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1、国资助推“硬科技、新能源”整合把握主题型顺周期浪潮评级（强大于市）长城证券产业金融研究院分析师：何文雯执业证书编号：S1070523050001时间：2024年12月9日CONTENTS目录0304顶层政策导向显著，高端制造业并购重组序幕拉开0201高端制造整合三大关键词：央国企、硬科技、新能源产业主题催化不断，点亮科技树+困境反转制造出海，国际贸易摩擦不改长期趋势05风险提示顶层政策导向显著，高端制造业并购重组序幕拉开011.1顶层政策导向显著新“国九条”标志着股市改革的新起点2024年4月12日，国务院发布了关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见（以下简称新“国九条”），这是

2、10年来国务院首次出台针对资本市场的指导性文件。该文件一方面严格控制发行上市的准入条件，提高主板和创业板的上市标准，并完善科创板的科技属性评价标准；另一方面，强化并购重组的改革力度，采取多种措施以活跃并购重组市场。紧接着，4月19日发布的关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施和6月19日的关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施相继实施，旨在建立融资“绿色通道”，支持科技型企业通过股权融资，并将并购重组市场发展作为创投市场的退出渠道。9月24日，证监会发布了关于深化上市公司并购重组市场改革的意见（以下简称“并购六条”），进一步落实新“国九条”对活跃并购重组市场的重要部

3、署，强调市场化方向，充分发挥资本市场在企业并购重组中的主要渠道作用，以支持经济转型升级，推动高质量发展，帮助上市公司向新质生产力方向转型。1.2新一轮并购序幕拉开在IPO受限的背景下，对新退出渠道的需求日益迫切，预计将迎来新一轮的并购潮当前，一级市场再次出现“退出堰塞湖”现象，股权投资急需寻找替代的退出渠道。历史上，首次公开募股（IPO）与并购重组之间存在一定的反向关系。早期投资机构如PE（私募股权）和VC（风险投资）在培育新质生产力方面发挥着至关重要的作用。随着新兴企业的不断涌现，它们迫切需要风险资金的支持，因为这些企业的发展面临较大的不确定性，甚至有些尚未实现盈利，难以获得传统银行的融资支

4、持。在当前IPO放缓的情况下，PE/VC的“募投管退”链条在退出环节受到阻碍，难以发挥正常功能。这时，并购重组则可以有效重构“募投管退”的完整闭环。图：IPO和重大重组呈跷跷板效应资料来源：wind、长城证券产业金融研究院05,00010,00015,0000200400600201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024重大重组事件数量（个）IPO家数（家）重大重组金额(右轴，亿元)IPO规模(右轴，亿元)1.3为经济结构成功转型提供动能经济结构转型期需要动力支持，以促进产业的快速更新，类似于上一轮并购潮上一轮并购潮发

5、生在2013年至2016年，期间重大重组事件的数量和金额显著增加。尽管2016年有所回落，但整体水平仍高于2010年以来的平均水平。监管政策的放松是推动并购潮的重要因素，而提高IPO标准则起到了催化作用。2013年至2016年的并购潮与当前经济增速放缓的背景有相似之处，产业结构亟需调整，同时移动互联网产业的迅速崛起也促进了并购活动的增长。在此期间，中国正经历新旧动能的转换，传统产业面临产能过剩，工业产能利用率持续下降。经济动能转换的需求促使2013年至2016年间出台了一系列并购重组相关政策，互联网相关的新兴产业、民营企业和小型并购成为主流。如今，中国同样处于经济结构转型的阶段，人工智能产业的

6、迅速发展对能源供应和硬件设备提出了更高的要求，仅依靠传统制造业的内生增长已无法满足速度需求。在2013年至2016年期间，并购重组活动成为股市投资的重要主题。整体趋势经历了从估值扩张到盈利能力改善的转变。与此时期相比，当前的并购重组策略显示出不同的特征，特别是在高端制造产业链的整合方面。从中国核电等企业的重组方案揭示了本轮并购重组的核心，即从简单的买壳上市转变为更为复杂的产业链自上而下的整合。培育新质生产力是一个长期而持续的过程，通过横向和纵向整合，企业能够提升效率和利润，进而增加研发投入，这对于推动产业升级和增强竞争力至关重要。对于那些寻求新的增长点的传统企业来说，跨界并购成为了实现自我迭代