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1、20242024年年1212月月2 2日日 海缆底部复苏，海缆底部复苏，DCI或拉动增量光纤需求或拉动增量光纤需求1首席分析师：陈宁玉（S0740517020004）Email：分析师：杨雷（S0740524060005）Email：核心观点核心观点海缆：国内侧海缆：国内侧，海风电缆景气度有望复苏海风电缆景气度有望复苏，且深远海趋势及在手订单优势有望带来价值量提升且深远海趋势及在手订单优势有望带来价值量提升。海外端海外端，欧洲海上风机装机量快速发展欧洲海上风机装机量快速发展，海外海外头部海缆企业订单产能紧缺有望带来出口机遇头部海缆企业订单产能紧缺有望带来出口机遇。2024年1-9月，按发改委核

2、准口径统计，相较去年同期海风项目容量同比提升65.64%，海风电缆有望迎来景气复苏。深远海方面，今年已核准项目中，40-50km/50-60km/60km以上合计占比70.37%，海风向深远海发展趋势明显。在手订单方面，从头部企业在手订单占总订单比与海缆毛利占总毛利比分析来看，未来随着海缆等高价值量产品确收推进，相关企业盈利有望进一步提升。2023-2030年，欧洲海上风电新增装机量CAGR为35.2%，且以Nexans为例，其订单投产日期已排至2028年，随着海外需求持续旺盛，海外头部海缆厂家产能紧缺，或将给国内海缆厂商带来新机遇。光缆：普缆量价有望企稳光缆：普缆量价有望企稳，DCI/DCI

3、/海洋通信有望带来光缆价值量提升海洋通信有望带来光缆价值量提升，且我们预计以中国移动为代表的运营商有望开启下一次普缆招投标且我们预计以中国移动为代表的运营商有望开启下一次普缆招投标。2018-2024年，中国移动普通光缆使用量共计分批招标5次，其光缆实际使用年限为6年。在单价及年均使用量上，第五次招采标单价/年均使用量均有企稳回升态势。未来，随着国家算力枢纽之间互联及DCI直连需求有望释放，同时叠加低空经济拉动的5G-A建设需求加大；我们预计运营商下一次招投标有望迎来量价企稳回升。AI带来的DCI互联需求有望增加，其主要使用超低损光纤或特殊行业用特种光纤，相对普缆价值量更高。此外，在海洋通信方

4、面，随着各大云商加大全球范围内数据中心节点布局，未来海洋通信亦有望成为光缆需求关键增量。出口侧，国内光缆出口当前呈现恢复态势，尤其是海外数据中心内多模光纤需求量增加较快。电缆：超高压带来柔直需求提升电缆：超高压带来柔直需求提升，电缆出海有望使能高电缆出海有望使能高KVKV电缆部分带来价值电缆部分带来价值/估值双提升估值双提升。西北风光大基地规划总量可观，其送出需求旺盛。“十四五”规划发布以来，风电光伏基地规划总规模约455GW，其主要依托大电网，通过跨区城联合调度，实现西部水风光多种清洁能源时空互补。十五五期间特高压直流建设有望维持高位，特高压带来的柔直项目进度亦有望加速。出口端，老牌发达国家

5、电力设备更换期限已至,全球正处于一个电力设备更新换代的大周期中。此外，海关统计局数据显示，2024年来，我国110KV以上电缆出口情况良好，1-10月，220KV以上/110-220KV电缆出口累计同比增长 73.38%/25.62%。投资建议：投资建议：随着海风海缆景气复苏及出海市场开拓，海洋通信光缆、超低损光纤、特高压电缆等部分带来价值量结构性提升，产业链龙头公司有望实现业绩、估值双提升。建议关注亨通光电、中天科技、长飞光纤、东方电缆等。风险提示：风险提示：国内外海风建设不及预期风险；国内外光电缆建设不及预期风险；行业竞争加剧风险；数据更新不及时风险。2目 录C O N T E N T S

6、C O N T E N T S海缆：国内海风电景气复苏，产能缺口创造出海机遇光缆：普缆量价有望企稳，DCI/海洋通信提升价值量01.02.04.05.投资建议：关注亨通光电、中天科技、长飞光纤03.电缆：柔直需求大势所趋，电缆出海逻辑延续风险提示CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1海缆：国内海风电景气复苏，产能缺口创造出海机遇2024核准项目数提升，核准项目数提升，2025年装机景气度向上年装机景气度向上5国内海风景气度有望复苏，相关核准项目大幅增加。国内海风景气度有望复苏，相关