【研报】零售行业：“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏维持推荐优质标的-20200902（32页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业月度策略月度策略 零售行业零售行业 20202020 年年 9 9 月月 2 2 日日 “金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月 活动活动利好整体复苏利好整体复苏，维持推荐优质标的维持推荐优质标的 零售行业零售行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点：核心看点： 1.1. 7 7 月社消总额同比下降月社消总额同比下降 1.1%1.1%，消费品市场持续回暖但本月改善幅度略，消费品市场持续回暖但本月改善幅度略 低于预期低于预期；可选可选渠道二季度营收增速环比一季度同样出现渠道二季

2、度营收增速环比一季度同样出现回暖回暖趋势趋势 我们认为三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我 国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全 年社消仍有 1-2%的增速表现。半年报集中披露之后，市场对于疫情影响 下行业内上市龙头企业全年的规模及业绩预期出现更为明朗的认知。 分析师分析师 李昂李昂 ： （8610）83574538 ：liang_ 分析师登记编号：S0130517040001 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编号：S0130520050002 特此鸣谢：特此鸣谢： 章鹏章鹏 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责

3、声明 2.2. 商贸零售指数商贸零售指数 8 8 月月下跌下跌 5.35%5.35%，零售行业零售行业 PEPE 估值高于估值高于历史中枢水平历史中枢水平 8 月份商贸零售指数下跌 5.35%，跑输沪深 300（3.44%） 、上证综 指（3.31%） 、深证成指（2.16%）及新零售指数（-1.54%） 。商贸零售各 子行业均出现不同程度的回调，贸易板块（-1.32%） 、专营连锁板块 （-4.50%） 、电商及服务板块（-4.90%）均优于商贸零售行业整体水平。 关注核心组合本月下跌 1.92%，年初至今累计上涨 83.29%。零售行业整 体 PE 估值高于历史百分位中位，其中超市及便利店

4、、综合业态、电商及 服务行业估值指标均处于相对高位。 3. 3. 9 9 月投资月投资建议建议：维持全渠道配置，推荐：维持全渠道配置，推荐超市、化妆品及电商服务超市、化妆品及电商服务标的标的 9 月份迎来开学季，同时伴随“金九银十”的传统旺季回归，消费者的 需求以及消费积极性也将迎来提振；此外月底中秋与十一双节并至，也 将提供充足的消费时间和机遇。同时，9 月期间全渠道、全市场内的促消 费举措不断， 9-10 月将在全国范围内统一组织开展“百城万企促消费”全 国消费促进月活动，进一步发挥政策促进作用，积极搭建消费促进平台； 线上平台的头部企业淘宝于 9 月 1 日全面启动长达十天的 “99 划

5、算节” ， 预期为下沉市场创造万亿级生意增量。 9 月份维持前期全渠道配置的逻辑 不变，同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的。公司方 面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH） 、珀莱雅 （603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ） 。 表：核心组合表：核心组合 7 月表现月表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 月涨跌月涨跌 幅 （幅 （%） 累计涨累计涨 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 绝对收益绝对收益 率（入选至率（入选至 今，今，%） 相对收相对收 益率 （入益率 （入 选至选至 今，今，%） 603708.SH 家家家家悦悦

6、33.33% -0.35 80.36 160.68 152.02 行业数据行业数据 时间时间 202020.20.9.19.1 -45.00% -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 201