【公司研究】太辰光-产品多点开花IDC和5G驱动成长-20200907（24页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年09月07日 通信通信/通信设备制造通信设备制造 当前价格(元)： 23.94 目标价格(元)： 25.89 王林王林 SAC No. S0570518120002 研究员 付东付东 SAC No. S0570519080003 研究员 余熠余熠 SAC No. S0570118070159 联系人 SFC No. BNC535 0755-82776409 资料来源：Wind 产品产品多点开花多点开花， IDC 和和 5G 驱动成长驱动成长 太辰光(300570) Q2

2、收入环比回暖，产收入环比回暖，产品扩张有望分享行业成长红利品扩张有望分享行业成长红利 公司立足光通信十余载，凭借着良好的产品质量和交付能力通过下游客 户 TR 间接切入康宁供应链。 公司 Q2 收入环比回暖， 复工复产进展顺利。 我们认为 IDC 及 5G 是驱动公司长期成长的动力，在此基础上公司有望 通过新产品拓展分享行业成长红利。我们预计公司 2022 年 EPS 分别 为 0.38/0.58/0.74 元，可比公司 2021 年 PE 估值均值为 40.75x，考虑到 公司在产业链的一体化布局，给予公司 2021 年 PE 45x，对应目标价 25.89 元，给予“增持”评级。 数据中心

3、及数据中心及 5G 建设驱动公司长期成长建设驱动公司长期成长 网络流量增长驱动全球大型数据中心数量持续提升。根据思科预测，到 2021 年 71.5%的流量将会是东西流量，也就是数据中心内部的流量。东西 向流量推动数据中心网络架构变革，激发互联需求。MTP/MPO 作为小型 化高密度光纤连接器，支持数据中心快速部署。我们预测到 2020 年 MTP/MPO 市场规模将达 8.77 亿元。双工 LC 连接器广泛应用于局域网和 数据中心的光纤互连应用，也有望受益。此外，5G 基站建设有望拉动光纤 连接器需求，作为承载 5G 基石的高速光连接有望迎来进一步发展。我们 认为公司光纤连接器业务受益于 5

4、G 及数据中心发展有望进一步拓展。 深化产品布局，静待疫情之后行业景气回暖深化产品布局，静待疫情之后行业景气回暖 公司传统产品以连接器、陶瓷插芯为主，下游应用市场主要集中在数据中 心及 5G 基站。我们认为流量增长带动产品迭代升级将成为推动公司传统 产品需求提升的主要动力。除此之外，公司积极推动产品品类拓展，AOC、 WDM 以及光路由相关产品已具备一定基础，有望打造新的增长点。今年 上半年公司受疫情影响，营收和净利润皆有所下滑，但从 Q2 环比变动来 看，复工复产进展顺利。我们认为随着疫情影响逐渐减弱，公司经营有望 在下半年环比改善。长期看，5G 及云计算带动下行业景气度有望提升，公 司持续

5、扩展的产品矩阵有望助力其分享行业成长红利。 首次覆盖给予“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级 数据中心和 5G 带动公司光器件产品需求增长，公司通过收购进一步完 善产业链布局，提高产品竞争力。我们看好公司通过新产品拓展分享行 业成长机遇，我们预计公司 2022 年 EPS 分别为 0.38/0.58/0.74 元， 可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 估值均值为 40.75x，考虑到公司 在产业链的一体化布局，给予公司 2021 年 PE 45x，对应目标价 25.89 元，给予“增持”评级。 风险提示： 光器件需求不及预期； 产业链整合效果不及预期； 产能不及预期； 海外业务占

6、比高，中美贸易摩擦或加剧或影响收入利润；单一大客户风险。 总股本 (百万股) 230.00 流通 A 股 (百万股) 192.31 52 周内股价区间 (元) 18.59-36.24 总市值 (百万元) 5,370 总资产 (百万元) 1,488 每股净资产 (元) 5.38 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 794.08 753.23 657.54 871.19 1,098 +/-% 62.13 (5.14) (12.70) 32.49 25.98 归属母公司净利润 (百万元) 152.73 168.06 86