【公司研究】锐明技术-公司深度报告：商用车信息化势如破竹四轮驱动当者披靡-20200906（56页）.pdf

《【公司研究】锐明技术-公司深度报告：商用车信息化势如破竹四轮驱动当者披靡-20200906（56页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】锐明技术-公司深度报告：商用车信息化势如破竹四轮驱动当者披靡-20200906（56页）.pdf（56页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 锐明技术（002970）公司深度报告 2020 年 09 月 06 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 09 月月 06 日日 目前股价 61.08 总市值（亿元） 105.55 流通市值（亿元） 26.39 总股本（万股） 17,280 流通股本（万股） 4,320 12 个月最高/最低 86.89/22.64 分析师：吴彤 S1070520030004 0755-83667984 联系人（研究助理） ：蔡微未 S1070119080025 021-31829851 数据来源：贝格数据 商用车信息化势如

2、破竹，商用车信息化势如破竹，四轮驱动四轮驱动当者当者 披靡披靡 锐明技术锐明技术（002970）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万） 1183 1564 1959 2605 3371 (+/-%) 38.8% 32.2% 25.3% 33.0% 29.4% 净利润（百万） 151 195 255 345 462 (+/-%) 30.2% 28.8% 31.1% 35.3% 33.7% 摊薄 EPS 0.87 1.13 1.48 2.00 2.67 PE 71 55 42 31 23 资料来源：长城证券研究所 车载视频监控领先企业

3、车载视频监控领先企业， 业绩稳步扩张， 业绩稳步扩张： 公司是全球领先的商用车综合监 控信息化系统及解决方案提供商，深耕公交、两客一危、渣土环卫、及出 租四大细分市场， 下游多重契机打开广阔空间， 2019年公司实现营收15.64 亿元，2016-2019 CAGR 达 38.53%，净利润 CAGR 达 50.70%，毛利率多 年维持 40%以上。 技术及资源壁垒高铸，公司多方位优势锁定龙头技术及资源壁垒高铸，公司多方位优势锁定龙头地位地位：首先，公司细分首先，公司细分 市场占有率行业领先，品牌影响力持续攀升。市场占有率行业领先，品牌影响力持续攀升。2017 年，公司在全球车载 视频监控市场

4、占有率排名第二，达到 10%，国内排名第一，是国内车载视 频监控领域的龙头企业。在细分行业上，公司在两客一危、出租车、渣土 业务上目前产品已上车台数占市场总容量比分别为 53.19%、16.79%和 14.33%，维持领先。其二，技术其二，技术及准入及准入壁垒铸就护城河，研发投入造就壁垒铸就护城河，研发投入造就 深度智能化。深度智能化。车载视频监控需要在高速移动等复杂车辆工作环境下运作， 在研发、认证准入等方面具备壁垒，公司持续增大研发投入， 2016-2019CAGR 达 37%，累计拥有专利 264 件，深入开发智能技术及视 频图像技术，形成技术优势。其三，差异化销售模式打开市场，客户粘性

5、其三，差异化销售模式打开市场，客户粘性 造就资源壁垒。造就资源壁垒。 公司境内主要销售商业车信息化产品， 而境外主打通用监 控产品，以定制品牌 ODM 方式进入欧美市场，境内外采用差异化销售模 式因地制宜打开市场。此外，公司客户粘性较高，公司与比亚迪、安徽华 菱汽车等终端用户保持了长期稳定的合作关系， 并与华录智达、 广州通达 等集成商/工程商达成长期合作。其四，公司持续扩充产能，其四，公司持续扩充产能，奠定增长基奠定增长基 础。础。公司于 2019 年募集资金用于商用车综合监控信息化产品产业化项目 的建设，投资 4.32 亿元，达产后该项目 2022-2024 年有望实现营收 5.13/8.

6、20/10.25 亿元。 车载视频监控需求旺盛车载视频监控需求旺盛，公司，公司四大细分行业解决方案各领千秋四大细分行业解决方案各领千秋：我国视 频监控市场规模 2014-2019 从 800 亿元增长到 1286 亿元， CAGR 达 10%， 2023 年中国视频监控规模有望达到 1883 亿元。其中，交通作为下游应用 第二大行业，车载视频监控市场空间广阔，公司业务战略聚焦于商用车安 -100% 0% 100% 200% 300% 沪深300通信锐明技术 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报