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1、农林牧渔农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/45 农林牧渔农林牧渔 2024 年 11 月 25 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 惜售情绪驱动猪价小幅上行，二育补栏节奏稳健行业周报-2024.11.24 11 月 USDA农产品报告上调全球玉米、小麦、水稻产量，下调全球大豆产量行业点评报告-2024.11.18 双 11 宠物食品销售高增，降温或对猪价形成支撑行业周报-2024.11.17 生猪景气持续，后周期经营改善生猪景气持续，后周期经营改善 行业投资策略行业投资策略 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（联系人）王高展

2、（联系人）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 证书编号：S0790124060020 生猪景气持续，生猪景气持续，白鸡旺季供给偏紧白鸡旺季供给偏紧 生猪：景气持续，把握猪周期特征及节奏。生猪：景气持续，把握猪周期特征及节奏。2023 年我国生猪养殖市场规模达 1.3万亿元，行业周期性强易供需错配，后非瘟时代猪价大波动弱化小波动增多。生猪养殖呈规模场占比提升、养殖重心南移、生产效率提升、落后产能长期持续去化的特点。2024Q4 旺季生猪供给仍偏紧，生猪景气延续。当前生猪板块处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高

3、业绩兑现高分红投资价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新希望；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神等。白鸡：旺季供给偏紧，白鸡低位配置价值显现白鸡：旺季供给偏紧，白鸡低位配置价值显现。供给端，预计 2024Q4 旺季白羽肉鸡供给仍同比收缩，白羽肉鸡价格中枢抬升。需求端，白鸡消费韧性十足，长期趋势向上。宏观经济回暖，白鸡投资逻辑边际改善。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等 后周期：业绩边际改善，饲料海外布局突破，动保反刍宠物苗持续景气成长后周期：业绩边际改善，饲料海外布局突破，动保反刍宠物苗持续景气成长 2024Q2 以来生猪存栏逐步恢复，猪价

4、相对高位运行，饲料及动保经营边际改善。饲料板块，海外饲料蓝海市场高增长，饲料龙头加速海外布局突破。推荐标的：海大集团、新希望等。动保板块，猪苗禽苗经营边际改善，反刍疫苗景气度有支撑市场持续扩容，宠物苗蓝海市场空间广阔国产品牌强势崛起。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：瑞普生物、中牧股份。种子：转基因种子扩面提速，头部种企有望突围种子：转基因种子扩面提速，头部种企有望突围 在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化，头部种企品种优势或将进一步放大。转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种企具备研发优势，随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著。

5、推荐具备转基因技术优势的大北农，基本面边际改善的隆平高科，国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业。宠物：外销回暖叠加内销高增，宠物食品进入利润释放期宠物：外销回暖叠加内销高增，宠物食品进入利润释放期 内销方面，原材料价格回落扩大盈利空间，国内养宠人数增长驱动宠物食品市场扩容，品牌化、龙头化趋势下头部企业有望受益于竞争格局优化。外销方面，各公司有望凭借优质产品提升欧美市场渗透率，并持续开拓东南亚等新兴市场驱动订单增长。看好国货崛起及出口回暖背景下的国内宠食龙头，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。风险提示：风险提示：动物疫病风险，产能去化不及预期，原材料价格风险，灾害天气风险等。-36%-24%-1

6、2%0%12%24%2023-112024-032024-07农林牧渔沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券证券研究报告开源证券证券研究报告 行业投资策略行业投资策略 行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/45 目目 录录 1、核心观点：生猪景气持续，后周期经营改善.6 2、生猪：景气持续，把握猪周期特征及节奏.6 2.1、我国生猪养殖市场规模超万亿，行业周期性强易供需错配.6 2.2、养殖特征：规模化占比提升养殖重心南移，能繁效率提升成本下降.8 2.3、猪价研判：2024Q4 旺季仍有支撑，2025H1 供给恢复猪价或承压.12 2.