计算机行业-黑芝麻智能专题报告：技术实力较强产品快速迭代受益于智驾产业浪潮及国产化趋势-241202（26页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 行业专题研究|计算机 2024 年 12 月 2 日 证券研究报告 计算机行业计算机行业 黑芝麻智能专题报告：技术实力较强，产品快速迭代，受益于智驾黑芝麻智能专题报告：技术实力较强，产品快速迭代，受益于智驾产业浪潮及国产化趋势产业浪潮及国产化趋势 分析师：分析师：刘雪峰 分析师：分析师：吴祖鹏 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE.no:BNX004 SAC 执证号：S0260521040003 021-38003675 021-38003656 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监

2、察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点：核心观点：智驾产业大趋势明确，高阶智驾渗透率快速抬升。智驾产业大趋势明确，高阶智驾渗透率快速抬升。智能汽车市场规模目前仍在迅速增长，根据地平线招股书引用的交强险和灼识咨询数据统计信息，2023 年新增乘用车销量达 2170 万辆，其中，智能汽车销量达 1200 万辆，预计 2030 年智能汽车销量将达到 3000 万辆，近 8 年 CAGR 达 12%。在政策红利、技术进步、在政策红利、技术进步、OEM 差差异化竞争、消费者需求攀升等多重因素的驱动下，智驾渗透率持续提升，其中高阶智驾渗透率近年增长更为迅异化竞争、消费者需求攀升等多重因素

3、的驱动下，智驾渗透率持续提升，其中高阶智驾渗透率近年增长更为迅速。速。根据佐思汽研数据，按照国内乘用车智驾功能装配量口径，2023 年 L2、L2+、L2.5、L2.9 的装配量同比增长了 37.0%、71.9%、124.9%和 63.1%，按照新上市乘用车口径，L2.9 为代表的高阶智驾渗透率正快速提升。自主可控趋势清晰，利好国产化智驾芯片供应商。自主可控趋势清晰，利好国产化智驾芯片供应商。地缘政治格局变动之下，智驾芯片自主可控是大趋势。2013-2015 年以来汽车智能化潮流日盛，而在 2018-2019 年之后，汽车智能化的国产化方案越发受 OEM 重视，仅以智能驾驶芯片为例，2020

4、年之前产业主要玩家皆是海外芯片商，如 Mobileye、TI、英伟达，从 2021 年至今，地平线、华为、黑芝麻智能等国产智能驾驶芯片商强势崛起，国内份额日益扩张，但国产智驾芯片总体市占率仍偏低。当下，地缘政治单边主义可能持续抬头，推动智驾芯片的国产化比例进一步抬升是大势所趋。黑芝麻智能是市场领先的车规级计算黑芝麻智能是市场领先的车规级计算 SoC 及解决方案供应商，综合技术能力突出及解决方案供应商，综合技术能力突出。根据黑芝麻智能招股书引用的弗若斯特沙利文资料，按 2023 年车规级高算力 SoC（算力高于 100tops）的出货量计，黑芝麻是全球第三大供应商。近年来公司整体营业收入快速提升

5、，2022-2023 年分别实现收入 1.65 亿元、3.12 亿元，2024H1营收达到 1.8 亿元，公司收入增速大幅提升主要原因为公司度过前期研发阶段，SoC 产品规模化量产。从技术维度，公司华山 A1000/A1000Pro 定位 L2+/L3 算力平台，综合技术指标较好；此外，值得关注的是，公司具备突出的自研 IP 能力，从产业经验来看，如果掌握底层 IP 代码，有望实现底软及相关算法的快速迭代，从而抬升算力平台的系统级更新效率，同时降低对 Arm 等供应链产品依赖，降低外购 IP 成本，提升产品经济性。公司定点情况良好，智能生态开放程度高。公司定点情况良好，智能生态开放程度高。得益

6、于公司下游白点客户拓展以及智驾需求的快速增长，公司自动驾驶解决方案快速放量。根据黑芝麻智能官微公众号，华山二号 A1000 正处于全面量产状态，已获得一汽集团、东风集团、吉利集团等国内多家头部车企的 20 多个车型定点，量产车型包括领克 08、领克 07、吉利银河 E8、东风 e007 及首款纯电 SUV 等多款车型。此外公司与行业内上下游厂商合作，共同打造开放的生态体系，市场资源和应用场景得以更加丰富。风险提示。风险提示。下游客户拓展以及出货量不及预期；产品技术迭代不及预期；供应链不稳定性；国内智驾产业进展不及预期。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2626 Table_