【公司研究】力合科技-深度报告：水质监测持续增长组分站再下一城-20200909（31页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 水质监测持续增长，组分站再下一城 力合科技（300800）深度报告 2020 年 09 月 09 日 罗 政 机械行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 水质监测持续增长，组

2、分站再下一城水质监测持续增长，组分站再下一城 2020 年 09 月 09 日 立足水质监测系统立足水质监测系统， 发展为环境监测综合服务领军企业发展为环境监测综合服务领军企业。 公司是我国水质监测设备的龙头企业， 主营产品包括水质监测系统、大气监测系统、监测系统运营服务和环境监测信息管理系统，现 已发展为我国环境监测综合服务领军企业。公司立足于水质监测系统，形成了完整的地表水在 线监测系统解决方案，打破了国外设备在地表水在线监测领域内的技术垄断和市场垄断。大气 监测系统方面， 公司目前份额较小， 未来有望在大气组分站等产品带动下快速崛起。“十三五” 期间受益于国家污水治理持续加码，公司业绩快

3、速增长。2015 年至 2019 年公司营收从 2.16 亿元增长至 7.34 亿元，年复合增速达到 35.77%。净利润从 0.40 亿元增长至 2.30 亿元，年复 合增速达到 54.85%。 “十四五”水质监测力度继续加码“十四五”水质监测力度继续加码，公司市占率公司市占率有望持续提升有望持续提升。“十三五”国家开始加大水污 染防治政策的出台。“河长制”、“水十条”等政策的加码也驱动了水质监测设备需求的快速 增长。根据 2020 年 6 月出台的生态环境监测规划纲要（2020-2035 年）可以看出，“十 四五”期间水质监测将进一步趋严，地表水监测的国控断面数量将从 2050个增加至 4

4、000个左 右，监测指标也将在“十三五”期间 9 个指标的基础上进一步增加。我们认为在国家政策驱动 下，“十四五”期间水质监测设备市场需求仍将保持稳定增长。根据我们测算，我们认为“十 四五”期间，水质监测设备合计的年均市场需求约为 43.2 亿元，水质监测运营维保合计的年 均市场需求约为 43.7 亿元。公司作为我国水质监测设备龙头企业， 在国内水质监测设备领域市 占率不足 15%，未来市占率有望持续提升，“十四五”期间水质监测设备具备翻倍空间。 大气组分站需求逐步提升大气组分站需求逐步提升，大气监测设备有望成为业绩新的增长极大气监测设备有望成为业绩新的增长极。根据生态环境监测规划 纲要 （2

5、020-2035 年） 规划，“十四五”期间，大气监测国控点位数量从 1436 个增加至 2000 个左右，说明国家将继续加大大气污染防治。根据我们测算，“十四五”期间，我国大气监测 设备年均市场规模约为 45.1 亿元。此外，目前国内大气组分站需求正逐步上升，根据我们测 算，“十四五”期间组分站的市场规模有望达到 19.5 亿元。目前国内组分站的主要生产企业包 括力合科技、先河环保以及聚光科技等，组分监测市场尚处于起步阶段，力合科技组分站已经 在长沙、株洲等多个城市应用并取得良好效果。此外，公司网格化产品、VOCs 等新产品均已 有良好的市场应用，气体检测设备市场份额有望进一步提升。 盈利预

6、测与投资评级：盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2020-2022 年摊薄 EPS 分别为 1.74、2.04 和 2.66 元，对 应 2020 年 9 月 8 日收盘价 （38.85 元/股） 市盈率 23/19/15 倍，低于行业平均水平。首次覆盖， 给予公司“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：“十四五”规划中水质监测政策进一步加码；大气组分站渗透率持续提升； 证券研究报告 公司研究深度研究 力合科技（300800.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 力合科技力合科技相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020.9.202