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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 聚焦稳健发展聚焦稳健发展 经营韧性不断增强经营韧性不断增强 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 邮储银行（邮储银行（601658）深度报告）深度报告 Table_ReportDate 2024 年 11 月 27 日 Table_Summary 投资要点投资要点:储蓄代理费率再次调整储蓄代理费率再次调整：以 2023 年代理网点日均存款余额计算，综合费率下降约 16BPS，节约储蓄代理费 150.6 亿元。费率调整方案通过后，将从 2024 年 7 月 1

2、 日起执行，测算对 2024 年/2025 年净利润贡献约为70 亿元/140 亿元。存款优势助力邮储银行业务快速发展存款优势助力邮储银行业务快速发展：储蓄代理模式助力邮储银行存款增长保持高位。截至 2024 年 6 月末，邮储银行的存款占总负债的比重达到 96.5%。个人存款占存款的比重为 88.9%。较高的个人存款占比，使得个人银行业务的收入贡献度持续保持高位，其中，分部间的利息净收入贡献了个人银行营收的 80.8%。代理储蓄存款促进邮储银行个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长，约 69%的个人有效客户、80%的个人存款、78%的个人客户 AUM 来自于代理金融。邮储银行重

3、视三农、普惠金融等业务的发展。截至 2024 年 6 月末，涉农贷款达到 2.22 万亿元，普惠小微企业贷款达到 1.59 万亿元，个人小额贷款达到 1.54 万亿元。资产质量整体保持稳健资产质量整体保持稳健：邮储银行不良贷款率、关注率、逾期率均低于国有大行的平均水平。抵质押贷款占比处于相对较高的位置。前瞻指标，不良生成率，仍处于行业较低水平。拨备覆盖率高于国有大行均值水平，而拨贷比低于国有大行的平均水平。短期零售贷款压力上升。科技投入保持高位科技投入保持高位，赋能业务、管理和风控赋能业务、管理和风控：2023 年，信息科技投入112.78 亿元，同比增长 5.88%，占营业收入的 3.29%

4、。总行 IT 队伍增加至 5061 人，全行超过 7000 人。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：考虑到银行业发展大环境，结合邮储银行自身的特点。我们认为邮储银行存款成本优势，仍有望助力业绩的稳定，而普惠金融上的优势以及持续布局，有助于新增信贷的扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动。向前看，零售业务仍有较大的挖掘空间，以及潜在的储蓄代理服务费率的调整可能。并结合邮储银行的发展策略，叠加金融科技的赋能，我们认为邮储银行整体经营效率或有望稳步提升。长期看，邮储银行大零售业务在现有庞大的客户基础上深度挖掘，或有望推动中收的增长。我们测算的公司 2024 年-2026 年营收同比增速

5、 0.04%/4.74%和 6.32%，净利润同比增速为-2.23%/6.43%和Table_ForecastSample 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)342,507 342,634 358,859 381,521 增长比率(%)2.25 0.04 4.74 6.32 归母净利润(百万元)86,270 84,345 89,766 97,647 增长比率(%)1.23 -2.23 6.43 8.78 每股收益(元)0.87 0.85 0.91 0.98 市盈率(倍)6.0 6.2 5.8 5.3 市净率（倍）0.66 0.62 0.57 0.53 数据来源：

6、携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）99,161.08 流 通A股（百 万 股）67,122.40 收 盘 价（元）5.33 总 市 值（亿 元）5,285.29 流 通A股 市 值（亿 元）3,577.62 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 信贷规模高增 营收表现稳健 营收保持高增 经营稳健 关注结构优化和效率提升 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0