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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 Table_Page 公司深度研究|基础建设 证券研究报告 浙江交科（浙江交科（002061.SZ）立足浙江主场，港航、养护、工业化多点开花立足浙江主场，港航、养护、工业化多点开花 核心观点核心观点：浙江省交通基建施工行业龙头，业绩稳健成长。浙江省交通基建施工行业龙头，业绩稳健成长。公司于 17 年在深交所重组上市，业务涉及交通基建、城市建设、综合养护等五大板块。公司 23 年收入规模 460 亿元，18-23 年 CAGR+11.8%，24Q1-3 实现营收 307 亿元，同比+3.2%；23 年扣非归母净利润规模 12.9

2、亿元，18-23年 CAGR+1.8%，24Q1-3 扣非归母净利润 8.2 亿元，同比+11.6%。浙江省交通投资维持一定强度，大股东旗下路产改扩建需求迫切。浙江省交通投资维持一定强度，大股东旗下路产改扩建需求迫切。到“十四五”末，浙江省内公路总里程达 12.8 万公里，其中高速公路 6000公里。21-23 年，母公司浙江交投投资约占省内交通投资 25%，参与高速公路建设占省内比重 65%。浙江交投与公司合作经验丰富，2018年以来，公司有 30%左右以上营收来自于与母公司及下属公司的关联交易，对公司收入形成强支撑。此外，浙江交投旗下高速公路运营主体沪杭甬所运营的杭甬高速（27 年到期）、

3、沪杭高速（28 年到期）等优质高速公路资产特许经营权将陆续到期，改扩建需求迫切。稳定施工主业基本盘，加快多元化布局。18-23 年，路桥施工营收从189.5 亿元增至 414.9 亿元，CAGR+17.0%，23 年营收占比高达90.1%。20-23Q3，非建筑工程业务新签订单占比由 17.1%增到 36.4%，23 年承接多个片区开发、轨交及港航项目，多元化拓展进展较好。养护业务及建筑工业化双重发力，补强公司产业价值链。（1）养护业务：公司是省内养护生力军，专业与规模优势明显。18-23 年，营收由18.3 亿元增至 41.2 亿元，CAGR+17.7%，省内道路养护规划清晰，大股东业务具备

4、协同效应。（2）建筑工业化：落地基地 24 个，23 年带动浙江交工在股东方中标合同额达 86.02 亿元。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 24-26 年归母净利润分别为14.25/15.57/17.11 亿元，参考可比公司估值，给予 25 年合理估值 9倍 PE，对应每股合理价值 5.39 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：省内投资不及预期、回款不及预期、订单执行不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）46584 46046 48874 52567 56735 增长率（%）1.1%-1.2%

5、6.1%7.6%7.9%EBITDA（百万元）2385 2323 2680 2990 3302 归母净利润（百万元）1554 1348 1425 1557 1711 增长率（%）60.5%-13.3%5.7%9.3%9.9%EPS（元/股）0.93 0.52 0.55 0.60 0.66 市盈率（P/E）5.70 7.02 7.59 6.94 6.32 ROE（%）11.8%9.5%9.3%9.5%9.7%EV/EBITDA 4.35 5.15 5.79 5.38 4.81 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 4.16 元 合理价值 5.39 元

6、 报告日期 2024-12-18 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2599/2599 总市值/流通市值（百万元）10812/10812 一年内最高/最低（元）4.73/3.21 30 日日均成交量/成交额（百万）45.26/197.05 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）26.83/10.64 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 021-38003769 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC