有限公司氧化物小原股份有限公司氧化物日立造船公司硫化物三洋化成工业股份有限公司聚合物日本出光兴产股份有限公司硫化物德国宝马集团硫化物大众集团氧化物国家企业名称技术路线韩国LG新能源硫化物现代汽车聚合物/硫化物SKOn硫化物/氧化物三星SDI聚合物/硫化物法国博洛雷集团聚合物英国Ilika氧化物LiNaEnergy氧化物美国QuantumScape氧化物IonicMaterials聚合物SolidPower硫化物FactorialEnergy聚合物 目前国内外主要国家目前国内外主要国家、地区加速固态电池

72、研发布局地区加速固态电池研发布局，但还未形成完整的固态电池产业链但还未形成完整的固态电池产业链，关键材料体系还未明确关键材料体系还未明确，全固态电池的瓶颈还未突破全固态电池的瓶颈还未突破，仍存在固固界面接触不良仍存在固固界面接触不良、成本较高等问题成本较高等问题，全固态电池的商业化应用任重道远全固态电池的商业化应用任重道远。我们认为我们认为，从企业端看从企业端看，头部企业引领头部企业引领，在技术研发在技术研发、资金支持资金支持、上下游协同等方面具有优势上下游协同等方面具有优势，但目前关键材料但目前关键材料体系未明确体系未明确，二三线企业仍有机会在固态电池这项新技术上实现突围二三线企业仍有机会在

73、固态电池这项新技术上实现突围。3.2 国内外格局：头部引领，二三线仍有机会突围国内外格局：头部引领，二三线仍有机会突围23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：卫蓝新能源、清陶能源官网，高工锂电公众号，CATL宁德时代、中国国际电池展公众号，Voltaplus公众号，国轩高科公众号&投资者问答，赣锋锂业、孚能科技投资者问答，HTI表：我国典型企业固态电池技术路线及进展表：我国典型企业固态电池技术路线及进展企业名称技术路线进展卫蓝新能源氧化物/聚合物360Wh/kg高能量密度动力电芯2023年底量产交付蔚来汽车，并获多家知名整车厂定点。280Ah超

74、高安全储能电芯已于2023年下半年量产交付，为三峡、海博思创、国电投等多个储能项目供货。320Wh/kg高能量密度低空经济动力电芯目前已为多家国内外无人机、机器人、便携电源等客户供货。清陶能源氧化物/复合物第一代半固态电池已上车智己L6，采用氧聚复合路线；第二代准固态电池电解液含量将降低至5%以下，实现20%降本，公司预计2025年开始规模搭载于上汽MG等车型上；第三代全固态电池可实现超过500Wh/kg的能量密度，并计划于2026年四季度以40%的降本实现量产、2027年实现装车交付。赣锋锂业氧化物赣锋锂电生产的固态电池已于2022年搭载在东风E70型汽车上；公司第一代固液混合电池已初步实现

75、量产，第二代固液混合电池目前尚处于研发阶段，开发的高比能电池能量密度达到420Wh/kg，循环寿命超700次，并开发出能量密度达到500Wh/kg的样品，可通过200热箱与针刺等严苛的安全测试。辉能科技氧化物全球首条固态电池生产线已正式投产，固态电池的样品已发到各大新能源车企进行测试、开发模块，此次工厂生产的固态电池是大型锂陶瓷电池（LLCB），其在性能方面可做到充电12分钟可达80%的电量，且在充满电状态下，可实现电动汽车超1000km的续航里程。蜂巢能源硫化物聚焦硫化物路线，已具备20Ah全固态电池的制备能力，能量密度达到380Wh/kg公司全固态定位400Wh/kg以上，主要覆盖800公

76、里及1000公里以上高端车型，预估将在2030年后实现装车。宁德时代硫化物如果用技术和制造成熟度作为评价体系（以1-9打分），宁德时代的全固态电池研发目前处于4分的水平，目标是到2027年达到7-8分的水平，届时可小批量生产全固态电池，硫化物路线是公司目前投入研发较多的技术路线，目标全固态电池占电池市场份额1%。弗迪电池氧化物/硫化物采用高镍三元（单晶）+硅基负极（低膨胀）+硫化物电解质（复合卤化物）的技术路线，电池包能量密度超过280Wh/kg。2027年或将小批量生产，搭载于比亚迪高端车型，示范项目约1000台。2030年公司预计将有4万台车辆搭载全固态电池。2033年预计将有12万台车辆

77、搭载全固态电池。国轩高科硫化物24年5月推出首款全固态电池金石电池，该电池可实现350Wh/kg的能量密度，基于金石电池的电池包系统能量密度可达到280Wh/kg。公司全固态电池计划2027年小批量上车实验。中科深蓝汇泽聚合物技术传承于中科院青能所，第一代固态电池能量密度达220-250Wh/kg，已实现稳定量产；第二代能量密度300-360Wh/kg，已具备量产条件；到第四代固态电池能量密度达到500-600Wh/kg，已实现装机验证。太蓝新能源氧化物与长安汽车联合发布无隔膜固态电池。4-3-2-1路线：传统液态电池基础上首先减掉隔膜和部分电解液，这是太蓝最先量产、装车的半固态电池产品阶段；

78、其次是完全减掉电解液的全固态电池，将率先应用在一些细分专业领域，比如低空飞行器、便携消费电子产品等；最后减掉负极，只留下正极。恩力动力硫化物恩力动力固态电池PACK工厂项目落户廊坊广阳，公司预计2024年实现GWh级产能达产，并且在2026年实现10GWh级产线量产。屹锂新能源硫化物公司硫化物全固态电池已成功研发并制备出2Ah及5Ah的全固态电池软包电芯，能量密度达410Wh/kg，充放电循环寿命达2000次以上；硫化物固态电解质主要为LPSCl，离子电导率突破17mS/cm。上海临港中试基地一期产能100MWh/年，二期产能300MWh/年，规划在江西于都投建500MWh/年消费电子产线。目

79、前公司固态电解质已形成订单向国内头部电池及主机厂供应，小Ah全固态电池会率先在消费电子领域实现商用。高能时代硫化物高能时代硫化物全固态电池已经完成20Ah级全固态电芯A样开发，正在搭建中试线，公司预计2024年底实现5Ah以内硫化物全固态电池量产。孚能科技氧化物/硫化物 公司半固态电池从2018年开始开发，2022年9月开始投产，第一代半固态已装车岚图追光、梦想家。电极电极-电解质界面问题广泛存在于目前正在研发的各电解质界面问题广泛存在于目前正在研发的各种体系固态电池中种体系固态电池中，根据产生原因分为两类：根据产生原因分为两类：化学化学/电化学界面问题：电化学界面问题：主要包括电解质电化学稳

80、定窗口窄、界面处元素互相扩散、空间电荷层等；物理界面问题：物理界面问题：主要源于固态电解质的刚性界面接触、循环过程中材料体积变化和应力积累导致的材料破碎和粉化。一个电池系统中往往多个界面问题同时存在，影响电池的性能，界面化学界面化学/电化学稳定性是影响固态电池电化学稳定性是影响固态电池电化学性能的重要因素电化学性能的重要因素，决定全固态电池能否长期决定全固态电池能否长期循环循环，良好的物理界面接触能够确保有足够的接触良好的物理界面接触能够确保有足够的接触面积和离子传输路径面积和离子传输路径，对各类固态电解质至关重要对各类固态电解质至关重要。目前针对固固界面接触带来的稳定性和电导率问题，还未能找

81、到较好的解决办法。3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：赵永智等固态锂电池界面优化策略的研究进展，HTI图：固态电池界面问题示意图图：固态电池界面问题示意图（a）化学）化学/电化学界面问题示意图；电化学界面问题示意图；（b）物理界面问题示意图）物理界面问题示意图界面问题：广泛存在于各种体系固态电池，仍未完全解决界面问题：广泛存在于各种体系固态电池，仍未完全解决 锂枝晶易造成电池短路锂枝晶易造成电池短路，严重情况下回严重情况下回引发热失控：引发热失控：锂离子在负

82、极沉积过程中，会自发形成树枝状的锂枝晶，其尖锐结构易刺破隔膜，导致电池短路，造成安全隐患。固态电池中同样存在锂枝晶问题：固态电池中同样存在锂枝晶问题：由于固态介质的问题，固态电池在充放电过程中容易出现不均匀沉积的现象，进而导致空穴和极化现象，影响固态电池的性能和使用寿命，即使在较低的电流密度下锂枝晶仍然能够刺穿固态电解质并引发短路。3.3 难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Ziyang N,et al.Dendrite initiation and propaga

83、tion in lithium metal solid-state batteries，HTI图：图：（b）虚拟截面图像片显示了裂纹在最初原始电解虚拟截面图像片显示了裂纹在最初原始电解质中的生长过程图；质中的生长过程图；（c）树枝状突起在镀锂树枝状突起在镀锂（顶部顶部）表面表面(i)-(iii)，形成一个横向裂缝形成一个横向裂缝，直至电池短路直至电池短路(iv)-(ix)。锂枝晶问题：造成短路，导致电池失效锂枝晶问题：造成短路，导致电池失效 目前固态电池还处于密集研发阶段目前固态电池还处于密集研发阶段，材料成本高昂：材料成本高昂：根据高工锂电公众号，仅硫化物固态电解质成本就达到2万元/kg，产

84、业链初期行业尚未形成稳定透明的成本结构，材料价格波动较大，总体成本受固态电池技术影响很大。随着技术成熟以及规模效应随着技术成熟以及规模效应，远期固态电池综合成本有望大幅下降：远期固态电池综合成本有望大幅下降：根据TrendForce集邦咨询公众号，目前半固态电池在电动车的装车量已达GWh等级，由于制造规模小，制造工艺不成熟，半固态电池量产初期的电芯价格高于1元/Wh，预计随着制造规模扩大、技术成熟度提升，半固态电池综合成本有望降于半固态电池综合成本有望降于2035年降至年降至0.4元元/Wh。全固态电池正从样品电芯进入工程化，同样将面临量产初期成本高而垫高产品价格的问题。TrendForce集

85、邦咨询预估集邦咨询预估，2030年后当全固态电池应用规模大于年后当全固态电池应用规模大于10GWh，电芯价格将降至电芯价格将降至1元人民币元人民币/Wh左右；左右；2035年经过市场大规模快速年经过市场大规模快速推广推广，电芯价格将有机会降至电芯价格将有机会降至0.6-0.7元人民币元人民币/Wh。3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：汽车工艺师公众号援引弗迪电池，HTI图：固态电池成本随着工艺成熟、规模化将会大幅降低（弗迪电池）图：固态电池成本随着工艺成熟、

86、规模化将会大幅降低（弗迪电池）成本问题：目前固态电池材料成本高昂，成本结构失衡成本问题：目前固态电池材料成本高昂，成本结构失衡 目前车端半固态电池已上车，多家车企、电池厂商加速全固态电池研发，全固态电池产业化进程加速，我们预计2027年全固态电池或实现量产上车，迎来产业化元年。3.4 进程进程：全固态电池何时产业化落：全固态电池何时产业化落地？地？27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：EVTank公众号，Voltaplus公众号、CATL宁德时代、中国国际电池展公众号，孚能科技投资者问答，辉能科技官网、三星SDI官网、丰田官网、HTI表：全球

87、主要企业固态电池规划情况表：全球主要企业固态电池规划情况预计预计2027年全固态电池实现量产上车，迎来产业化元年年全固态电池实现量产上车，迎来产业化元年2021202220232024202520262027202820292030合作车企合作车企SolidPower宝马、福特QuantumScape大众Basquevolt宝马、江淮、大运等SES通用、现代、吉利辉能科技奔驰、VinFast卫蓝新能源蔚来清陶能源哪吒、上汽、北汽、广汽太蓝新能源赛力斯、深蓝比亚迪/弗迪比亚迪宁德时代赛力斯孚能科技东风岚图丰田丰田三星SDI现代LGES现代SKOn现代*产能包括半固态和全固态产能全固态量产半固态量

88、产研发 固态电池在制造工艺上与传统液态电池有相通固态电池在制造工艺上与传统液态电池有相通之处之处，但在成膜但在成膜、电极材料和电池封装等环节电极材料和电池封装等环节更为复杂更为复杂，核心区别主要是：核心区别主要是：固态电解质膜制备是核心：湿法成膜固态电解质膜制备是核心：湿法成膜操作简单，工艺成熟，易于规模化生产，但溶剂毒性大、成本高，残留溶剂会降低离子电导率；干法工干法工艺艺将固态电解质与聚合物粘结剂分散成高粘度混合物，施加足够压力成膜，不采用溶剂，不需要烘干，成本更有优势，无溶剂残留，离子电导率更高。固态电池更适用叠片工艺：固态电池更适用叠片工艺：从工艺成熟度、成本、效率等方面考虑，叠片可以

89、通过正极、固态电解质膜、负极简单堆叠实现电芯各组件集成。考虑到固态电解质膜与极片固固接触界面问题，堆叠时需要增加加压设备，由此催生出等静压设备。全固态电池不需要注液：全固态电池不需要注液：全固态电池通常采用软包集成，与液态电池相比，不需要电解液注液，需要高压化成和分容。3.5 设备端：固态电池产业化，专用设备先行设备端：固态电池产业化，专用设备先行28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：翟喜民等全固态电池生产工艺分析，SchnellJ,etal.All-solid-statelithium-ionandlithiummetalbatteries

90、-pavingthewaytolarge-scaleproduction，HTI图：全固态电池（左）与传统液态电池（右）工艺对比图：全固态电池（左）与传统液态电池（右）工艺对比复合正极复合正极固态电解质固态电解质锂金属负极锂金属负极干混干混涂布涂布延压延压压膜压膜转印转印涂布涂布干燥干燥延压延压分切分切分切分切挤出挤出延压延压制片制片叠片叠片挤压挤压极耳焊接极耳焊接封装封装老化老化/质质检检Cellstack惰性气氛（氩气）干燥车间/惰性气氛正极正极石墨负极石墨负极浆料混合浆料混合涂布涂布延压延压浆料混合浆料混合涂布涂布延压延压分切分切分切分切卷绕卷绕/叠叠片片Cellstack极耳焊接极耳焊

91、接封装封装注液注液化成化成排气排气老化老化/质质检检干燥车间等静压等静压高压化成高压化成 固态电池产业化进程加速固态电池产业化进程加速，专用设备乘势而上：专用设备乘势而上：固态电池发展过程中，材料端路线逐渐明确，不断更新推进，部分路线已在实验室实现，但产业化进程还有较长的路要走，设备端是固态电池实现产业化的重要因素，固态电池材料端发生变化，与之对应的生产工艺需要进行定制配套，电极、电解质、封装等调整，中后段加压、烧结、注液、卷绕等也需调整，其中电解质膜制造尤为关键。3.5 设备端：固态电池产业化，专用设备先行设备端：固态电池产业化，专用设备先行29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅

92、读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：各公司投资者问答，HTI表：固态电池专用设备进展梳理表：固态电池专用设备进展梳理设备厂商设备厂商固态电池设备固态电池设备进展进展纳科诺尔干法电极、超高压、等静压设备1、2023年公司与清研电子合资成立深圳清研纳科，推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品。公司已与国内头部客户签订干法电极设备采购合同，目前已陆续交付十多套干法电极设备。2、固态电池生产设备，已推出高精度锂带压延、负极补锂、材料覆合一体机等设备，超高压设备、等静压设备正在加快研发。曼恩斯特涂布机、干法电极设备完善“湿法+干法”工艺装备双线布局，在固态电解质涂布、干法电极膜片成型、干法

93、电极膜片与集流体复合等关键工艺方面储备优势技术利元亨干法电极、固态电解质压制转印、高压化成分容设备已经成功开发干法电极、固态电解质压制转印、锂铜复合设备等关键设备样机，极片绝缘胶框成形设备、高压化成分容设备取得阶段性成果。海目星激光设备、特种叠片设备公司准固态电池生产设备已形成交付，与欣界合作生产的准固态电池，能量密度高、安全、充放电倍率高。先导智能电极制备、涂布、电解质膜制备、组装、化成分容等设备已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，涉及正负极电极制备、电解质膜制备、锂金属电极制备、固态电池切叠和电芯致密化、组装、化成分容等工艺整线。目前已获国内

94、外知名汽车及固态电池企业的全固态生产线订单。为韩国头部电池企业客户定制的固态干法电极涂布设备已顺利发货至客户现场。璞泰来固态电解质复合膜、锂金属负极成型设备2024年6-7月与北京恩力、中科固能签订了战略合作协议，公司提供先进的相关材料和设备技术支持，包括负极材料（含硅碳负极、锂金属负极）、复合极板材料、固态电解质、固态电解质复合膜等材料以及固态电池全线设备和新设备的开发等。赢合科技干法电极制备、涂布机 24年推出了第三代干法搅拌纤维化+干法成膜全固态工艺，公司开发的固态极片涂覆设备已成功发货到国内头部客户现场。杭可科技杭可科技目前公司已与国内外多家相关厂商就半固态电池的中试线展开合作，并积极

95、开展固态电池后处理设备相关的技术研发。骄成超声超声波焊接公司超声波焊接设备可用于固态电池极耳焊接，并已形成小批量订单，对固态电池所需材料制备的相关超声波设备进行了研究开发。信宇人干法涂布干法涂布设备，应用到干法正极和干法负极的制备。硫化物、氧化物和聚合物固态电解质尚处于研发阶段。目录目录1.固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔1.1 固态电池：技术路线进步，产业化进程加速固态电池：技术路线进步，产业化进程加速1.2 空间：固态电池远期空间广阔空间：固态电池远期空间广阔1.3 复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动复盘：行业发展早期，行情多为事件

96、热点驱动2.技术路线：固态电解质是核心，技术路线：固态电解质是核心，正负极向高性能方向迭代正负极向高性能方向迭代2.1 电解质：多技术路线并行，性能各有优劣电解质：多技术路线并行，性能各有优劣2.1.1 聚合物固态电解质聚合物固态电解质：复合固态电解质开启新空间：复合固态电解质开启新空间2.1.2 氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异2.1.3 卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展2.1.4 硫硫化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好2.2 正极：高镍三元、富锂

97、锰基为当前主流方向正极：高镍三元、富锂锰基为当前主流方向2.3 负极：高比能负极材料是主流趋势负极：高比能负极材料是主流趋势2.4 铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求3.产业化进行时：多线并行，研发竞速产业化进行时：多线并行，研发竞速3.1 动力电池技术发展路线：液态动力电池技术发展路线：液态半固态半固态准固态准固态全固态全固态3.2 国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈：全固

98、态电池产业化目前面临三大瓶颈3.4 进程进程：全固态电池何时产业化落地？：全固态电池何时产业化落地？3.5 设备端：固态电池产业化，专用设备先行设备端：固态电池产业化，专用设备先行4.一级固态电池公司梳理一级固态电池公司梳理5.标的及投资建议标的及投资建议6.风险提示风险提示30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2016年成立后快速发展，在江苏、北京、上海、广东、浙江、四川、江西、贵州等地建设研发生产基地，获上汽、北汽、广汽等战略投资，上汽2020-2023年通过基金投资成为公司第一大投资人，目前公司估值超200亿。半固态电池上车智己半固态电池上车智

99、己L6：24年5月上汽集团旗下智己L6搭载清陶光年固态电池上市，清陶能源第一代半固态电池为聚合物-氧化物复合固态电解质路线，保留隔膜与10wt%以内电解液，正极为纳米尺寸固态电解质包覆的高镍三元，负极为复合硅碳，结构上则采用方形铝壳而非软包电池设计。上汽清陶全力发力全固态电池产业化：上汽清陶全力发力全固态电池产业化：上汽集团全固态电池整车项目已立项，目标是2025年全固态电池生产线贯通，2026年电池量产并完成样车测试，2027年装车量产上市，率先搭载在智己汽车上。为实现全固态电池产业化目标与清陶能源成立合资公司上汽清陶，计划建设上汽清陶首条全固态电池量产线，采用聚合物-无机物复合固态电解质路

100、线，一期规划产能0.5GWh，24年三季度正式开工，2025年内建成贯通。清陶能源：深度绑定上汽，半固态电池已上车，清陶能源：深度绑定上汽，半固态电池已上车，全固态加速全固态加速31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：清陶能源、上汽清陶、乌海市人民政府官网、中粉固态电池、宜春市人民政府公众号，HTI图图：上汽清陶聚合物上汽清陶聚合物-无机物复合材料路线无机物复合材料路线图图：清陶能源产能规划情况：清陶能源产能规划情况成都成都：2023年2月签约15GWh固态固态储能电池基地项目储能电池基地项目，一期一期PACK线线已投产已投产，二期电芯产线于二

101、期电芯产线于2024年年启动建设启动建设。苏州苏州：2023年8月昆山昆山10GWh固态锂电池项目固态锂电池项目封顶封顶，2024年正式投产年正式投产，为新能源汽车固态电池“十万辆级”提供保障。台州台州：2023年8月台州台州10GWh固态锂电池项目正式固态锂电池项目正式开工开工，聚焦固态动力电池，预计预计2025年正式投产年正式投产。上海：上海：子公司上汽清陶首条子公司上汽清陶首条全固态电池全固态电池量产线量产线，一一期规划产能期规划产能0.5GWh，24年三季度开工年三季度开工，2025年内年内建成贯通建成贯通。乌海市：乌海市：2023年10月签约固态电池零碳产业园区项目，投资70亿分三期

102、，建成后将拥有建成后将拥有年产年产5万吨零碳制造的固态电池正极材料、万吨零碳制造的固态电池正极材料、10GWh固态电池电芯及固态电池电芯及PACK相关业务。相关业务。宜春：宜春：宜春清陶固态动力锂电池项目2019年8月开始动工，总投资55亿，建设年产建设年产10GWh固态电池生固态电池生产基地。一期产基地。一期1GWh固态动力电池已投产，二期固态动力电池已投产，二期9GWh建设中。建设中。专注氧化物路线，动力储能齐头专注氧化物路线，动力储能齐头并进：并进：公司成立于2016年，创始人包括中国工程院院士陈立泉、中科院物理所李泓，产品涵盖新能源车、储能、低空三大部分。新能源车：新能源车：360Wh

103、/kg高能量密度动力电芯单次续航超1000km，已于2023年底量产交付蔚来汽车，并获多家知名整车厂定点；储能：储能：280Ah超高安全储能电芯已于2023年现半年量产交付，为三峡、海博思创、国电投等多个储能项目供货；低空：低空：320Wh/kg高能量密度低空动力电芯已为国内外多家无人机、机器人、便携电源等客户供货。卫蓝新能源：技术积淀深厚，动力储能齐头并进卫蓝新能源：技术积淀深厚，动力储能齐头并进32请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：卫蓝新能源官网，HTI图：卫蓝新能源产品性能参数图：卫蓝新能源产品性能参数图：卫蓝新能源产业布局图：卫蓝新能

104、源产业布局汽车动力电池汽车动力电池储能固态电池储能固态电池产品参数46大圆柱动力电芯SHE 360SSHE 360C产品参数280Ah SHS16545Ah SHS150技术路线NCM固液混合NCM固液混合NCM固液混合技术路线LFP固液混合LFP固液混合质量能量密度300Wh/kg0.33C360Wh/kg0.33C350Wh/kg0.33C质量能量密度165Wh/kg150Wh/kg体积能量密度800Wh/L0.33C775Wh/L0.33C745Wh/L0.33C标称容量280Ah45Ah标称容量35Ah111Ah106Ah标称电压3.2V3.2V标称电压3.58V3.51V3.55V标

105、准充/放电倍率0.5P0.5P工作温度范围-2060/尺寸173.6*71.6*207mm 359*117*11.7mm充电时间20min（10%80%SOC）60min（10%80%SOC）35min（10%80%SOC）循环寿命6000 cycles(0.5P/0.5P,100%DOD25%)8000 cycles(100%DOD0.5P)低温放电能力-20/0.33C容量保持率80%/尺寸46*95mm359*118*11.9mm359*118*11.9mm工作温度范围-2060-2060循环寿命1200 cycles90%DOD600 cycles1000 cycles重量5450g9

106、60g 专注氧化物固态电池专注氧化物固态电池，联合长安汽车发布无隔膜半固态电池：联合长安汽车发布无隔膜半固态电池：公司成立于2018年，专注氧化物固态电池开发，拥有复合陶瓷电解质超薄膜制备技术、界面柔性层和无隔膜技术。第一代半固态电池产品液态电解质含量5%-10%，能量密度最大到400Wh/kg；第二代准固态电池产品，液态电解质含量降至5%以下，能量密度达到400Wh/kg500Wh/kg，在2023年底量产。2024年4月发布车规级单体120Ah，实测能量密度720Wh/kg全固态锂金属电池原型，正极采高克容量富锂锰基，负极为复合锂金属基，搭配公司高性能氧化物复合固态电解质；2024年8月长

107、安汽车战略入股；2024年11月联合长安汽车发布无隔膜半固态电池。已投产已投产+规划建设产能已达规划建设产能已达12.2GWh：重庆一期0.2GWh，国内首条量产的半固态锂电池产线已于2022年率先推出半固态动力电池，产品已分批交付客户；重庆二期2GWh工厂2023年正式开工建设，24年6月已完成主体施工，公司预计四季度实现投产；安徽淮南10GWh动力电池产业园区项目也正在稳步建设中。太蓝新能源：专注氧化物路线，发布无隔膜太蓝新能源：专注氧化物路线，发布无隔膜半固态电池半固态电池33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：太蓝新能源公众号、公司官网

108、，重庆两江新区公众号，HTI图：太蓝新能源高比能固态电池、超快充固态电池、图：太蓝新能源高比能固态电池、超快充固态电池、全固态锂金属电池全固态锂金属电池图图：太蓝新能源产业布局：太蓝新能源产业布局 技术领先技术领先，量产交付：量产交付：公司成立于2020年，2023年9月公司建成200MWh锂金属固态电池中试线，已实现小批量交已实现小批量交付移动电源和无人机付移动电源和无人机；今年在常州启动建设的一期2GWh电池量产线公司预计2025年投产，主要面向eVTOL、无人机及消费电子，同年二期3GWh生产线也将启动建设，加快动力电池市场布局。目前，欣界能源已与全球领先的欣界能源已与全球领先的EV主机

109、厂达成深度合作主机厂达成深度合作，现已进入现已进入B样阶段样阶段，预计至预计至2027年公司实现固态电池整车装载年公司实现固态电池整车装载。发布发布“猎鹰猎鹰”高能量锂金属固态电池高能量锂金属固态电池，成功搭载亿航智能成功搭载亿航智能eVTOL：2024年11月15日公司发布“猎鹰”高能量锂金属固态电池，采用金属锂负极金属锂负极+氧化物陶瓷电解质氧化物陶瓷电解质，单体能量密度达到单体能量密度达到480Wh/kg，并率先应用在eVTOL领域，搭载亿航智能载人eVTOL完成不间断飞行测试，续航达48分10秒。亿航智能与欣界能源深入合作，目标在2025年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量

110、产。欣界能源：锂金属固态电池技术领先，已实现欣界能源：锂金属固态电池技术领先，已实现量产交付量产交付34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：欣界能源公众号，HTI图图：欣界能源产品性能及产线规划：欣界能源产品性能及产线规划图图：欣界能源产品应用规划：欣界能源产品应用规划 锂陶瓷电池技术领先锂陶瓷电池技术领先，加速全球产能扩张：加速全球产能扩张：公司成立于2006年，专注于锂陶瓷电池研发制造，独家技术涵盖超900件全球专利，已向全球车企提供超8000颗固态电池样品用于测试和模组开发。23年5月，公司宣布计划在法国敦刻尔克建立锂陶瓷电池工厂，投资5

111、2亿欧元分阶段建设48GWh产能，最快可于24年底或25年初开工，预计27年开始量产。24年公司首条位于中国台湾桃园的超级工厂(Giga Factory)量产示范线开始供应车企，设计产能2GWh，将为2.6万辆电动车提供电池。24年5月首座海外研发中心落址巴黎-萨克雷。2024年10月公司推出100%硅复合负极电池，兼具高能量密度及快充性能，5分钟实现充电5%至60%，8.5分钟充电至80%，体积能 量 密 度 749Wh/L，质 量 能 量 密 度321Wh/kg，预 计 到 2024 年 底 提 升 至823Wh/L、355Wh/kg。辉能科技：聚焦氧化物路线，加速全球扩张辉能科技：聚焦氧

112、化物路线，加速全球扩张35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：辉能科技公司官网，HTI图图：辉能科技锂陶瓷电池结构：辉能科技锂陶瓷电池结构图图：辉能科技电池性能：辉能科技电池性能 立足聚合物路线立足聚合物路线，国际首创国际首创“刚柔并济刚柔并济”新型固态电解质材料及新型固态电解质材料及“原位固化原位固化”工艺：工艺：公司成立于2022年4月，技术传承于崔光磊研究团队，国际首创“刚柔并济-三相渗流”与“原位固化-界面融合”新型固态电池电解质材料工艺，解决固-固界面、室温离子电导、电压窗口等难题，已开发4代不同能量密度固态电池体系，建成国际首条规模

113、化的聚合物全固态电池中试生产线，并在深海、深空、大规模储能、新能源汽车等方面得到了长期可靠性验证。此外公司在硫化物、氧化物路线也有布局，在聚合物/硫化物复合全固态电池干法制备和混合传输的均质正极上去的重大突破，目前公司正在规划建设国内首条1GWh聚合物硫化物复合电解质的固态电池产线。高比能固态电池技术取得多项重大突破：高比能固态电池技术取得多项重大突破：公司能量密度350Wh/kg的77Ah聚合物固态电池已完成国际知名车企A样送样；能量密度500Wh/kg固态电池完成实际应用示范验证；世界首次实现高比能二次亚硫酰氯原型电池制备，能量密度700Wh/kg以上。中科深蓝汇泽：中科深蓝汇泽：立足聚合

114、物，首创“刚柔并济、立足聚合物，首创“刚柔并济、原位固化”原位固化”36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：深蓝汇泽公众号，高工锂电，HTI图：“刚柔并济图：“刚柔并济-三相渗流”快离子导体电解质三相渗流”快离子导体电解质图：中科深蓝汇泽超薄硫化物图：中科深蓝汇泽超薄硫化物/聚合物复合电解质膜聚合物复合电解质膜图：中科深蓝汇泽固态电池示范应用图：中科深蓝汇泽固态电池示范应用 专注硫化物路线专注硫化物路线，打造硫系电解质打造硫系电解质-电解质膜电解质膜-电极膜电极膜-电芯纵向产品矩阵：电芯纵向产品矩阵：公司成立于2022年10月，核心团队为中科院

115、物理所吴凡教授团队，2024年1月正式运营以来专注于全固态电池相关产品，涵盖硫化物电解质、硫化物固态电解质膜、全固态电池电芯等领域。中科固能一期总投资10亿元建设世界首条百吨级固态电解质产线，公司预计2025-2026年具备满产能力。硫化物固态电解质材料：硫化物固态电解质材料：以高离子电导率、粒径尺寸控制为重点，研制多款不同应用场景硫化物固态电解质材料，离子电导率4-18mS/cm，D50可控为350nm，均处行业领先。硫化物固态电解质膜：硫化物固态电解质膜：开发出创新型硫化物固态电解质膜，厚度25m以下，室温下离子电导率2mS/cm，引入湿引入湿法成膜工艺法成膜工艺，成功开发8cm15cm、

116、18cm18cm超薄、高离子电导率硫化物电解质膜。37请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：中科固能公众号、中科固能官网，HTI图：中科固能硫化物固态电解质及固态电解质膜图：中科固能硫化物固态电解质及固态电解质膜规划项目（规划项目（2025年）年）在建项目（在建项目（2024年）年）*四川生产基地（四川生产基地（2025年）：规划建设年产年）：规划建设年产5000吨硫化锂、硫化物固态电解质生产线吨硫化锂、硫化物固态电解质生产线图：中科固能产业布局图：中科固能产业布局中科固能：硫系电解质中科固能：硫系电解质-电解质膜电解质膜-电极膜电极膜-电芯电芯

117、全产品矩阵全产品矩阵 专注硫化物路线专注硫化物路线，半固态半固态/全固态研发顺利：全固态研发顺利：公司创立于2012年7月，2017年起致力于硫化物全固态电池研发，包括全固态电解质及锂金属负极等；2019年建成第一条固态电池试验线和材料线；2021年10月成功研发能量密度520Wh/kg的锂金属固态电池；2023年面向小动力成功推出多款能量密度300-350Wh/kg半固态电芯并实现量产，24年5月开发符合新国标要求的半固态电芯，能量密度260-300wh/kg，与领先电动自行车企深度合作，公司预计24年Q3完成电芯测试验证并导入量产；2024年7月携手软银成功开发硫化物固态电解质及锂金属负极

118、、能量密度350Wh/kg的全固态电池，助力软银24财年电池能量密度提升至400Wh/kg，26财年实现循环超1000次目标。下游多点开花下游多点开花，产能布局加速：产能布局加速：公司利用小动力量产优势开发出的车规级电池已获得国际车企及eVTOL客户测试、验证，24年8月获得美国知名商用车企业的定点，25Q1交付C样，年底实现量产；24年6月Softbank发布的搭载恩力动力锂金属固态电池的HAPS试飞成功。23年11月北京大兴GWh示范工厂正式建成投产，24年5月10GWh先进电池制造项目在安徽滁州正式开工，公司预计今年实现GWh级产能达产，2026年实现10GWh产线量产，2030年前实现

119、100GWh+全球产业基地布局。恩力动力：硫化物路线进展顺利，下游应用多点开花恩力动力：硫化物路线进展顺利，下游应用多点开花38请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：恩力动力公众号、恩力动力官网，HTI图：恩力动力图：恩力动力350KW/kg全固态电芯充放电曲线全固态电芯充放电曲线图：恩力动力图：恩力动力Fleet系列、系列、Swift系列电池系列电池 专注硫化物全固态电池专注硫化物全固态电池，全固态量产试验线已建成：全固态量产试验线已建成：公司2021年成立，专注于硫化物全固态电池开发，在中国珠海、深圳、日本横滨拥有研发基地，持有硫化物全固态电

120、池专利数量全球领先，国内第一。公司已成功开发20mAh-20Ah多容量规格硫化物全固态电池产品，1.46Ah全固态电芯300圈循环保持率84%，5Ah全固态电芯循环200圈性能维持90%以上。公司研发的硫化物全固态电芯能量密度高达400Wh/kg，充放电倍率、应用温度等性能指标世界领先。电解质材料方面，公司具备吨级高纯度硫化锂原材料量产能力，硫化物电解质（LiPSCl）离子电导率世界顶尖。进入2024年，公司首批商业化全固态电池产品已定型，并建有全国第一条完整的全固态量产试验线，目前进入产品中试阶段。目前，高能时代高安全高比能全固态电池已在3C消费电子、两轮动力、特种储能等领域得到客户验证。高

121、能时代：专注硫化物路线，全固态量产加速高能时代：专注硫化物路线，全固态量产加速39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：高能时代新能源公众号、公司官网，HTI图图：高能时代公司发展历程：高能时代公司发展历程图图：高能时代硫化物全固态电池参数性能：高能时代硫化物全固态电池参数性能20192020202120222023 创始人罗明与中国、日本专家商讨筹备成立先进电池公司 6月，确定公司名字：“高能时代”，寓意打造高能（高安全性能，高能量密度）时代；12月，先后引进国内多家知名战略合作伙伴，布局优质产业链资源及行业专家人才加盟。5月，高能时代日本先进

122、电池研发中心（GTC-Power株式会社）正式成立；8月，与东京大学、东京工业大学达成战略合作，联合研发先进电池及材料；12月，成功完成1.5Ah、5Ah、20Ah全固态锂电池样品制作。1月，完成天使轮超5500万元融资，由同创伟业领投，中金资本、欣旺达、珠海科创投、亿宸资本跟投；7月，材料实验室、电芯研发实验室启动，总面积合计超3000平方米，是目前国内最大的硫化物全固态电池研发中心；12月，先后获得大湾区硬科技联盟副理事长、科技型中小企业、碳中和创新企业Top30等荣誉奖项。1月，新增多项专利授权，在硫化物全固态电池领域专利数量处于国内领先；4月，与吉林大学达成战略合作。公司2023年1月

123、成立，主营固态锂离子电池产品研发生产及销售，总部位于苏州工业园区，在武汉、淮安等地设有分子公司，创始团队来自东风汽车前瞻技术研究院、中国地质大学（武汉）及新能源相关产业公司。十年磨剑十年磨剑，快速发展：快速发展：公司已成功研制出高比能、高倍率、高安全等特点的高性能固态锂离子电芯产品，能量密能量密度覆盖度覆盖350Wh/kg600Wh/kg，并通过GBT38031测试及严苛针刺测试，相关产品可广泛应用于乘用车、无人机、无人船、户外电源等场景，苏州总部建成苏州总部建成100MWh固态电池中试线固态电池中试线，江苏淮安计划分三期建设江苏淮安计划分三期建设10GWh固态电芯量产固态电芯量产产能产能，目

124、前已启动一期目前已启动一期1GWh固态电芯量产线建设固态电芯量产线建设。24年年6月月，公司自主研发的能量密度公司自主研发的能量密度350Wh/kg固态电池产品已固态电池产品已经逐步下线并完成了第三方检测和送样经逐步下线并完成了第三方检测和送样。合源锂创合源锂创：十年磨剑，应运而生：十年磨剑，应运而生40请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：合源锂创官网、合源锂创公众号，HTI图：合源锂创发展历程图：合源锂创发展历程总部基地（苏州）总部基地（苏州）集研发、生产与销售职能于一体，建成一批固态电池研发实验室及一条领先的一条领先的100MWh固态电池中

125、试线固态电池中试线研发中心研发中心武汉：武汉：在武汉与中国地质大学（武汉）与中国地质大学（武汉）共建一所新型电池材料联合研发中心共建一所新型电池材料联合研发中心，聚焦新型固态电解质材料的开发与应用深圳：深圳：以模组、BMS及电池包系统为主要方向，提供固态电池全面解决方案生产生产基地（淮安）基地（淮安）计划分三期建设计划分三期建设10GWh固态电芯量产固态电芯量产产能产能，目前已启动一期目前已启动一期1GWh量产线量产线建设建设，为新能源汽车、eVTOL、无人机、无人船、无人车、航空航天、便携式储能等领域客户提供定制化固态电芯及PACK产品。图：合源锂创业务布局图：合源锂创业务布局深耕产业深耕产

126、业十年磨剑十年磨剑 2008-2012：创始团队与全球锂电之父Goodenough（2019年诺贝尔化学奖得主）合作从事电池技术研究 2012-2017：创始团队建立实验室，开展固态电池研究 2018-2022：创始团队主导首个国内固态电池技术小批量车载应用技术应运而生应运而生方兴未艾方兴未艾2023年1月：合源锂创正式成立2023年4月：与中国地质大学（武汉）共建联合研发中心2023年9月：固态电芯智慧车间落成2024年2月：固态电池量产项目正式奠基固收本芯固收本芯厚积薄发厚积薄发2024年计划：固态电池产能提升2025年计划：固态电池量产 专注氧化锂及氧化物固态电解质专注氧化锂及氧化物固态

127、电解质，已实现批量出货导入：已实现批量出货导入：公司成立于2021年9月，专业从事氧化锂及氧化物固态电解质研发、生产和销售，技术来源于中南大学蒋良兴团队，公司在佛山拥有5000标准化厂房，拥有氧化锂专业生产线和LATP生产线，目前正在规划千吨级生产基地。公司先进锂电公司先进锂电材料补锂剂前驱体已经批量出货导入材料补锂剂前驱体已经批量出货导入，预计预计2024年产值将超过千万年产值将超过千万，氧化物固态电解质氧化物固态电解质LATP、LLZO已具备吨级制备能力已具备吨级制备能力，目前公司固态电解质材料已完成十余家客户认证目前公司固态电解质材料已完成十余家客户认证，并批量导入知名上市公司并批量导入

128、知名上市公司。公司计划在今年完成100吨固态电解质、100吨锂电补锂剂前驱体的投产，预计完全投产的产值规模将达到5000万以上。博粤新材博粤新材：氧化锂、氧化物固态电解质均实现：氧化锂、氧化物固态电解质均实现批量导入批量导入41请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：艾邦锂电网，国家专利系统，HTI图：博粤新材产品图：博粤新材产品发明专利申请时间一种高分散性LATP粉体的制备方法20240919一种LATP粉体制备工艺及固态电解质20240529一种碳包覆氧化锂的制备方法20230627一种磷酸盐固态电解质及其批量制备方法20221020一种正极补

129、锂剂及其制备方法20220729通过有机气体裂解还原硫酸锂制备硫化锂方法20220729一种硫化物电解质制备方法20220721一种多孔铁系补锂剂及其制备方法20220711一种LLZO固体电解质粉体干法混料烧结工艺20220708一种含补锂剂的正极材料及其制备方法20220630一种提高固态电解质LATP离子电导率的方法20220617一种正极补锂剂、正极片以及制备正极补锂剂的方法20211110一种高容量复合型正极补锂剂及其制备方法20211110图：博粤新材发明专利情况图：博粤新材发明专利情况 聚焦聚合物路线聚焦聚合物路线，逐步迈向产业化：逐步迈向产业化：公司聚焦聚合物固态电池领域，重点

130、开发聚合物电解质。产业布局方面，公司2023年投资1.5亿，历经一年建设0.5GWh储能电池示范线，2024年与冠盛股份成立合资公司冠盛东驰，投资20亿元建设4GWh半固态储能电池生产线。产品规划方面，公司不断完善磷酸铁锂、三元材料体系固态电池矩阵，其中半固态磷酸铁锂铁锂电池已通过动储双国标认证，安全性好、循环寿命长，应用于工商业储能、电动船、重卡等领域，正在大规模产业化；金属锂基聚合物准固态电池具备高安全性和高能量密度，能量密度达420-500Wh/kg，应用于无人机、电动驾车等领域，今年即将实现规模产业化。东驰能源：锚定聚合物路线，下游应用广阔东驰能源：锚定聚合物路线，下游应用广阔42请务

131、必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：东驰能源公众号，HTI图图：东驰能源半固态磷酸铁锂电池：东驰能源半固态磷酸铁锂电池图图：东驰能源准固态三元锂电池：东驰能源准固态三元锂电池图图：东驰能源聚合物固态电解质性能：东驰能源聚合物固态电解质性能目录目录1.固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔固态电池：产业化进程加速，未来市场空间广阔1.1 固态电池：技术路线进步，产业化进程加速固态电池：技术路线进步，产业化进程加速1.2 空间：固态电池远期空间广阔空间：固态电池远期空间广阔1.3 复盘：行业发展早期，行情多为事件热点驱动复盘：行业发展早期，行情多为

132、事件热点驱动2.技术路线：固态电解质是核心，技术路线：固态电解质是核心，正负极向高性能方向迭代正负极向高性能方向迭代2.1 电解质：多技术路线并行，性能各有优劣电解质：多技术路线并行，性能各有优劣2.1.1 聚合物固态电解质聚合物固态电解质：复合固态电解质开启新空间：复合固态电解质开启新空间2.1.2 氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异氧化物固态电解质：种类丰富，性能各异2.1.3 卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展卤化物固态电解质：重回研究视野，加快研发进展2.1.4 硫硫化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好化物固态电解质：离子电导率高，力学性能良好2.2 正极：高镍三元、

133、富锂锰基为当前主流方向正极：高镍三元、富锂锰基为当前主流方向2.3 负极：高比能负极材料是主流趋势负极：高比能负极材料是主流趋势2.4 铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求铜箔：多孔铜箔能够适配固态电池特殊需求3.产业化进行时：多线并行，研发竞速产业化进行时：多线并行，研发竞速3.1 动力电池技术发展路线：液态动力电池技术发展路线：液态半固态半固态准固态准固态全固态全固态3.2 国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围国内外格局：方向多元，研发竞速，关键材料体系尚未明确；头部引领，二三线仍有机会突围3.3 难点难点：全固态电池产业化目前面临三大瓶颈：

134、全固态电池产业化目前面临三大瓶颈3.4 进程进程：全固态电池何时产业化落地？：全固态电池何时产业化落地？3.5 设备端：固态电池产业化，专用设备先行设备端：固态电池产业化，专用设备先行4.一级固态电池公司梳理一级固态电池公司梳理5.标的及投资建议标的及投资建议6.风险提示风险提示43请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 材料端固态电解质是关键材料端固态电解质是关键，正极正极、负极等其他材料进行配套以提升固态电池能量密度；设备端对于负极等其他材料进行配套以提升固态电池能量密度；设备端对于固态电池产业化至关重要固态电池产业化至关重要。4.标的及投资建议标的及

135、投资建议44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：李泓、陈立泉固态电池关键材料体系发展究，中商情报网，HTI图：固态电池产业链图：固态电池产业链原材料原材料设备端设备端电池材料电池材料固态电池固态电池应用应用回收回收锂矿锂矿钴矿钴矿锰矿锰矿镍矿镍矿石墨矿石墨矿硅原料硅原料稀土矿稀土矿.正极材料正极材料负极材料负极材料固态电解质固态电解质集流体集流体导电添加剂导电添加剂粘结剂粘结剂封装材料封装材料其他其他搅拌机搅拌机叠片机叠片机涂布机涂布机注液机注液机分切机分切机辊压机辊压机卷绕机卷绕机 干法极片干法极片原位原位固化固化叠片电芯叠片电芯分容分容电池

136、成组电池成组电源管理电源管理系统集成系统集成医疗电子医疗电子消费电子消费电子电动工具电动工具电动交通电动交通储能储能航空航天航空航天国家安全国家安全回收回收梯次利用梯次利用再生回收再生回收测试诊断测试诊断标准检测标准检测失效分析失效分析预警分析预警分析上游上游中游中游上游上游 固态电池产业化进程加速固态电池产业化进程加速，技术进步技术进步、量产突破量产突破、定点上车等对行情有一定催化定点上车等对行情有一定催化，建议建议持续跟踪已上市持续跟踪已上市、未上市固态电池相关公司进展未上市固态电池相关公司进展，关注设备端及中游材料环节：关注设备端及中游材料环节：设备端：建议关注纳科诺尔设备端：建议关注纳

137、科诺尔、曼恩斯特曼恩斯特、利元亨利元亨、海目星海目星、先导智能；先导智能；材料端材料端：建议关注：建议关注（1）电池：宁德时代电池：宁德时代、国轩高科国轩高科、鹏辉能源鹏辉能源、中创新航中创新航、亿纬亿纬锂能；锂能；（2）锂电中游：三祥新材锂电中游：三祥新材、容百科技容百科技、当升科技当升科技、天力锂能天力锂能、五矿新能五矿新能、厦钨新能厦钨新能、尚太科技尚太科技、贝特瑞贝特瑞、中科电气中科电气、翔丰华翔丰华、璞泰来璞泰来、恩捷股份恩捷股份、天赐材料天赐材料、振华新材振华新材、冠盛股份冠盛股份、帕瓦股份帕瓦股份、星源材质星源材质、上海洗霸上海洗霸。4.标的及投资建议标的及投资建议45请务必阅读

138、正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5.风险提示风险提示46请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新技术研发不及预期的风险新技术研发不及预期的风险降本程度不及预期的风险降本程度不及预期的风险产业化进程不及预期的风险产业化进程不及预期的风险专利壁垒的风险专利壁垒的风险行业政策变化的风险行业政策变化的风险APPENDIX 2重要信息披露重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong

139、International Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANTDISCLOSURESThis research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited(“HTIRL”),Haitong Secur

140、ities India Private Limited(“HSIPL”),Haitong International Japan K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities activities in its respectiv

141、e jurisdiction.HTIRL分析师认证分析师认证AnalystCertification:2我，吴杰，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,Jie Wu,certify that(i)the views expressed in this rese

142、arch report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companiesor issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report;and thatI(in

143、cluding members of my household)have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed.I and my household,whom I have already notified of this,will not deal inor trade any securities in respect of the issuer that I review within 3 business days after the research

144、 report is published.我，陈昊飞，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,Haofei Chen,certify that(i)the views expressed in this research report accurately re

145、flect my personal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this researchreport;and that I(including members of my hou

146、sehold)have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed.I and my household,whom I have already notified of this,will not deal in or trade any securities in respect of the issuer that I review within 3 business days after the research report is published.APP

147、ENDIX 2利益冲突披露利益冲突披露Conflict of Interest Disclosures3海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-D）HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and/or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of cer

148、tain stocks or companies in this research report.As far as this research report is concerned,the following are the disclosure matters related to suchrelationship(As the following disclosure does not ensure timeliness and completeness,please send an email to ERD-D if timely and comprehensive informat

149、ion is needed).海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过去12个月内参与了002074.CH and 002594.CH的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。Haitong Securities Co.,Ltd.and/or its subsidiaries(collectively,the Haitong)have a role in investment banking projects

150、of 002074.CH and 002594.CH within the past 12 months.The investment banking projects include 1.IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor,sponsor,or lead-underwriter;2.equity or debt refinancing projects of 002074.CH and 002594.CH for which Haitong acted as sponsor,lead-underwriter or

151、financial advisor;3.listing by introduction in the new three board,target placement,M&A projects in which Haitong acted as lead-brokerage firm.002074.CH 及 002594.CH目前或过去12个月内是海通的投资银行业务客户。002074.CH and 002594.CH are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months.002

152、074.CH,002812.CH 及 001301.CH目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。002074.CH,002812.CH and 001301.CH are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months.The client has been provided for non-investment-banking securities-related services.海通在过去的12个月中从002074.CH 及 002812.CH获得除投资银行服务以外之

153、产品或服务的报酬。Haitong has received compensation in the past 12 months for products or services other than investment banking from 002074.CH and 002812.CH.APPENDIX 2评级定义评级定义（从从2020年年7月月1日开始执行日开始执行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况

154、下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级分析师股票评级优于大市优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本各地股票基准指数：日本 TOPIX,韩国韩国 KOSPI,台湾台湾 TAIEX,印度印度 Nifty100,美国美国 SP

155、500;其他所有中国概念股其他所有中国概念股 MSCI China.Ratings Definitions(from 1 Jul 2020):Haitong International uses a relative rating system using Outperform,Neutral,or Underperform for recommending the stocks we cover to investors.Investors should carefully read the definitions of all ratings used in Haitong Interna

156、tional Research.In addition,since Haitong International Researchcontains more complete information concerning the analysts views,investors should carefully read Haitong International Research,in its entirety,andnot infer the contents from the rating alone.In any case,ratings(or research)should not b

157、e used or relied upon as investment advice.An investorsdecisionto buy or sell a stockshould depend on individual circumstances(such as the investorsexistingholdings)and other considerations.Analyst Stock RatingsOutperform:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the r

158、eturn of its relevant broad market benchmark,as indicatedbelow.Neutral:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,asindicated below.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distributionrules,our Neutral rating fa

159、lls into a hold rating category.Underperform:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,asindicated below.Benchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100,US S

160、P500;for all otherChina-concept stocks MSCI China.4APPENDIX 2评级分布评级分布Rating Distribution5APPENDIX 2截至截至2024年年9月月30日日海通国际股票研究评级分布海通国际股票研究评级分布优于大市优于大市中性中性弱于大市弱于大市(持有持有)海通国际股票研究覆盖率91.8%7.8%0.4%投资银行客户*3.5%4.4%0.0%*在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入

161、持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义此前的评级系统定义（直至直至2020年年6月月30日日）：买入买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本各地股票基准指数：日本 TOPIX,韩国韩国 KOSPI,台湾台湾 TAIEX,印度印度 Nifty100;其他所有中国概念股其他所有中国概念股 MSCI C

162、hina.Haitong International Equity Research Ratings Distribution,as of September 30,2024OutperformNeutralUnderperform(hold)HTI Equity Research Coverage91.8%7.8%0.4%IB clients*3.5%4.4%0.0%*Percentageof investmentbanking clients in each rating category.BUY,Neutral,and SELL in the above distributioncorr

163、espondto our current ratingsof Outperform,Neutral,and Underperform.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Please note that stocks with an NRdesignationare not included in the table above.Previous rating system definitions(until

164、 30 Jun 2020):BUY:The stockstotalreturn over the next 12-18 monthsis expectedto exceed the return of its relevant broad marketbenchmark,as indicatedbelow.NEUTRAL:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,asindi

165、cated below.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distributionrules,our Neutral rating falls into a hold rating category.SELL:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,as indicatedbelow.Benchmarks for each stocks li

166、sted region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100;for all other China-conceptstocks MSCI China.6APPENDIX 2海通国际非评级研究：海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。Haitong International Non-Rated Research:Hait

167、ong International publishes quantitative,screening or short reports which may rank stocks according to valuation andother metrics or may suggest prices based on possible valuation multiples.Such rankings or suggested prices do not purport to be stock ratings or target prices orfundamental values and

168、 are for information only.海通国际海通国际A股覆盖股覆盖：海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。海通证券（600837.CH），海通国际于上海的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，海通国际使用与海通证券不同的评级系统，所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同。Haitong International Coverage of A-Shares:Haitong International may cover and rate A-Shares that are subject to the Hong Kong Stock Conne

169、ct scheme withShanghai and Shenzhen.Haitong Securities(HS;600837 CH),the ultimate parent company of HTISG based in Shanghai,covers and publishes research on these sameA-Shares for distribution in mainland China.However,the rating system employed by HS differs from that used by HTI and as a result th

170、ere may be a difference in theHTI and HS ratings for the same A-share stocks.海通国际海通国际优质优质100 A股股（Q100）指数指数：海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对海通证券A股团队自下而上的研究。海通国际每季对Q100指数成分作出复审。Haitong International Quality 100 A-share(Q100)Index:HTIs Q100 Index is a quant product that cons

171、ists of 100 of the highest-quality A-shares under coverage atHS in Shanghai.These stocks are carefully selected through a quality-based screening process in combination with a review of the HS A-share teams bottom-upresearch.The Q100 constituent companies are reviewed quarterly.7APPENDIX 2盟浪义利盟浪义利（F

172、IN-ESG）数据通免责声明条款：数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条 义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条 盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立

173、判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条 本数据版权归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，

174、盟浪不承担责任。第四条 如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如盟浪网站用户注册协议盟浪网用户服务（含认证）协议盟浪网隐私政策等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWave FIN-ESG Data Service Disclaimer:Please read these terms and conditions below carefully and confirm your agreement and acceptance with these termsbefore using Susall

175、Wave FIN-ESG Data Service.1.FIN-ESG Data is produced by SusallWave Digital Technology Co.,Ltd.(In short,SusallWave)s assessment based on legal publicly accessible information.SusallWaveshall not be responsible for any accuracy and completeness of the information.The assessment result is for referenc

176、e only.It is not for any investment advice for anyindividual or institution and not for basis of purchasing,selling or holding any relative financial products.We will not be liable for any direct or indirect loss of anyindividual or institution as a result of using SusallWave FIN-ESG Data.2.SusallWa

177、ve do not consider recipients as customers for receiving these data.When using the data,recipients shall make your own independent judgment accordingto your practical individual status.The contents of the data reflect the judgment of us only on the release day.We have right to update and amend the d

178、ata andrelease other data that contains inconsistent contents or different conclusions without notification.Unless expressly stated,the data(e.g.,financial performance data)represents past performance only and the past performance cannot be viewed as the prediction of future return.3.The copyright o

179、f this data belongs to SusallWave,and we reserve all rights in accordance with the law.Without the prior written permission of our company,noneof individual or institution can use these data for any profitable purpose.Besides,none of individual or institution can take actions such as amendment,repli

180、cation,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,information networktransmission,shooting,adding icons and instructions.If any loss of SusallWave or any third-party is caused by those actions,users shall bear

181、the correspondingcompensation liability.SusallWave shall not be responsible for any loss.4.If any term is not contained in this disclaimer but written in other agreements on our website(e.g.User Registration Protocol of SusallWave Website,User Service(including authentication)Agreement of SusallWave

182、 Website,Privacy Policy of Susallwave Website),it should be executed according to other agreements.If there isany difference between this disclaim and other agreements,this disclaimer shall be applied.8APPENDIX 2重要免责声明：重要免责声明：非印度证券的研究报告：非印度证券的研究报告：本报告由海通国际证券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司海通国际研究有限公司（“HTIRL”）

183、发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在HTISGL的全资附属公司Haitong International(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities and Exchange Board of India（“SEBI”）监管的Haitong Securities India Private Limited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖BSE L

184、imited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）上市公司（统称为印度交易所）的研究报告。HTSIPL于2016年12月22日被收购并成为海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究报告均以海通国际为名作为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但HTIRL、HTISCL或任何其他属于海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整性和正确性不做任何明示或暗示的声明或保证。本文件中所有观点均截至

185、本报告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件仅供参考使用。文件中提及的任何公司或其股票的说明并非意图展示完整的内容，本文件并非/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、

186、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请

187、访问海通国际网站，查阅更多有关海通国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：非美国分析师披露信息：本项研究首页上列明的海通国际分析师并未在FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标公司进行沟通、公开露面和自营证券交易的第2241条规则之限制。9APPENDIX 2IMPORTANT DISCLAIMERFor research reports on non-Indian securities:The research report is issued by Haitong International Research Li

188、mited(“HTIRL”),a wholly owned subsidiary ofHaitong International Securities Group Limited(“HTISGL”)and a licensed corporation to carry on Type 4 regulated activity(advising on securities)for the purpose ofthe Securities and Futures Ordinance(Cap.571)of Hong Kong,with the assistance of Haitong Intern

189、ational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),a wholly owned subsidiary ofHTISGL and which is regulated as an Investment Adviser by the Kanto Finance Bureau of Japan.For research reports on Indian securities:The research report is issued by Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Se

190、curitiesand Exchange Board of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reportscovering listed entities on the BSE Limited(“BSE”)and the National Stock Exchange of India Limited(“NSE”)(collectively referred to as“India

191、n Exchanges”).HSIPLwas acquired and became part of the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”)on 22 December 2016.All the research reports are globally branded under the name Haitong International and approved for distribution by Haitong International Securities CompanyLimited(“

192、HTISCL”)and/or any other members within HTISG in their respective jurisdictions.The information and opinions contained in this research report have been compiled or arrived at from sources believed to be reliable and in good faith but norepresentation or warranty,express or implied,is made by HTIRL,

193、HTISCL,HSIPL,HTIJKK or any other members within HTISG from which this research report maybe received,as to their accuracy,completeness or correctness.All opinions expressed herein are as of the date of this research report and are subject to changewithout notice.This research report is for informati

194、on purpose only.Descriptions of any companies or their securities mentioned herein are not intended to becomplete and this research report is not,and should not be construed expressly or impliedly as,an offer to buy or sell securities.The securities referred to in thisresearch report may not be elig

195、ible for purchase or sale in some jurisdictions.If an investment product is denominated in a currency other than an investors homecurrency,a change in exchange rates may adversely affect the investment.Past performance is not necessarily indicative of future results.Certain transactions,including th

196、ose involving derivatives,give rise to substantial risk and are not suitable for all investors.You should also bear in mind that recommendations in thisresearch report are not tailor-made for you.The analyst has not taken into account your unique financial circumstances,such as your financial situat

197、ion and riskappetite.You must,therefore,analyze and should,where applicable,consult your own legal,tax,accounting,financial and other professional advisers to evaluatewhether the recommendations suits you before investment.Neither HTISG nor any of its directors,employees or agents accepts any liabil

198、ity whatsoever for anydirect or consequential loss arising from any use of the materials contained in this research report.10APPENDIX 2HTISG and our affiliates,officers,directors,and employees,excluding the analysts responsible for the content of this document,will from time to time have long or sho

199、rt positions in,act as principal in,and buy or sell,the securities or derivatives,if any,referred to in this research report.Sales,traders,and other professionals of HTISG may provide oral or written market commentary or trading strategies to the relevant clients and the companies within HTISG that

200、reflect opinions that are contrary to the opinions expressed in this research report.HTISG may make investment decisions that are inconsistent with the recommendations or views expressed in this research report.HTI is under no obligation to ensure that such other trading decisions,ideas or recommend

201、ations are brought to the attention of any recipient of this research report.Please refer to HTIs website for further information on HTIs organizational and administrative arrangements set up for the prevention and avoidance of conflicts of interest with respect to Research.Non U.S.Analyst Disclosur

202、e:The HTI analyst(s)listed on the cover of this Research is(are)not registered or qualified as a research analyst with FINRA and are not subject to U.S.FINRA Rule 2241 restrictions on communications with companies that are the subject of the Research;public appearances;and trading securities by a re

203、search analyst.11APPENDIX 2分发和地区通知：分发和地区通知：除非下文另有规定，否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员。香港投资者的通知事项：香港投资者的通知事项：海通国际证券股份有限公司(“HTISCL”)负责分发该研究报告，HTISCL是在香港有权实施第1类受规管活动（从事证券交易）的持牌公司。该研究报告并不构成证券及期货条例（香港法例第571章）（以下简称“SFO”）所界定的要约邀请，证券要约或公众要约。本研究报告仅提供给SFO所界定的“专业投资者”。本研究报告未经过证券及期货事务监察委员

204、会的审查。您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定。本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员。美国投资者的通知事项：美国投资者的通知事项：本研究报告由HTIRL，HSIPL或HTIJKK编写。HTIRL，HSIPL，HTIJKK以及任何非HTISG美国联营公司，均未在美国注册，因此不受美国关于研究报告编制和研究分析人员独立性规定的约束。本研究报告提供给依照1934年“美国证券交易法”第15a-6条规定的豁免注册的美国主要机构投资者（“Major U.S.Institutional Investor”）和机构投资者（”U.S.Institutiona

205、l Investors”）。在向美国机构投资者分发研究报告时，HaitongInternational Securities(USA)Inc.（“HTI USA”）将对报告的内容负责。任何收到本研究报告的美国投资者，希望根据本研究报告提供的信息进行任何证券或相关金融工具买卖的交易，只能通过HTI USA。HTI USA位于340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173，电话（212）351-6050。HTI USA是在美国于U.S.Securities and Exchange Commission（“SEC”）注册的经纪商，也是Financia

206、l Industry Regulatory Authority,Inc.（“FINRA”）的成员。HTIUSA不负责编写本研究报告，也不负责其中包含的分析。在任何情况下，收到本研究报告的任何美国投资者，不得直接与分析师直接联系，也不得通过HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接进行买卖证券或相关金融工具的交易。本研究报告中出现的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析师没有注册或具备FINRA的研究分析师资格，因此可能不受FINRA第2241条规定的与目标公司的交流，公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制。投资本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具（包括ADR）可能存在一定风险。非美

207、国发行的证券可能没有注册，或不受美国法规的约束。有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制。外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求。本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响，可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响。美国收件人的所有问询请联系：Haitong International Securities(USA)Inc.340 Madison Avenue,12th FloorNew York,NY 10173联系人电话：(212)351 605012APPENDIX 2DISTRIBUTI

208、ON AND REGIONAL NOTICESExcept as otherwise indicated below,any Recipient wishing to discuss this research report or effect any transaction in any security discussed in HTIs research shouldcontact the Haitong International salesperson in their own country or region.Notice to Hong Kong investors:The r

209、esearch report is distributed by Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),which is a licensed corporation tocarry on Type 1 regulated activity(dealing in securities)in Hong Kong.This research report does not constitute a solicitation or an offer of securities or an invitationto the

210、 public within the meaning of the SFO.This research report is only to be circulated to Professional Investors as defined in the SFO.This research report hasnot been reviewed by the Securities and Futures Commission.You should not make investment decisions solely on the basis of the information conta

211、ined in thisresearch report.Recipients of this research report are to contact HTISCL salespersons in respect of any matters arising from,or in connection with,the researchreport.Notice to U.S.investors:As described above,this research report was prepared by HTIRL,HSIPL or HTIJKK.Neither HTIRL,HSIPL,

212、HTIJKK,nor any of the non U.S.HTISG affiliates is registered in the United States and,therefore,is not subject to U.S.rules regarding the preparation of research reports and the independence ofresearch analysts.This research report is provided for distribution to“major U.S.institutional investors”an

213、d“U.S.institutional investors”in reliance on theexemption from registration provided by Rule 15a-6 of the U.S.Securities Exchange Act of 1934,as amended.When distributing research reports to“U.S.institutional investors,”HTI USA will accept the responsibilities for the content of the reports.Any U.S.

214、recipient of this research report wishing to effect anytransaction to buy or sell securities or related financial instruments based on the information provided in this research report should do so only through HaitongInternational Securities(USA)Inc.(“HTI USA”),located at 340 Madison Avenue,12th Flo

215、or,New York,NY 10173,USA;telephone(212)351 6050.HTI USA is a broker-dealer registered in the U.S.with the U.S.Securities and Exchange Commission(the“SEC”)and a member of the Financial Industry Regulatory Authority,Inc.(“FINRA”).HTI USA is not responsible for the preparation of this research report n

216、or for the analysis contained therein.Under no circumstances should any U.S.recipient of this research report contact the analyst directly or effect any transaction to buy or sell securities or related financial instruments directly through HSIPL,HTIRL or HTIJKK.The HSIPL,HTIRL or HTIJKK analyst(s)w

217、hose name appears in this research report is not registered or qualified as a research analyst with FINRA and,therefore,may not be subject to FINRA Rule 2241 restrictions on communications with a subject company,public appearances and trading securities held by aresearch analyst account.Investing in

218、 any non-U.S.securities or related financial instruments(including ADRs)discussed in this research report may present certainrisks.The securities of non-U.S.issuers may not be registered with,or be subject to U.S.regulations.Information on such non-U.S.securities or related financialinstruments may

219、be limited.Foreign companies may not be subject to audit and reporting standards and regulatory requirements comparable to those in effectwithin the U.S.The value of any investment or income from any securities or related financial instruments discussed in this research report denominated in acurren

220、cy other than U.S.dollars is subject to exchange rate fluctuations that may have a positive or adverse effect on the value of or income from such securities orrelated financial instruments.All inquiries by U.S.recipients should be directed to:13APPENDIX 2Haitong International Securities(USA)Inc.340

221、Madison Avenue,12thFloorNew York,NY 10173Attn:Sales Desk at(212)351 6050中华人民共和国的通知事项：中华人民共和国的通知事项：在中华人民共和国（下称“中国”，就本报告目的而言，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）只有根据适用的中国法律法规而收到该材料的人员方可使用该材料。并且根据相关法律法规，该材料中的信息并不构成“在中国从事生产、经营活动”。本文件在中国并不构成相关证券的公共发售或认购。无论根据法律规定或其他任何规定，在取得中国政府所有的批准或许可之前，任何法人或自然人均不得直接或间接地购买本材料中的任何证券或任何

222、实益权益。接收本文件的人员须遵守上述限制性规定。加拿大投资者的通知事项：加拿大投资者的通知事项：在任何情况下该等材料均不得被解释为在任何加拿大的司法管辖区内出售证券的要约或认购证券的要约邀请。本材料中所述证券在加拿大的任何要约或出售行为均只能在豁免向有关加拿大证券监管机构提交招股说明书的前提下由Haitong International Securities(USA)Inc.（“HTIUSA”）予以实施，该公司是一家根据National Instrument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant O

223、bligations（“NI 31-103”）的规定得到国际交易商豁免（“International Dealer Exemption”）的交易商，位于艾伯塔省、不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省。在加拿大，该等材料在任何情况下均不得被解释为任何证券的招股说明书、发行备忘录、广告或公开发行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式批准该等材料、其中所载的信息或所述证券的优点，任何与此相反的声明即属违法。在收到该等材料时，每个加拿大的收件人均将被视为属于National Instrument 45-106 Prospectus Exemptions第1.1节或者Securit

224、ies Act(Ontario)第73.3(1)节所规定的认可投资者（“Accredited Investor”），或者在适用情况下NationalInstrument 31-103第1.1节所规定的许可投资者（“Permitted Investor”）。新加坡投资者的通知事项：新加坡投资者的通知事项：本研究报告由Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd（“HTISSPL”）于新加坡提供。HTISSPL是符合财务顾问法2001（“FAA”）定义的豁免财务顾问，可（a）提供关于证券，集体投资计划的部分，交易所衍生品合约和场外衍生品合约的

225、建议（b）发行或公布有关证券、交易所衍生品合约和场外衍生品合约的研究分析或研究报告。本研究报告仅提供给符合证券及期货法2001第4A条项下规定的机构投资者。对于因本研究报告而产生的或与之相关的任何问题，本研究报告的收件人应通过以下信息与HTISSPL联系：Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd10 Collyer Quay,#19-01-#19-05 Ocean Financial Centre,Singapore 049315电话:(65)6713 047314APPENDIX 2日本投资者的通知事项：日本投资者的通知事项：本研究

226、报告由海通国际证券有限公司所发布，旨在分发给从事投资管理的金融服务提供商或注册金融机构（根据日本金融机构和交易法（“FIEL”）第61（1）条，第17-11（1）条的执行及相关条款）。英国及欧盟投资者的通知事项：英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的Haitong International Securities Company Limited所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与本报告相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依赖本报告。Haitong International SecuritiesCompany Limite

227、d的分支机构的净长期或短期金融权益可能超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的0.5。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。澳大利亚投资者的通知事项：澳大利亚投资者的通知事项：Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited和Haitong InternationalSecurities(UK)Limited分别根据澳大利亚证券和投资委员会（以下简称“ASIC”）第03/1102、03/1103或03/1099号规章在澳

228、大利亚分发本项研究，该等规章免除了根据2001年公司法在澳大利亚为批发客户提供金融服务时海通国际需持有澳大利亚金融服务许可的要求。ASIC的规章副本可在以下网站获取：www.legislation.gov.au。海通国际提供的金融服务受外国法律法规规定的管制，该等法律与在澳大利亚所适用的法律存在差异。印度投资者的通知事项：印度投资者的通知事项：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities and Exchange Board of India（“SEBI”）监管的Haitong Securities IndiaPrivate Limited（“HTSIPL”）所发布，包括制

229、作及发布涵盖BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）（统称为印度交易所）研究报告。研究机构名称:Haitong Securities India Private LimitedSEBI 研究分析师注册号:INH000002590地址:1203A,Floor 12A,Tower 2A,One World Center841 Senapati Bapat Marg,Elphinstone Road,Mumbai 400 013,IndiaCIN U74140MH2011FTC224070电话:+91 22

230、43156800 传真:+91 22 24216327合规和申诉办公室联系人：Prasanna Chandwaskar；电话:+91 22 43156803;电子邮箱:“请注意，SEBI授予的注册和NISM 的认证并不保证中介的表现或为投资者提供任何回报保证”。本项研究仅供收件人使用，未经海通国际的书面同意不得予以复制和再次分发。版权所有：海通国际证券集团有限公司2019年。保留所有权利。15APPENDIX 2Peoples Republic of China(PRC):In the PRC,the research report is directed for the sole use o

231、f those who receive the research report in accordance with theapplicable PRC laws and regulations.Further,the information on the research report does not constitute production and business activities in the PRC underrelevant PRC laws.This research report does not constitute a public offer of the sec

232、urity,whether by sale or subscription,in the PRC.Further,no legal or naturalpersons of the PRC may directly or indirectly purchase any of the security or any beneficial interest therein without obtaining all prior PRC government approvals orlicenses that are required,whether statutorily or otherwise

233、.Persons who come into possession of this research are required to observe these restrictions.Notice to Canadian Investors:Under no circumstances is this research report to be construed as an offer to sell securities or as a solicitation of an offer to buysecurities in any jurisdiction of Canada.Any

234、 offer or sale of the securities described herein in Canada will be made only under an exemption from the requirements tofile a prospectus with the relevant Canadian securities regulators and only by Haitong International Securities(USA)Inc.,a dealer relying on the“international dealerexemption”unde

235、r National Instrument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations(“NI 31-103”)in Alberta,British Columbia,Ontario and Quebec.This research report is not,and under no circumstances should be construed as,a prospectus,an offering memorandum,an advertisement or apubli

236、c offering of any securities in Canada.No securities commission or similar regulatory authority in Canada has reviewed or in any way passed upon this researchreport,the information contained herein or the merits of the securities described herein and any representation to the contrary is an offence.

237、Upon receipt of thisresearch report,each Canadian recipient will be deemed to have represented that the investor is an“accredited investor”as such term is defined in section 1.1 ofNational Instrument 45-106 Prospectus Exemptions or,in Ontario,in section 73.3(1)of the Securities Act(Ontario),as appli

238、cable,and a“permitted client”as suchterm is defined in section 1.1 of NI 31-103,respectively.Notice to Singapore investors:This research report is provided in Singapore by or through Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd(“HTISSPL”).HTISSPL isan Exempt Financial Adviser under the Financi

239、al Advisers Act 2001(“FAA”)to(a)advise on securities,units in a collective investment scheme,exchange-tradedderivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts and(b)issue or promulgate research analyses or research reports on securities,exchange-tradedderivatives contracts and over-the

240、-counter derivatives contracts.This research report is only provided to institutional investors,within the meaning of Section 4A ofthe Securities and Futures Act 2001.Recipients of this research report are to contact HTISSPL via the details below in respect of any matters arising from,or inconnectio

241、n with,the research report:Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd.10 Collyer Quay,#19-01-#19-05 Ocean Financial Centre,Singapore 049315Telephone:(65)6713 047316APPENDIX 2Notice to Japanese investors:This research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited a

242、nd intended to be distributed to FinancialServices Providers or Registered Financial Institutions engaged in investment management(as defined in the Japan Financial Instruments and Exchange Act(FIEL)Art.61(1),Order for Enforcement of FIEL Art.17-11(1),and related articles).Notice to UK and European

243、Union investors:This research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited.This research is directed atpersons having professional experience in matters relating to investments.Any investment or investment activity to which this research relates is available only tosuch

244、persons or will be engaged in only with such persons.Persons who do not have professional experience in matters relating to investments should not rely on thisresearch.Haitong International Securities Company Limiteds affiliates may have a net long or short financial interest in excess of 0.5%of the

245、 total issued sharecapital of the entities mentioned in this research report.Please be aware that any report in English may have been published previously in Chinese or anotherlanguage.Notice to Australian investors:The research report is distributed in Australia by Haitong International Securities(

246、Singapore)Pte Ltd,Haitong International SecuritiesCompany Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited in reliance on ASIC Class Order 03/1102,03/1103 or 03/1099,respectively,which exempts thoseHTISG entities from the requirement to hold an Australian financial services license under the

247、Corporations Act 2001 in respect of the financial services it provides towholesale clients in Australia.A copy of the ASIC Class Orders may be obtained at the following website,www.legislation.gov.au.Financial services provided byHaitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong Internation

248、al Securities Company Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited areregulated under foreign laws and regulatory requirements,which are different from the laws applying in Australia.Notice to Indian investors:The research report is distributed by Haitong Securities India Private Limited(

249、“HSIPL”),an Indian company and a Securities and ExchangeBoard of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reports covering listedentities on the BSE Limited(“BSE”)and the National Stock Exchange of India Limited(“NSE”

250、)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).Name of the entity:Haitong Securities India Private LimitedSEBI Research Analyst Registration Number:INH00000259017APPENDIX 2Address:1203A,Floor 12A,Tower 2A,One World Center841 Senapati Bapat Marg,Elphinstone Road,Mumbai 400 013,IndiaCIN U74140MH2011

251、FTC224070Ph:+91 22 43156800 Fax:+91 22 24216327Details of the Compliance Officer and Grievance Officer:Prasanna Chandwaskar:Ph:+91 22 43156803;Email id:“Please note that Registration granted by SEBI and Certification from NISM in no way guarantee performance of the intermediary or provide any assurance of returns to investors”.This research report is intended for the recipients only and may not be reproduced or redistributed without the written consent of an authorized signatory of HTISG.Copyright:Haitong International Securities Group Limited 2019.All rights reserved.18