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1、 营营收收 20242024 年年 1212 月月 0606 日日 浓香龙头迎复兴浓香龙头迎复兴，酒业大王向前看酒业大王向前看 五粮液五粮液（000858.SZ000858.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 20242024-1212-0606 当前股价（元）146.44 总市值（亿元）5,684.2 总股本（百万股）3,881.6 流通股本（百万股）3,881.5 52 周价格范围（元）106.33-178.76 日均成交额（百万元）2,910.3 市场表现市场表现 资料来源：W

2、IND，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、五粮液（000858）：发布中期利润方案，提高股东长期回报2024-11-29 2、五粮液（000858）：业绩符合预期，分红方案提振信心2024-10-31 3、五粮液（000858）：业绩略超预期，现金流表现优异2024-08-29 上市二十上市二十五五余载，余载，浓香龙头标杆浓香龙头标杆 公司坐落于四川宜宾市，于 1998 年上市。截止 2024H1 累计现金分红总额达 941.39 亿元，是上市募投资金的 81 倍。量减价增时代，高端酒一超二强量减价增时代，高端酒一超二强 规模规模：2023 年白酒规模约 6488 亿元（同增 4.5%），2

3、017-2023 年 CAGR 为 2.3%。高端酒高端酒营收营收从 2017 年 512 亿元增至2021 年 952 亿元，预计 2026 年增至 1664 亿元，2021-2026年 CAGR 为 12%。市占率市占率：高端酒市占率从 2017 年 9%升至2021 年 16%，预计 2026 年将提至 22%。竞争格局：竞争格局：茅五国合占高端酒份额 90%以上，一超二强局面已形成。浓香龙头迎复兴，治理改善可圈可点浓香龙头迎复兴，治理改善可圈可点 品牌端品牌端：评选会获名酒称号，酒业大王享誉海外。产品端：产品端：独特的酿造工艺，三大产品体系清晰，五粮液基本盘稳定，系列酒做大做强。价格端

4、：价格端：量价交替发力，策略由领头转为跟随。产能端：产能端：上市前五次扩建，上市后逐步完善。渠道渠道端：端：大商模式起家，渠道逐步趋于平衡，重点开拓专卖店。盈利预测盈利预测 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 8.49/8.99/9.98 元，当前股价对应 PE 分别为 17/16/15 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 1）宏观经济下行风险；2）旺季增长不及预期；3）批价上行不及预期。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）83,272 89,707 94,205 103

5、,724 增长率（增长率（%）12.6%7.7%5.0%10.1%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）30,211 32,963 34,912 38,720 增长率（增长率（%）13.2%9.1%5.9%10.9%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）7.78 8.49 8.99 9.98 ROEROE（%）22.8%21.7%20.3%19.9%资料来源：WIND，华鑫证券研究 -30-20-100102030(%)五粮液沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、上市近三十载

6、，浓香龙头标杆.5 1.1、世纪之际上市，成长为浓香龙头.5 1.2、国资持股平台稳定，近些年分红稳中有升.6 2、量减价增时代，高端酒一超二强.7 2.1、白酒规模整体稳增，品牌分化趋势明显.7 2.2、高端酒格局稳定，一超二强地位确立.9 3、浓香龙头迎复兴，治理改善可圈可点.11 3.1、品牌端：评选会获名酒称号，酒业大王享誉海外.11 3.2、产品端：独特的酿造工艺，三大产品体系清晰.17 3.2.1 3.2.1 独特的酿造工艺，拥有超独特的酿造工艺，拥有超 3.23.2 万口窖池万口窖池.17 3.2.2 3.2.2 五粮液基本盘稳定，系列酒做大做强五粮液基本盘稳定，系列酒做大做强.