【公司研究】华伍股份-制动器高速增长军工业务受益航空装备加速放量-20200903（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 制动器高速增长，军工业务受益航空装备加速放量制动器高速增长，军工业务受益航空装备加速放量 报告摘要报告摘要： 国内工业制动器行业领导者， 布局航空航天实现业务结构优化升级国内工业制动器行业领导者， 布局航空航天实现业务结构优化升级。 公司是国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广，是我国工业 制动器现有多项行业标准的第一起草单位，产品广泛应用于港口、 轨道交通、风力发电等行业，并配套出口到全球 92 个国家和地区。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇，立足工业制 动器领域的优势地位，加强在军

2、工领域的业务拓展，以实现自身产 业布局的优化升级，通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器 和航空高端制造双主业的发展格局。 港机、风电、轨交等下游市场景气较高，制动器产品收入有望稳港机、风电、轨交等下游市场景气较高，制动器产品收入有望稳 定增长。定增长。公司制动器在重型装备市场占有率在 40%以上，风电产 品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，也是国内唯一具 备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业，随着港机 的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投 资规模的稳步增加，公司工业制动器产品业务规模有望持续稳定 增长。 下游需求迅速扩张，航空航下游需求迅速扩张，航空航天

3、业务将带动业绩快速增长天业务将带动业绩快速增长。公司积 极向航空航天领域进行业务拓展，业务涵盖航空工艺装备、发动 机零部件、飞机维修服务等，子公司安德科技和长沙天映在各自 细分行业内都具有较强竞争优势。国内军用航空装备将进入列装 /换装上行周期，有望带动上游航空工艺装备、航空零部件以及飞 机/发动机维修需求的大幅增加， 公司航空航天领域将带动公司整 体业绩快速增长。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2020-2022 年营收为 13.92/17.70/22.09 亿元，归母净利润为 1.68/2.22/3.05 亿元，EPS 分别为 0.44/0.59/0.80 元，当前股价对应

4、 PE 分别为 27/20/15 倍，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示：风险提示：军品订单增速不及预期；制动器市场拓展不及预期；业 绩预测和估值判断不达预期的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 925 1,074 1,392 1,770 2,209 (+/-)% 36.09% 16.04% 29.65% 27.15% 24.82% 归属母公司归属母公司净利润净利润 -99 78 168 222 305 (+/-)% -292.04% 178.66% 114.96% 32.22% 37.22% 每股收

5、益（元）每股收益（元） -0.26 0.21 0.44 0.59 0.81 市盈率市盈率 28.76 26.47 20.02 14.59 市净率市净率 1.52 1.86 3.22 2.78 2.33 净资产收益率净资产收益率(%) -8.72% 6.45% 12.18% 13.87% 15.99% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 379 379 379 379 379 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/9/1 6 个月目标价（元） 24.27 收盘价（元） 16.12 12 个月股价区间 （元） 4

6、.6916.50 总市值（百万元） 6,105 总股本（百万股） 379 A股（百万股） 379 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 40 历史收益率曲线 -22% 13% 48% 83% 118% 2019/92019/122020/32020/6 华伍股份沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 52% 113% 150% 相对收益 49% 91% 122% 相关报告 安达维尔（300719.SZ） ：军品占比大幅提 升，业绩高速增长 -20200819 东北证券北斗专题报告：北斗三号全面运 营在即，开启全球服务新纪元 -20200617 证券分析师：陈鼎如