【公司研究】同兴达-LCM与CCM两翼齐飞份额提升持续高成长-20200904（22页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 同兴达同兴达（002845） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/光学光电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 33.8 元 目标目标价格价格 51.04 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 202.79 流通A 股股本(百万股) 117.17 A 股总市值(百万元) 6,854.23 流通A 股市值(百万元) 3,960.18 每股净资产(元) 6.57 资产负债率(%) 78.54 一年内最高/最低(

2、元) 34.62/15.80 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 LCM 与与 CCM 两翼齐飞，份额提升持续高成长两翼齐飞，份额提升持续高成长 液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局。 公司主要产品为液晶显示模组、 摄像头模组， 主要客户为华为、 OPPO、 vivo、 联想、TCL、三星、亚马逊等。1）液晶显示模组：公司赣州二期共有 24 条产线， 全面达产后可实现日产智能屏近 36 万片， 预计可实现主营业务收 入 22 亿元。 公司单位产线投资额已从

3、 12 年的 200 万元左右上涨至 19 年 的6,500 万元左右， 目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和 ODM 厂商。 2）摄像头模组：公司产品已量产，并开发生物识别模组，切入 3D sensing 新兴领域。此外，公司引入国资，优享更多政府、产业等战略资源，同时 收购了展宏新材 51%股权，加速异形全面屏、盲孔产品开发，提升市场竞 争力。 产能充足产能充足+产品结构完善，公司优享显示模组行业放量产品结构完善，公司优享显示模组行业放量+客户投产。客户投产。 公司 19 年打造了赣州高端液晶显示模组生产线， 当年下半年已快速释放产 能，加大高端产品占比，且投资建设了年产 6000 万片异

4、形全面屏二合一 显示模组项目，未来将受益于 1）20 年自然换机+5G 换机驱动显示模组需 求上升，预计 20-25 年中国液晶显示模组市场规模将由 2316.2 亿元增长至 3689.2 亿元；2）面板驱动 IC 紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫 痪，显示模组产品价格自 7 月起开始上调，涨幅在 10-20%；3）客户市占 率提升+面板客户投产：15-19 年，公司终端客户 HMOV 全球市占率由 19% 增长至 40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东 方 19 年全球市占率达 18.9%，成为全球第一大 LCD 面板供应企业，多条产 线于 20 年投产。 持续

5、导入显示模组客户， 公司摄像头模组订单充足， 受益于市场规模扩张。持续导入显示模组客户， 公司摄像头模组订单充足， 受益于市场规模扩张。 公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂， 年产能 4800 万颗。 通过导入液晶显示模组客户， 公司摄像头模组产线满产， 已开通 18 条产线， 计划另增 7 条产线， 届时月产能将由 16kk 增长到 22kk， 未来受益于：1）多摄促进市场需求增长：截止 20 年 4 月，20 年厂商发布 的机型中，三摄机型占 27.1%，四摄机型占比 61%。多摄拉升手机摄像头 出货量，预计 21 年全球手机摄像头出货量达 75 亿颗。2）高清

6、化带动单价 上升：15-19 年，欧菲摄像头模组 ASP 由 12.78 元/颗增长至 46.37 元/颗， 丘钛由 22.38 元/颗增长至 25.52 元/颗， 舜宇由 37.11 元/颗增长至 70.09 元 /颗。预计 20 年中国 12MP 手机镜头占比达 83%；3）3D sensing 为发展趋 势：手机市场掀起 3D 摄像浪潮，预计 20 年 15%-20%的手机有望搭载 ToF 摄像头，3D sensing 市场规模接近 60 亿美元，渗透率达到 20%。 投资建议：投资建议：预计公司 20-22 年净利润为 3.00、4.50、5.41 亿元，给予公司 21 年 PE=23