【公司研究】凯赛生物-深度报告：合成生物产业化龙头前景广阔-20200904（37页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 04 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 卢昊 S0350520050003 021-60338172 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021-61981318 联系人 ： 袁帅 S0350120060022 021-60338116 合成生物产业化龙头合成生物产业化龙头，前景广阔，前景广阔 凯赛生物凯赛生物（688065）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 凯赛生物 -27.5 -27.5 -27.5

2、 沪深 300 0.9 21.0 24.0 市场数据 2020-09-03 当前价格（元） 113.83 52 周价格区间（元） 107.46-198 总市值（百万） 47430.91 流通市值（百万） 4305.10 总股本（万股） 41668.20 流通股（万股） 3782.05 日均成交额（百万） 684.07 近一月换手（%） 222.38 相关报告 投资要点：投资要点： 国内国内首家合成生物学产业化企业首家合成生物学产业化企业。 公司是国内首家实现合成生物学产 业化的企业，目前拥有 7.5 万吨生物法长链二元酸产能。合成生物学 是通过基因工程等手段对微生物进行基因编辑以设计出特定代谢

3、途 径生产化学品的一门学科， 拥有极高的技术壁垒。 生产过程分为上游、 中游、下游三阶段，上游包含发酵菌种的筛选、保藏和育种。中游涵 盖生产原料的预处理、菌种的扩大培养、空气的无菌化处理、发酵方 法的选择和发酵过程的控制等。 下游涉及发酵产品的分离提纯。 整个 过程涉及生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等多个领 域，专业性极高。而合成生物学的产业化则拥有更高壁垒，除工业酶 外，国外如杜邦、帝斯曼等巨头也仅实现了 1,3-丙二醇、法尼烯、丁 二酸等少量产品的产业化。公司的生物法长链二元酸在全球一家独 大， 成功逼退化学合成法长链二元酸生产商英威达。 在生物法长链二 元酸领域成功实现产业

4、化的经验为公司将生物法戊二胺和生物基尼 龙产业化打下坚实基础。 创始人刘修才博士 2011 年入选 “世界上 100 名对生物能源最有影响的人物” ，为我国生物法发酵生产维生素 C 的 奠基人，是公司研发实力的保障。 生物化工生物化工未来前景广阔未来前景广阔。和传统的石油化工、煤化工相比，生物化工 拥有原材料可再生、 安全性高和环境友好等优势。 以基因工程为代表 的菌株定向改造技术使人们可以控制微生物代谢的产物， 提高产品收 率， 降低分离成本。 生物化工在越来越多的化学品生产过程中展现出 成本优势。我们对生物化工前景的判断基于以下两点：1.生物领域的 研发投入巨大， 未来技术进步趋势明显，

5、有望使成本继续下降。 2. 政 策推动需求放量。 国内生物法尼龙 56 的出现打通尼龙生产的新路径， 绕开己二腈制约， 是我国尼龙行业发展摆脱进口依赖的有效途径， 属 于国家政策支持发展的产业。全球各地“禁塑令”驱动生物基可降解 塑料对传统石化基不可降解塑料的替代，根据我们的测算，若 2025 年生物基可降解塑料的渗透率达到 10%，对应的市场规模为 8000 亿元。 募投项目打开公司成长空间募投项目打开公司成长空间。公司在建和募投项目众多，包含 4 万吨 生物法癸二酸、3 万吨长链二元酸、2 万吨长链聚酰胺、5 万吨戊二 胺和 10 万吨生物基通用聚酰胺等项目。公司围绕生物基尼龙产业链 发展

6、， 生物基尼龙生产需要二元酸和二元胺， 在已有的长链二元酸产 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 20/08 凯赛生物 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 能的基础上，新建生物法戊二胺将完善在生物基尼龙产业链中的布 局。 募投的长链生物基聚酰胺和通用生物基聚酰胺属于向产业链下游 延伸。 生物基尼龙有望对传统石油基尼龙进行替代， 全球每年尼龙需 求超过 700 万吨，市场规模超过 2000 亿元。新建产品主要应用在