【研报】轻工制造行业中报总结：精装红利释放跨境电商高增长-20200909（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 轻工制造轻工制造 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 白卡纸涨价函来袭， 看好纸企 盈利上行2020-08-23 7 月家居订单表现良好，业绩 增长可期2020-08-17 轻工 19H1 中报总结：分化持 续 ， 龙 头 马 太 效 应 显 现 2019-09-04 emailAuthor 分析师： 孟杰 S0190513080002 赵树理 S019051802000

2、1 assAuthor 研究助理： 王凯丽 投资要点投资要点 summary 轻工制造板块行情跑赢大盘轻工制造板块行情跑赢大盘，估值估值重心重心上移上移：2020 年初至 9 月 1 日轻工 制造板块上涨 24.85%，同期沪深 300 上涨 18.63%，板块走势跑赢大盘。 各子板块中，文娱、家具子版块领涨：文娱上涨 33.41%，家具、造纸、 包装分别上涨 28.83%、26.62%、23.38%。我们测算，截至 9 月 1 日，轻 工制造行业估值水平上涨 20.60%， 低于同期沪深 300 估值涨幅 （22.79%） 。 除文娱用品（-29.12%）外，各子行业估值均有不同程度的涨幅，

3、家具 +36.49%、造纸+25.54%、包装印刷+13.75%、其他家用轻工+64.24%。 2020H1 轻工行业营收及利润呈下滑态势，轻工行业营收及利润呈下滑态势，Q2 下滑幅度收窄：下滑幅度收窄：2020H1 行 业营收/净利润达 2195.59/114.99 亿元，同比-7.59%/-21.43%；其中 Q2 营 收/净利润达 1224.11/76.34 亿元，同比+5.24%/+2.06%。受疫情影响，轻工 板块一季度收入和利润下滑明显， 随着二季度疫情逐步稳定及需求逐渐恢 复，收入及利润回暖趋势确立，预计下半年仍能延续 Q2 增长趋势。 定制定制家居家居大宗大宗渠道渠道 其中 Q

4、2 净利率为 13.71%，同比变动-0.20pct。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业点评报告行业点评报告 图图2020 家具板块期间费用率下跌家具板块期间费用率下跌 图图2121 定制家具板块期间费用率下跌定制家具板块期间费用率下跌 -2% 2% 6% 10% 14% 18% 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03

5、 2020-06 销售费用率管理费用率财务费用率 销售费用率均值管理费用率均值财务费用率均值 15.09% 7.58% 1.25% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 销售费用率管理费用率财务费用率 销售费用率均值管理费用率均值财务费用率均值 16.69% 8.85% -0.04% 数据来源：Wind，

6、兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图2222 家具板块净利率有所回升家具板块净利率有所回升 图图2323 定制家具板块净利率有所回升定制家具板块净利率有所回升 20% 22% 24% 26% 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40% 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 毛利率毛利率均值 均值均值 34