【公司研究】能科股份-中小盘首次覆盖报告：成长之路加码智能制造淘金工业互联-20200907（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 能科股份能科股份（603859） 成长之路：加码智能制造，淘金工业互联成长之路：加码智能制造，淘金工业互联 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 杨文健杨文健(分析师分析师) 张旭张旭(分析师分析师) 021-38674711 0755-23976500 证书编号 S0880520080001 S0880520060001 本报告导读：本报告导读： 公司通过内生外延完善智能制造布局，加速业务转型；公司在智能制造领域呈现出递公司通过内生外延完善智能制造布局，加速业务转型；公司在智能制造领域呈现出递 增的竞争力，在智造强国建设中受益

2、。首次覆盖给予“增持”评级，目标价增的竞争力，在智造强国建设中受益。首次覆盖给予“增持”评级，目标价 52.28 元。元。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级，目标价评级，目标价 52.28 元。元。公司已经由传统的工业 能效管理切入到智能制造领域， 并且通过自研和收购完善智能制造业 务布局； 市场对公司的转型认知不够充分， 公司内部加码研发基于数 字孪生的产品全生命周期协同平台项目， 外部与西门子等工业软件巨 头有长期的合作，在智能制造解决方案领域中呈现出递增的竞争力。 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 1.21、 1.71、 2.39 亿元， 对应

3、EPS 为 0.87、1.23、1.72 元。给予目标价 52.28 元，对应 2020 年 60 xPE ， 首次覆盖给予“增持”评级。 内生外延加快战略升级，智能制造版图不断扩张内生外延加快战略升级，智能制造版图不断扩张。公司从工业能效 管理起家，自 2014 年起便开始进行智能制造的前期布局，2017 年正 式确立智能制造、智能电气双轮驱动的战略。公司 2018 年并购上海 联宏科技拓展了产品线和客户，2019 年公开增发募资用于基于数字 孪生的产品全生命周期协同平台等项目建设，进一步加码智能制造。 公司在智能制造领域的布局逐步完善，竞争力逐渐提升。 智能制造推动大国制造崛起。智能制造推

4、动大国制造崛起。我国已经成为制造大国，未来将走向 智造强国。在中国制造 2025 等政策指引下，国家大力推动以工业互 联网为基础的智能制造发展。 工业软件在智能制造方面发挥了基础性 的作用，根据前瞻产业研究院和赛迪顾问的数据，预计 2021 年我国 工业软件市场规模将达到 2631.1 亿元，2019-2021 年行业 CAGR 为 16.1%。 催化剂催化剂：发布重点研发产品、签订重大订单 核心风险：核心风险：内部整合不及预期、疫情反复 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 408 766 1,079 1,538

5、2,214 (+/-)% 78% 88% 41% 43% 44% 经营利润（经营利润（EBIT） 65 120 163 231 330 (+/-)% 75% 85% 36% 41% 43% 净利润净利润 51 90 121 171 239 (+/-)% 33% 78% 34% 42% 40% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.36 0.65 0.87 1.23 1.72 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.09 0.11 0.14 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 15.9% 15.7

6、% 15.1% 15.0% 14.9% 市盈率市盈率 106.99 60.21 44.88 31.71 22.72 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.4% 评级：评级： 增持增持 首次覆盖报告 目标价格：目标价格： 52.28 首次覆盖报告 当前价格： 38.99 2020.09.07 杨文健（分析师） ：杨文健（分析师） ：021-38674711 证书编号：证书编号：S0880520080001 邮箱：邮箱： 周昊（分析师） ：周昊（分析师） ：010-59312737 证书编号：证书编号：S0880519060004 邮箱：邮箱： 张旭（分析师） ：张旭（