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1、分析师分析师郭彦辰郭彦辰登记编号：S1220523110003卢书剑卢书剑登记编号：S1220524050001一波才动万波随：全球航运绿色转型，绿色燃料如日方升绿 色 燃 料绿 色 燃 料 2 0 2 5 2 0 2 5 年 度 策 略年 度 策 略证券研究报告|电力设备及新能源-绿色燃料|2024年 12月 21日报告摘要 IMO积极推进中期措施，欧盟绿色燃料体系开启积极推进中期措施，欧盟绿色燃料体系开启。IMO计划于2025年春季MEPC83会议批准中期措施；2025年秋季在海洋环境保护委员会特别会议上通过中期措施；2027年（通过后16个月）开始中期措施生效；目前的中期措施主流方案包括

2、GFS、GHG、FCM的联合运用。欧盟24年开始将航运碳排放计入EU ETS，并将于25年初启动欧盟海运燃料条例，对温室气体排放采取奖惩机制。航运需求稳步增长，绿色燃料供给或存缺口航运需求稳步增长，绿色燃料供给或存缺口。根据DNV预测，2030年航运业将需要700万到4800万吨燃油当量的碳中和燃料；2030年全球各行业碳中和燃料的产量总和预计为4400万到6300万吨油当量，考虑其他行业的消费需求，航运业绿色燃料供需或存缺口。建议关注：建议关注：1）绿色甲醇制备标的：中国天楹、吉电股份、隆基绿能、阳光电源、金风科技、明阳智能、运达股份、中船科技、三一重能、东方电气、上海电气、申能股份等；2）

3、受益绿色甲醇需求的绿氢产业链标的：科隆股份、昇辉科技、华光环能、双良节能、华电重工、致远新能、厚普股份、隧道股份、开山股份、石化机械、蜀道装备、兰石重装、汉威科技、江苏神通、科威尔等；3）生物质、碳捕集产业链标的：圣泉集团、伟明环保、瀚蓝环境、长青集团、迪森股份、远达环保、仕净科技、同兴环保、冰山冷热、菲达环保、石化油服等。风险提示：绿色甲醇需求不及预期风险提示：绿色甲醇需求不及预期、航运低碳政策进展不及预期航运低碳政策进展不及预期、地缘政治风险等地缘政治风险等。2YWQUsMtRyRoPuMoRoRoPpP8OcM7NmOqQsQtPjMnMoMjMoMoN8OqRrPMYtQpRNZsQt

4、P31产业政策：产业政策：IMO积极推进中期措施，欧盟绿色燃料体系开启积极推进中期措施，欧盟绿色燃料体系开启CONTENT目录2供需分析：航运需求稳步增长，绿色燃料供给或存缺口供需分析：航运需求稳步增长，绿色燃料供给或存缺口产业政策：产业政策：IMO积极推进中期措施，积极推进中期措施，欧盟绿色燃料体系开启欧盟绿色燃料体系开启4IMO：持续讨论中期措施，25年落地方案5 IMOIMO中期措施有望于中期措施有望于20252025年落地。年落地。中期措施系IMO为推进航运业减排制定的技术要素（基于目标的船用燃料标准）和经济亚要素（海上温室气体排放定价机制）。根据IMO官网时间表，计划于2025年春季

5、MEPC83会议批准中期措施；2025年秋季在海洋环境保护委员会特别会议上通过中期措施；2027年（通过后16个月）开始中期措施生效。MEPC82MEPC82进一步讨论候选中期措施，经济要素有望逐步落地。进一步讨论候选中期措施，经济要素有望逐步落地。MEPC82会议中成员国就这些中期温室气体减排措施的架构提出了各种建议，其中包括可能设立国际海事组织温室气体强度登记处和设立国际海事组织基金/设施。委员会确定了进一步的共识领域，并制定了一份法律文本草案（“国际海事组织净零框架草案”），作为下一阶段谈判的基础。图：IMO温室气体排放政策计划资料来源：IMO官网，方正证券研究所IMO：持续讨论中期措施

6、，25年落地方案6 目前集中讨论目前集中讨论5 5种候选中期措施。种候选中期措施。目前的中期措施主流方案包括三大类，即GFS（温室气体燃料标准）+统一征收GHG（温室气体排放）税、GFS+FCM（灵活履约机制)、GFS+统一征收GHG税+FCM。目前在技术要素统计方式、是否征收碳税、碳税核算方式等仍存分歧。目前在技术要素统计方式、是否征收碳税、碳税核算方式等仍存分歧。目前的5种中期措施方案均以基于目标的GFS为基础，采取适当的经济措施(如统一征税、GFI灵活合规等)，以激励ZNZs(净零排放燃料）的使用等。关于技术要素的主要分歧在于是按照WtW（从燃料源头计算），还是基于WtW调整的TtW（从