【公司研究】拉卡拉-商户运营服务使能者-20200910（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 拉卡拉拉卡拉（300773）公司研究报告）公司研究报告 2020 年 09 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 09 月 09 日收盘价 （元） 36.45 52 周股价波动（元） 32.68-101.37 总股本/流通 A 股（百万股） 800/383 总市值/流通市值（百万元） 29161/13961 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市市场表

2、现场表现 Table_QuoteInfo -34.08% -20.08% -6.08% 7.92% 21.92% 35.92% 2019/92019/122020/32020/6 拉卡拉海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -8.9 -13.9 7.9 相对涨幅（%） -6.3 -8.6 -5.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850516050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email: 证书:S0850517080008 分析师:洪琳

3、 Tel:(021)23154137 Email: 证书:S0850519050002 分析师:于成龙 Email: 证书:S0850518090004 商户运营服务使能者商户运营服务使能者 Table_Summary 投资要点：投资要点： 以支付为入口的商户信息化生态服务商。以支付为入口的商户信息化生态服务商。拉卡拉成立 2005 年，于 2019 年创 业板上市。 自 2011 年首批获得国内全支付牌照以来， 公司以覆盖全国的机构 网络、庞大的商户规模、以及丰富的交易场景，通过战略布局、产品创新和 技术研发，完成了“超越支付”的战略规划，正式进入了战略正式进入了战略 4.0 阶段阶段，从

4、一家支付公司升级成为综合性企业服务公司，形成了支付科技、金融科技、支付科技、金融科技、 电商科技和信息科技四大业务板块电商科技和信息科技四大业务板块。全维度为中小微商户提供线上与线下服 务， 迅速成长为行业龙头企业， 经营规模处于行业领先地位。 截止 2019 年末， 公司服务商户超 2200 万， 3 万家积分消费商户门店，全年收单交易金额 3.25 万亿元。根据公司半年度披露，2020 年 H1 公司归母利润为 4.36 亿，同比增 长 18.99%，业绩呈现加速增长趋势。 费率稳中有升。费率稳中有升。政府对于第三方支付行业的监管越来越规范，存量合规机构 受益明显，且未来智能 POS 机更

5、新速度将加快，我们预计收单费率未来将稳 中有升。 从 2018 年到 2024 年， 第三方支付全行业 TPV 增速将维持在 13.8% 的稳定年化增长，2024 年 TPV 预计将达到 325.0 万亿。产业支付生态规模 将以保持 25.2%的年化增速，规模达到 60.9 万亿。 对内战略调整适应新时代， 对外牵手华为打开新市场。对内战略调整适应新时代， 对外牵手华为打开新市场。2020 年 2 月公司与华 为软件签订业务合作框架协议 ，建立战略合作伙伴关系，双方将围绕华为 终端，连接华为用户与公司商户，开展手机 POS 收款、会员营销、便民业务 和华为 PAY 推广等面向海量用户和商户的业

6、务合作，提升双方用户规模和活 跃度，实现华为用户与商户的交互和互动，并创造流量增值。2020 年 7 月， 拉卡拉联合华为钱包正式推出商家收款产品华为手机 POS，将华为手机变 身为商家收款设备，此次合作构建了商户服务新系统，预计将为拉卡拉打开 商户经营服务市场更广阔的空间。海外业务方面，拉卡拉全球付将进一步向 线下深化，有望成为公司业绩的新增长点。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们认为，公司以支付为入口，协同“支付、金融、 电商、信息”四大科技业务板块迅速发展，同时在与华为的合作协同下，各 项业务节奏有望加速。我们预测，公司 2020-2022 年营业收入分别为 55.30/65