【研报】传媒行业2020中报业绩回顾：线上娱乐亮眼线下边际改善显现-20200907（42页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月07日 传媒 增持（维持） 传媒 增持（维持） 朱珺朱珺 SAC No. S0570520040004 研究员 SFC No. BPX711 周钊周钊 SAC No. S0570517070006 研究员 SFC No. BQA910 010-56793958 1 传媒传媒: 电影暑期档， 观影热情恢复良好电影暑期档， 观影热情恢复良好 2020.09 2中国电影中国电影(600977 SH,增持增持): 黎明将至，业务黎明将至，业务 有望回归正轨有望回归正轨202

2、0.08 3完美世界完美世界(002624 SZ,买入买入): 手游持续强劲增手游持续强劲增 长，长，20H2 新品可期新品可期2020.08 资料来源：Wind 线上娱乐亮眼，线下边际改善显现线上娱乐亮眼，线下边际改善显现 传媒行业 2020 中报业绩回顾 行业表现分化，行业表现分化，线上娱乐维持高景气度，线上娱乐维持高景气度，Q2 线下边际修复趋势显现线下边际修复趋势显现 20H1 传媒行业 （中信传媒指数成分股） 实现营收 2,133 亿元， 同降 9.20%； 归母净利 170 亿元，同降 46.20%。受新冠疫情影响，行业营收及归母净 利规模较去年同期均有回落。 细分看有分化， 一方

3、面线上的游戏、 视频 OTT 等板块高景气度延续；另一方面，影视、院线等板块企业线下业务受限业 绩承压，但营销、出版等板块 Q2 边际恢复趋势已现。我们建议围绕优质 业绩和景气度布局，其中游戏及视频 OTT 维持高景气度，估值向 2021 年 切换，坚定配置；关注影视院线行业复苏；关注出现边际修复的各细分领 域龙头；关注处于赛道红利期的新媒体营销公司等。 游戏及互联网：手游维持高景气度，互联网红利赛道多点开花游戏及互联网：手游维持高景气度，互联网红利赛道多点开花 游戏板块上市公司 2020H1 整体实现营收 408 亿元，同比增加 13.42%； 归母净利润 128 亿元，同比增加 65.45

4、%。剔除异常值昆仑万维后，行业 20H1实现营收391亿元， 同增14.23%； 归母净利润92亿元， 同增27.77%。 20H1 疫情期间用户游戏习惯养成并留存， 龙头公司业绩表现相对亮眼。 互 联网行业中，互联网金融、视频 OTT、MCN、工业互联网等相关板块的上 市龙头公司业绩表现都较突出，实现快速增长。 广告营销：投放需求边际回暖；广告营销：投放需求边际回暖；影视院线：影视院线：把握把握 20H2 复工节奏复工节奏 营销板块 20H1 营收 819 亿元，同增 2.81%；实现归母净利 21 亿元，同 降 42.24%。Q2 营收 435 亿元，环增 13.44%；归母净利 18.2

5、3 亿元，环 增 524.77%，边际快速恢复中，且我们预计趋势 20H2 将延续。影视动漫 板块，20H1 营收 62 亿元，同降 47.98%；归母净利-19 亿元（19H1，8 亿元） 。院线板块 20H1 营收 29 亿元，同降 83.12%，归母净利亏损 36.31 亿元（19H1，15 亿元） 。疫情下，院线自 1 月起停业，板块 H1 呈现不同 程度亏损。影视院线 7 月 20 日也已复工，关注行业复苏节奏。 教育出版：线上快速发展，线下恢复中教育出版：线上快速发展，线下恢复中；广电：；广电：行业整合变革中行业整合变革中 教育板块 20H1 营收 108 亿元， 同降 27.99

6、%， 归母净利润-0.25 亿元 （19H1， 11 亿元） ；出版板块 20H1 营收 485 亿，同降 10.13%，归母净利 59 亿元， 同降 13.27%；广电板块 20H1 营收 221 亿元，同降 2.44%，归母净利 14 亿 元，同降 49.63%。在线教育快速渗透，线下教育逐步恢复，行业边际改善； 数字出版高增长，传统出版受冲击，Q2 线下回暖；广电 5G、国网整合推进。 围绕线上娱乐等高景气度方向布局，精选各行业龙头围绕线上娱乐等高景气度方向布局，精选各行业龙头 游戏推荐三七互娱、完美世界、宝通科技，行业相关标的有吉比特、掌趣 科技等；在线视频相关标的有芒果超媒；营销行业