和誉-港股公司深度报告：专注小分子疗法全球创新步入收获阶段-241205（28页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 公司深度研究|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 【广 发【广 发 医 药医 药&海 外】和 誉海 外】和 誉-B（02256.HK）专注小分子疗法，全球创新步入收获阶段专注小分子疗法，全球创新步入收获阶段 核心观点核心观点：*如无特殊说明，本报告货币为人民币，港元兑换人民币汇率按 0.93 专注小分子肿瘤疗法，专业化团队赋能全球创新。专注小分子肿瘤疗法，专业化团队赋能全球创新。和誉医药成立于2016 年，是一家研发驱动、临床阶段生物制药公司，致力于发现和开发创新且差异化的小分子抗肿瘤疗法。公司创始人和

2、高管团队拥有丰富的药物开发经验和行业背景，赋能全球性创新药物开发。全球全球 BIC 新药，公司首款药物新药，公司首款药物 Pimicotinib 即将商业化。即将商业化。Pimicotinib是公司自主研发的一款口服、高选择性、高活性 CSF-1R 小分子抑制剂。根据公司官网，2024 年 11 月，Pimicotinib 治疗不可切除 TGCT的全球 III 期临床已读出顶线数据，在临床研究中表现出全球 BIC 疗效，即将递交上市申请；Pimicotinib 治疗 cGvHD 的 II 期临床初步研究结果将在 2024 年 ASH 大会读出。2023 年 12 月，公司与德国默克就 Pimi

3、cotinib 达成独家许可协议，助力公司核心管线全球商业化。在研管线梯队布局，创新驱动公司长远发展。在研管线梯队布局，创新驱动公司长远发展。根据公司 2024 年中报，公司已经形成一个由 16 种候选药物组成的产品矩阵，其中 10 种药物已进入临床阶段。公司多个核心管线 Irpagratinib（FGFR4）、ABSK061（FGFR2/3）和 ABSK043（口服 PD-L1）处于 II 期临床阶段，其中Irpagratinib 治疗肝细胞癌将进入注册临床阶段；公司持续探索早期优质管线治疗潜力，创新驱动公司长远发展。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司专注于全球创新且差异化的小分子

4、肿瘤疗法，随着首款产品即将商业化，公司发展迈入新阶段。我们预计公司24-26 年收入分别为 5.17、6.20 和 5.71 亿元，EPS 分别为 0.02、0.21和 0.14 元/股，采取风险调整 DCF 法得到公司合理价值为 7.45 港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。新药研发失败风险、新药商业化不及预期风险、药品政策和监管风险、对外授权不及预期风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）0 19 517 620 571 增长率（%）-2,613.9%19.9%-7.9

5、%EBITDA（百万元）-523-498-1 89 32 归母净利润（百万元）-496-432 15 144 98 增长率（%）-829.2%-32.0%EPS（元/股）-0.71-0.61 0.02 0.21 0.14 市盈率（P/E）-197.0 21.2 31.2 ROE（%）-0.9%7.7%4.9%EV/EBITDA-26.8 70.8 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 4.86 港元 合理价值 7.45 港元 报告日期 2024-12-05 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）679.61/679.61 总市值/流通市值（百

6、万港元）3302.88/3302.88 一年内最高/最低（港元）5.07/2.17 30 日日均成交量/成交额（百万）5.22/24.00 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）53.31/58.31 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 分析师：分析师：李安飞 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003669 请注意，李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：联系人：袁泉 021-38003838 -5