【研报】物业管理行业专题研究：赛道宽广盈利提升格局未定-20200904（30页）.pdf

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1、2020年年9月月4日日 中信证券物业管理中信证券物业管理行业专题研究行业专题研究 赛道宽广，盈利提升，格局未定赛道宽广，盈利提升，格局未定 陈聪，张全国陈聪，张全国，联系人：李，联系人：李金金哲哲 中信证券研究部中信证券研究部 目录目录 CONTENTS 1 1. 新成长赛道面面观新成长赛道面面观 2. 赛道宽广，营收高速增长赛道宽广，营收高速增长 3. 结构优化，盈利能力持续结构优化，盈利能力持续 4. 格局未定，品牌的满意度格局未定，品牌的满意度 5. 重点公司重点公司 rQoNqNrMtRrQqMqNzRzQnO9PbP7NtRpPpNqQfQmMyRlOqQtMbRmMvMuOtPp

2、PMYmOnP 2 1. 新成长赛道面面观新成长赛道面面观 3 3 物业管理是一个网红行业物业管理是一个网红行业，资本市场给予很高的估值资本市场给予很高的估值 1.1 网红行业：估值高网红行业：估值高+新上市公司多新上市公司多 29 44.6 4218.3 家 上市 公司 亿元 总市值 406.2 加权 PE(TTM) 亿元 月成交额 1.5倍活跃 资料来源：Wind，各企业公告，中信证券研究部 4 4 大量的物业管理公司登陆资本市场大量的物业管理公司登陆资本市场 预计到预计到2022年年，板块总市值有望达到板块总市值有望达到10000亿以上亿以上，重要性与配置价值渐高重要性与配置价值渐高。

3、1.1 网红行业：估值高网红行业：估值高+新上市公司多新上市公司多 物业管理行业已经递表的上市公司物业管理行业已经递表的上市公司 资料来源：各企业公告，中信证券研究部 5 5 1.2 行业成长之路行业成长之路 资料来源：中信证券研究部 6 6 1.2 行业成长之路行业成长之路 资料来源：各企业公告，中信证券研究部 7 2. 赛道宽广，营收高速增长赛道宽广，营收高速增长 8 8 全观察样本公司营收达到全观察样本公司营收达到534.9亿元亿元，同比增长同比增长31.5%。 上市公司基础观察样本营收达到上市公司基础观察样本营收达到411.3亿元亿元，同比增长同比增长33.0%。 资料来源：各公司公告

4、，中信证券研究部资料来源：各公司公告，中信证券研究部 样本公司历年营业收入总和及增速样本公司历年营业收入总和及增速 单位：亿元单位：亿元24家上市公司样本在管面积家上市公司样本在管面积 单位：亿平米单位：亿平米 2.1 疫情之下营业收入仍高速增长疫情之下营业收入仍高速增长 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2017201820192020H1 在管面积新增在管 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1000 2017201820192019H12020H1 全观察样本上市公司 本次中报总评的样本说明：我们剔除上市公

5、司中规模较小的银城生活服务、和泓服务、浦江中国、祈福生活服务、烨星集团，加上拟上市的华润万象生活，以 24家上市公司（含拟上市）作为上市公司的基础观察样本（下称基础样本）。我们亦加入行业中尚未上市，但是规模体量较大的万科物业、龙湖智慧服务、恒 大金碧服务，为全观察样本（下称全样本），共计27家。 9 9 物业管理公司增长具有高确定性：物业公司盈利稳定，随着合约面积进入在管面积，预 计未来几年将进入业绩高增长期，这种增长在有关联开发企业的物业公司中表现的更为 突出。 2.2 交付高峰，储备面积充足交付高峰，储备面积充足 资料来源：各公司公告，中信证券研究部测算，其中保利物业不含城市服务。本表面积

6、口径为收费面积口径，部分公司为中信证券研究部测算 部分龙头公司潜能营收测算表单位：万平方，元部分龙头公司潜能营收测算表单位：万平方，元/平方米平方米 月，亿元月，亿元 公司公司 19年底年底 在管在管 当前单当前单 价价 饱和饱和 收入收入 第三第三 方储方储 备定备定 价价 第三方第三方 储备锁储备锁 定面积定面积 第三第三 方储方储 备锁备锁 定潜定潜 能营能营 收收 交付交付 新盘新盘 单价单价 关联方关联方 总项目总项目 资源资源 关联方关联方 锁定收锁定收 入入 社区增社区增 值服务值服务/ 基础服基础服 务收费务收费 浅层基浅层基 础服务础服务 潜能营潜能营 收收 高确高确 定性定