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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 汽车汽车 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport emailAuthor 分析师：分析师：董晓彬董晓彬 S0190520080001 王凯丽王凯丽 S0190522070001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 特朗普特朗普 1.0 时代回顾：时代回顾：2018 年 3 月以来美国对华历经 5 次相互加征关税过程，涉及 340 亿美元/160 亿美元/2000 亿美元/3000 亿/18

2、0 亿美元的商品。在 5 次关税加征过程中，涉及两轮摩托车和四轮车产品的主要是第一批、第二批和第四批，涵盖了全排量段燃油摩托车和 ATV/UTV等四轮车产品。特朗普特朗普 2.0 时代展望：时代展望：特朗普在 2024 年美国大选期间多次表达要对中国商品加征高达 60%的关税，而对其他国家的进口商品则征收 10%-20%的关税。2024 年 11 月 25 日，特朗普表示将在 2025 年 1 月 20 日就职后立即签署行政命令，对所有来自墨西哥和加拿大的商品征收 25%的关税，对中国征收额外 10%的关税。回顾 1.0 时代，特朗普在 2016 年大选时期声称将对中国施加 40%-45%的关

3、税，最终 2018 年落地附加关税最高的在25%，约为竞选期间口径的 60%。此次声称加征 60%关税，我们预期：最终落地节奏可能快于最终落地节奏可能快于 1.0 时期；加征幅度可能小于竞选时期口径。时期；加征幅度可能小于竞选时期口径。两轮摩托车关税加征两轮摩托车关税加征整体整体影响有限：影响有限：目前中国对美出口摩托车关税税率为7.5%-27.4%。摩托车主要在第一批 340 亿美元（800cc 以上排量段）、第二批 160 亿美元（50cc 及以下排量）和第四批 3000 亿美元（清单 A，50cc-800cc 排量段）中，目前中国对美出口摩托车占整体出口比例相对较低（3%以内），且主要出

4、口排量段集中在 250cc 及以下，关税税率在 10%以内，即使后续加征关税，对企业盈利影响也十分有限。四轮车四轮车关税关税加征加征预计预计存在存在一定一定影响影响，但但整体整体可控可控：2023 年北美全地形车销量 80.5 万台，其中 ATV 销量 24 万台、U/Z 销量 56.5 万台，是全球最大的全地形车市场。全地形车中 ATV 自 2021 年正式加征关税（2018-2019年加征关税退还）至 27.5%，UZ 自 2019 年 9 月开始加征 15%关税至17.5%、2020 年 2 月下调至 7.5%（合计 10%）。从历史加征来看，2021-2023 年春风动力对美关税分别为

5、 1.9、3.2 和 2.6 亿元，整体影响可控；从全地形车市场主要参与者产能布局来看，北极星四轮车产能主要位于美国本土和墨西哥，墨西哥产能占四轮车产能的 42.8%（按照工厂面积计算）；庞巴迪四轮车产能主要位于墨西哥和芬兰，墨西哥产能占四轮车产能的79%（按照工厂面积计算）；春风墨西哥工厂于 23 年 8 月投产（和北极星的墨西哥工厂同样位于蒙特雷），一期、二期产能合计 10 万台，可以覆盖对美 ATV 以及 UZ 产品。若后续关税继续加征，公司仍可积极应对，预计整体影响有限。风险提示：风险提示：关税加征超预期、行业需求不及预期、恶性价格战。关税加征超预期、行业需求不及预期、恶性价格战。ti

6、tle 关税专题关税专题 美国关税加征对两轮车及四轮车影响美国关税加征对两轮车及四轮车影响分析分析 createTime1 2024 年年 12 月月 4 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业跟踪报告行业跟踪报告 目录目录 1、特朗普 1.0 及 2.0 时代关税加征概览.-4-1.1、特朗普 1.0 时代关税加征历程复盘.-4-1.2、特朗普 2.0 时代关税加征情况预计.-6-2、两轮摩托车关税：对美出口较少，影响有限.-9-3、四轮车关税：美国是主要市场，历史加征影响可控.-13-4、风险提示.-19-图目录图目录 图 1、春风动