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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/19 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 强瑞技术强瑞技术(301128)公司研究报告公司研究报告 2024 年 12 月 23 日 移动终端稳健增长，新能源汽车和散热带动业绩弹性移动终端稳健增长，新能源汽车和散热带动业绩弹性 强瑞技术强瑞技术（301128.SZ）首次覆盖首次覆盖报告报告 报告要点报告要点 现阶段我们主要看到现阶段我们主要看到公司有公司有以下投资逻辑变化：以下投资逻辑变化：1）手机客户手机客户销量边际销量边际改善及改善及新机型上市新机型上市带动业绩稳健增长带动业绩稳健增长。公司产品需求取决于智能手机销量和新机型发布。销量方面，公司通

2、过立讯精密、富士康、捷普绿点等客户切入苹果产业链客户，端侧 AI 在苹果手机的应用将引起新一轮的换机潮，叠加公司覆盖华为、OPPO、vivo 等主流手机厂商，公司产品将受益消费电子稳健复苏和 AI 赋能带动的销量增长。新机型发布方面，中国每年上市大量的新机型，新机型的外观改变则需要更新替换相关治具和设备。在销量增长和新机型外观变动的驱动下，公司治具和设备需求将有望持续提升。2）深度绑定比亚迪深度绑定比亚迪、赛力斯，受益核心客户销量提升、赛力斯，受益核心客户销量提升。公司 2022 年下半年切入新能源汽车赛道，通过与华为车 BU、比亚迪及其子公司合作，直接或间接供货赛力斯、比亚迪、广汽、理想、小

3、鹏等主流车厂。公司的核心客户比亚迪新能源汽车销量已居于全球首位，且市占率持续提升，赛力斯在与华为合作后市占率也呈增长趋势。未来新能源汽车销量和渗透率的提升，及公司核心客户的市占率的稳步提升，公司汽车产品将有望迎来放量期。3）液冷液冷有望扩产有望扩产，持续导入新客户带来业绩弹性，持续导入新客户带来业绩弹性。数据中心机架密度超过20kW 则需要液冷散热，预计 2025 年全球数据中心单机架平均功率可达25kW，液冷将有望成为市场主流。公司在 2023 年通过收购三烨科技和维玺温控切入散热领域。目前已进入华为、超聚变、中兴通讯产业链，目前积极拓展浪潮集团、中航光电等客户，且已送样给北美 N 客户，有

4、望切入其产业链，叠加公司规划扩产散热器生产规模，将给公司带来较大的业绩弹性和估值空间。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计 2024-2025 年公司归母净利为 1.10/1.72 亿元，EPS 为 1.48/2.32元/股，对应 PE 为 37/24 倍。在中性/上行的情况下，给予公司 26x/30 x 估值，分别对应目标价 60/70 元/股。Table_Finance 财务数据和估值财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测国元预测 市场预期市场预期 国元预测国元预测 市场预期市场预期 营业收入（百万元）4519 1,080 1102 1,634 1630 增

5、长率（%）2.0%60.2%63.5%51.3%47.8%归母净利（百万元）496 110 129 172 194 增长率（%）14.2%96.8%131.9%56.6%49.9%EPS（元/股）0.93 1.48 1.75 2.32 2.62 市盈率（P/E）20 37 31 24 21 市净率（P/B）3.00 4.90 4.76 4.83 4.62 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：股价为 2024 年 12 月 20 日收盘价，市场预期采用 Wind 一致预期 风险提示风险提示 上行上行风险风险：下游景气度提速；公司产能项目加速落地；产品导入客户顺利 下行下行风险：风险：下游需求

6、不及预期；产品导入不及预期；其他系统性风险 持有持有|首次评级首次评级 当前价：55.30 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：63.94/23.86 A 股流通股（百万股）：28.62 A 股总股本（百万股）：73.89 流通市值（百万元）：1582.70 总市值（百万元）：4085.93 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 -47%-24%-1%21%44%12/203/206/199/1812/18强瑞技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/19