【公司研究】大金重工-塔筒优质供应商多方位布局打开成长空间-20200906（21页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 塔筒优质供应商，多方位布局打开成长空间 Table_Title2 大金重工(002487) Table_Summary 深耕风电塔筒制造，开启业绩增长通道深耕风电塔筒制造，开启业绩增长通道 公司目前主营业务为风电设备制造，主要产品包括风力发电塔 架和海上风电单管桩及其相关零部件，技术及工艺能力领先， 大机型方面具备优势。 受益于行业需求增长、管理优化、市场开拓、供应能力增强 等因素，单季度归母净利润自 2019 年 Q1 以来连续实现同 比高速增长。同时，近年多项财务指标向好，包括单吨毛利 水平取得显著改善、经营活动产生的现金流量

2、净额稳步回升 等。 产能不断拓展，在手订单饱满产能不断拓展，在手订单饱满 近年来，公司持续进行产能扩张，已布局针对陆上风电的阜 新、张家口、兴安盟生产基地和针对海上风电+海外市场的 蓬莱生产基地，产能扩大为销量增长提供保障。 公司在手订单饱满，有利支撑未来发展。公司 2020 年订单 情况基本饱和，近一年时间，公司中标多个国内陆上及海上 项目，包括 19 年 9 月中标的 9.16 亿元中广核兴安盟风电场 塔筒采购标段 1、今年中标的山东电力工程咨询院山东半岛 南 3 号海上风电总承包工程第一批辅机设备采购及单桩基础 招标等。 两海战略稳步推进，打开增量空间两海战略稳步推进，打开增量空间 实施

3、两海战略，开拓海上风电和海外市场增量空间。海上风 电方面，公司的蓬莱基地具备区位优势，可有效控制物流成 本，也有助于海外出口，目前已具备海上风电订单储备。海 外市场方面，公司风电塔筒产品已进入全球市场参与竞争， 通过了全球知名风机制造厂的认证，成为 Vestas、SGRE、 Senvion、GE 等全球合格供应方。 投资建议投资建议 公司深耕风电制造领域多年，凭借多年的技术积累、客户开 拓、产能布局以及管理优化，显著受益于本轮风电行业快速 发展，业绩进入上行通道。我们认为，未来在行业优化、产 能保障、两海战略等因素共振下，公司业绩有望实现持续增 长。预计 2020-2022 年 EPS 分别为

4、 0.75 元、1.11 元、1.30 元，对应 PE 为 12X、8X、7X（以 2020 年 9 月 4 日收盘价 计算） ，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 风电行业政策变化风险，公司产能投放、产能利用率等不达 预期，交付不达预期，公司海上风电业务和海外业务进展不 达预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 8.82 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002487 52 周最高价/最低价： 8.84/4.20 总市值总市值(亿亿) 48.93 自由流通市值

5、(亿) 25.70 自由流通股数(百万) 291.35 Table_Pic Table_Author 分析师：杨睿分析师：杨睿 邮箱： SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 分析师：分析师：李唯嘉李唯嘉 邮箱： SAC NO：S1120520070008 联系电话：010-5977 5349 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019-092019-122020-032020-062020-09 大金重工沪深300 相对股价% Table_Date 2020 年 09 月 06 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|

6、公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 970 1,687 2,944 4,384 5,021 YoY（%） -5.0% 74.0% 74.5% 48.9% 14.5% 归母净利润(百万元) 63 176 419 615 721 YoY（%） 51.2% 179.9% 138.3% 46.9% 17.3% 毛利率（%） 20.4% 22.8% 27.3%