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1、分析师分析师周昕周昕登记编号：S1220524100007陈佳妮陈佳妮登记编号：S12205200800022025纺织服饰行业策略：品牌具备估值修复弹性，制造基本面向好关注产能扩张纺 织 服 饰 团 队纺 织 服 饰 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|纺织服饰|2024年12月28日联系人联系人廖捷廖捷摘要1、纺服24年板块整体调整较大，板块跌幅5%，在31个板块中排名倒数第五，主因年内服装消费较为疲软，整体估值处于底部。9月末估值随大盘回升但仍具备较大向上空间。2、纺织制造：25年美国关税扰动为较大变数，但纺服制造龙头已基本将出口欧美产能转移至东南亚地区，受

2、影响或相对较小。基本面角度看，纺织制造企业在24年海外品牌补库下表现强劲，25年面临高基数但在降息周期下，海外品牌业绩指引仍偏乐观，预计海外服饰消费表现较好，纺织制造企业强势基本面表现有望延续。建议关注【华利集团】、【裕元集团】、【开润股份】。3、服装品牌：服装消费24年整体表现疲软，其中线上优于线下。复盘细分板块历史估值，其中运动、户外板块估值具备较大向上弹性。24年12月中央政治局会议上，定调大力提振消费，后续更多顺周期政策或可期待。顺周期下关注估值具备向上空间的运动及户外板块。建议关注【安踏体育】、【李宁】、【森马服饰】。4、家纺：受益于国家对稳住楼市的决心，房地产数据逐步回稳，作为地产

3、后周期板块整体有望受益；此外后续板块有望受益于补贴政策，板块25年增长预计将取得强支撑，同时当前板块股息率较高。建议关注。风险提示：消费持续疲软；线下客流持续回落；行业竞争加剧；品牌商库存积压风险2qXrWgZmXwVwVpObRaO9PoMrRmOsOkPmNoMiNtQnM7NrRxONZoMqRwMmNpN1、行情复盘：24年板块整体调整较大，板块9月末估值回升但仍具备向上空间 2024开年至今，纺织服饰板块跌幅5%，在31个板块中排名倒数第五。当前纺织服饰板块PE约20倍，9月末以来板块估值有所回升，但仍具备向上空间。图表：图表：2024.1.12024.1.1-2024.12.272

4、024.12.27全行业涨跌幅全行业涨跌幅图表：纺织服饰（图表：纺织服饰（SWSW）市盈率）市盈率-TTMTTM走势走势数据来源：wind，方正证券研究所30510152025303540452019/012020/012021/012022/012023/012024/01801130.SI-20%-10%0%10%20%30%40%银行通信非银金融家用电器电子汽车商贸零售交通运输公用事业国防军工计算机建筑装饰机械设备石油石化综合有色金属传媒电力设备环保煤炭钢铁房地产社会服务基础化工建筑材料轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔医药生物2、纺织制造：关税扰动下预计25年中国纺织服装出口仍较

5、弱，东南亚纺服出口占优4图表：中国图表：中国&部分东南亚部分东南亚地区地区纺织品及服装纺织品及服装出口出口金额（美元）金额（美元）增速增速 中国：24年中国纺服出口整体月度间表现较为波动，表现较弱。部分因纺织制造产业链继续向东南亚地区迁徙。特朗普上台后关税政策具备不确定性，预计对25年中国纺织服装出口造成一定影响。东南亚：24年以来越南、孟加拉国、马拉西亚等东南亚国家纺织品&服装出口数据稳健向好，边际增速向上；国别数据看表现较中国更优。我们预计25年仍然维持这一趋势。数据来源：wind，方正证券研究所2023/072023/072023/082023/082023/092023/092023/

6、102023/102023/112023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/022024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/092024/092024/102024/10中国出口中国出口-14%-9%-7%-7%1%2%8%5%-8%1%7%9%7%9%2%13%纺织纱线及织物-17%-6%-3%-5%-1%4%12%23%-17%-2%8%6%3%4%-3%16%服装及衣着附件-18%-12%-8%-9%-3%