卫信康-公司深度报告：国产肠外营养龙头经营发展迎新周期-241128（27页）.pdf

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1、券|报券|报告告 会审核华创券询务格文可20091210 WWv剂v剂 2024 年年 11 月月 28 卫603676度|报告 强强 次次 产产外外营营经经营营发展发展迎迎新|新|期期 标价标价16.0 元元 _价_价10.4 元元 卫卫为为内内外外营营领领先先OO22卫成立于 2006 年外营道复维1脉量元1脉u质等领w备优核产品维12年保持较高市占率2年g公持|发入_持仿创|+_+整_措丰|发_局2持完善复维1量元类产品类外公同拓展l酸等新向开发童外营快T细分领新产品N市2 落w成S二维落w成S二维迎新迎新N景|N景|期|期22_内qn款成S二维产品y据医魔数据卫成S二维年gN保持 80

2、%左市场份额为内成S二维2尽内Zr了较高市占率O2017-2020 年n票v整其销o较同年g成S二维ow医保份2020 年ok_入医保准入后遇r了O年情扰动2整体g我们为公成S二维内临床OU分_O依wo阔市场空间2 _O点2023 年河南S九w联盟y面落w尽价格降幅超 50%O20 nw份o其快医院准入量极Y其次u于后联盟市场入幅少产品成本O降幅度远超价格降幅带动产品毛率幅升22024 年N年部分w份未g标情O公成S二维销量增 20%毛率较 23 年升 7.6%服务gw也恢复增计N将随着y面g后rNo强W从带动成S二维入新N经营质量高景|期2y据o算我们计 2024 年y年服务gw入_回增通道

3、w面o望超 30%增2 新品新品拓展拓展hh外外营营百百亿亿市市场场222023 年中外营市场规模 142.7 亿元外营_为N_完整治疗ho复维1量元1u质1l酸等N系W产品产品间wo较强协同效应2经年|发积卫s造W含复维1量元1复u质1复l酸内外营产品梯_为内成1童者供较为y面外营持h2依z公复维领较高市场w位强o销n道我们为公量元1复u质1复l酸等领也o望培育诸如成S二维N品使w入元W动公绩持增2 建议建议卫为内外营领领先O核产品成S二维入新N高质量增景|期新品童SO维1w备较量期o望迎g绩反同公持丰产品未go望从复维WN产品成为外营领yh供应W中期w备较成g2我们计 2024-2026

4、年公归母分别为 2.8313.48 4.32 亿元同比增 32.4%122.9%24.2%_股价应 PE 分别为 16113110 倍2y据可比公估|我们予公 2025 年 20 倍 PE应股价16.0 元次予强=级2 风风g度产品争格局恶W医保控费度2 务g务g标标 2023A 2024E 2025E 2026E 营总w入(百万)1,323 1,376 1,712 2,154 同比增(%)-5.4%4.0%24.4%25.8%归母(百万)214 283 348 432 同比增(%)20.9%32.4%22.9%24.2%股(元)0.49 0.65 0.80 0.99 市率(倍)21 16 1

5、3 10 市率(倍)3.4 3.0 2.7 2.4 g源公公告华创券o 股价为2024年11月28w价 券券分分辰辰 g编S0360520110002 券券分分朱珂朱珂琛琛 g编S0360524070007 公公本数本数据据 总股本(万股)43,516.15 N市m通股(万股)43,516.15 总市|(亿元)45.08 m通市|(亿元)45.08 产债率(%)23.34 股产(元)3.41 12n月内最高/最低价 11.13/6.72 市市场场表表比比(12 n月n月)-40%-20%1%21%23/1124/0224/0424/0724/0924/112023-11-282024-11-2

6、8卫300华创券|所华创券|所 卫卫603676度|度|报告报告 会审核华创券询务格文可20091210 报告亮点报告亮点 我们为卫o内专外营道色O尽_公w入1市|等g标都较_O_公外营领S余年销积持|发入我们为卫w备从复维WN产品成为外营领yh供应W未g绩w备较成g2 逻辑逻辑 核核产产品成品成S二S二维维迎g迎g新N新N景景|期期22尽 2023 年河南S九w联盟中降价超 50%O恰恰o助于快其医院准入量且考r明市场成本优W后成S二维毛率快升整体w将会o表带动成S二维入新N景|期2 童童SSOO维维等等新新品品_也也存存较较量量会会221童SO维反腐扰动2023 年医院准入工_O_童SO维