博纳影业-公司研究报告-主旋律商业电影标杆基本面拐点向上-250105（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 博纳影业博纳影业(001330 CH)主旋律商业电影标杆，基本面拐点向上主旋律商业电影标杆，基本面拐点向上 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):8.37 2025 年 1 月 05 日中国内地 文化娱乐文化娱乐 首次覆盖博纳影业并给予“买入”评级，目标价 8.37 元。公司电影行业全产业链布局，项目储备和影院经营均有望进入向上周期，推动业绩触底回升。主旋律影片的商业化先锋与行业标杆，拥有高胜率方法论主旋律影片的商业化先锋与行业标杆，拥有高

2、胜率方法论 公司为我国主旋律商业化电影的成功做了开拓性的贡献。通过四重优势：a)资源整合能力卓越，“香港导演与商业片模式融合”协同发力。b)践行“制片人中心制”，对标好莱坞专业化制作。c)最早布局主旋律商业化电影，拥有敏锐的题材挖掘与系列化创作优势，已形成系列化 IP 作品。d)发行领域实力强大，保证影片排片资源充足+黄金放映时段。公司已形成一套行之有效的高胜率成熟方法论，在主旋律商业化电影上推出了众多佳作。项目储备和影院经营均有望进入向上周期，推动业绩触底回升项目储备和影院经营均有望进入向上周期，推动业绩触底回升 a)储备电影项目有望陆续推向市场。22 年长津湖之水门桥上映后至今，公司并无重

3、量级项目推向市场，我们认为一方面由于制作长津湖系列所需资源较大，影响其他项目筹备；另一方面因疫情各项目制作受影响。经过近年恢复准备，公司储备电影项目有望陆续释放，蛟龙行动已定档 25年大年初一；b)影院经营上，24Q2 以来电影行业整体偏弱，我们认为主因优质内容缺乏。展望 25 年，我们认为电影供给有望回升、促经济政策有望推动观影需求提升并带动公司影院业绩回升。影院市占率影院市占率提升提升，AIAI 赋能影视生产赋能影视生产 19-24H1 公司旗下自有影院数量由 79 家增至 107 家；银幕数量由 654 块增至 888 块，票房市占率由 19 年的 1.49%提升至 24 年（至 11

4、月 30 日）的2.13%，整体稳中有升，且公司 19-24 年市占率始终保持在行业前十名；公司积极探索 AI 在主业中的应用，24 年 7 月 8 日，由公司出品制作的国内首部 AIGC 生成连续性叙事科幻短剧集三星堆未来启示录在抖音上线。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场认为主旋律商业化题材电影已出现多年，存在观众审美疲劳、票房提升潜力有限的可能。我们认为博纳的探索能拓展主旋律作品的内涵和丰富程度，提高票房产出的天花板。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 24-26 年归母净利润-3.33/4.21/5 亿元，可比公司 25 年平均PE 为 27X，我们给予公司 2

5、5 年 27X 估值，对应目标价 8.37 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：电影行业复苏不及预期，投资影片票房不及预期。研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 基本数据基本数据 目标价(人民币)8.37 收盘价(人民币 截至 1 月 3 日)5.57 市值(人民币百万)7,656 6 个月平均日成交额(人民币百万)132.60 52 周价格范围(人民币)3.93-8.49 BV

6、PS(人民币)4.24 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民币百万)2,012 1,608 1,283 2,544 2,822+/-%(35.60)(20.06)(20.24)98.37 10.89 归属母公司净利润(人民币百万)(72.11)(552.63)(333.46)420.85 500.05+/-%(119.88)(666.41)39.66 226.21 18.82 EPS(人民币，最新摊薄)(0.05)(0.40)(0.24)0.31 0.36 ROE