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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 贸易流向转移放缓，9 月俄罗斯石油出口下降 Table_ReportTime2022 年 10 月 18 日 Table_FirstAuthor 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 特朗普新任期将会如何影响油价？Table_ReportTime 2024 年 11 月 22 日 2 证券研究报告 行业研究专题 Table_ReportType 石油加工行业石油加工行业 Table_Author

2、本次评级看好 上次评级看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 特朗普特朗普新任期将会如何影响油价新任期将会如何影响油价？Table_ReportDate 2024 年 11 月 22 日 Table_Summary 2024年年 11月，特朗普当选第月，特朗普当选第 47任美国总统，而

3、在今年美国总统大选期任美国总统，而在今年美国总统大选期间，特朗普强调如成功当选，将大幅提高石油产量，以削减能源成本、间，特朗普强调如成功当选，将大幅提高石油产量，以削减能源成本、降低通胀。特朗普的能源政策倾向与其上一任期依旧保持较高的一致降低通胀。特朗普的能源政策倾向与其上一任期依旧保持较高的一致性。性。上一任期，特朗普的能源政策核心为提出“美国优先能源计划”，将美国能源政策重点放在发展石油、天然气、煤炭等传统化石能源上，侧重推动能源出口和提升就业率，否认气候变化问题的真实性和紧迫性，把环境保护与气候治理放在了次要的位置。主要政策包括重启基石输油管道（Keystone XL）项目和推动完成达科

4、他输油管道（Dakota Access Pipeline）建设；放松美国化石能源开采限制；取消对出租联邦土地用于煤炭开采的禁令，取消北极部分地区永久性禁止油气钻探的禁令；废除清洁电力计划，取消对可再生能源、气候变化、环境保护等领域的支持政策等。对比拜登政府，特朗普在上一任期内实现了产量快速释放，油价中枢相对更低但整体处于中位水平。剔除 2020 年新冠疫情突发事件的影响，2017-2019 年，在特朗普任期内，美国原油产量增速达到新高，2018-2019 年美国年均日产量增量在百万桶以上，同时油价中枢也大致位于60 美元/桶附近。我们认为，特朗普上一任期内实现美国原油快速扩产我们认为，特朗普上

5、一任期内实现美国原油快速扩产的最核心因素在于油价驱动，即油价回升至页岩油盈亏平衡线之上。在的最核心因素在于油价驱动，即油价回升至页岩油盈亏平衡线之上。在此基础上，国内一系列基础建设和监管放松政策存在一定的辅助作用。此基础上，国内一系列基础建设和监管放松政策存在一定的辅助作用。油价方面，美国与油价方面，美国与 OPEC+形成能源价格制衡关系，美国原油的产量和形成能源价格制衡关系，美国原油的产量和出口增长有效压制了出口增长有效压制了 OPEC+联盟对于油价的边际影响力。同时美国利联盟对于油价的边际影响力。同时美国利用对伊朗和委内瑞拉制裁手段、以及贸易政策等影响需求预期的外部手用对伊朗和委内瑞拉制裁

6、手段、以及贸易政策等影响需求预期的外部手段对油价产生正向和负向干预，使得油价维持在段对油价产生正向和负向干预，使得油价维持在 60-70 美元美元/桶的区间。桶的区间。与上一任期相比，特朗普推动美国原油增产的效果我们认为与上一任期相比，特朗普推动美国原油增产的效果我们认为或或会受到明会受到明显限制，主要考虑到三个因素：显限制，主要考虑到三个因素：1）美国页岩油资源）美国页岩油资源劣质化程度加深劣质化程度加深，未来可增产空间相对有限未来可增产空间相对有限，对全球供给的边际影响显著减弱，对全球供给的边际影响显著减弱。2）美国）美国页岩油开采成本不断抬升，页岩油开采成本不断抬升，也预示着提升美国原油