【研报】大中客车行业专题报告：轨交发展对公交影响几何？-20200831（18页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0 08 8 月月 3 31 1 日日 汽车 轨交发展对公交影响几何？ -大中客车行业专题报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 电话： Email： 分析师分析师 戴仕远戴仕远 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070006 电话： Email： 分析师分析师 陈传红陈传红 执业证书编号：执业证书编号：S0740519120001 电话： Email：

2、 基本状况基本状况 上市公司数 181 行业总市值(百万元) 2175777 行业流通市值(百万元) 1691095 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宇通客车 14.2 0.9 0.8 0.9 1.0 15.1 17.5 15.4 14.0 1.1 增持 备注：股价为 2020 年 8 月 31 日收盘价 投资要点投资要点 轨道交通运营轨道交通运营+规划：当前处于高速发展期规划：当前处于高速发展期

3、。2019 年底全国共有 41 个城 市开通城市轨道交通，全年完成城市轨道交通客运量 238.78 亿人次，2 010-2019 年 CAGR 为 17.6%。2019 年我国轨道交通运营线路长度为 0.6 7 万公里，运营+规划轨道交通长度将达到 1.41 万公里，轨道交通处于高 速发展期。 轨道交通与公交：合作与竞争。轨道交通与公交：合作与竞争。由于轨道交通与公交车的运输间隔、运输 距离以及网络密度较低、经济性等运输特性不同，在不同的运输半径以及 几何关系中，轨道交通与公交合作与竞争的关系也不同。轨道交通开通后， 不同形态的公交线路客流量会出现不同的变化，不同阶段的城市轨道交通 对公交需求

4、的影响也不同。 轨道交通轨道交通发展发展对公交影响对公交影响（以北京、上海为例以北京、上海为例） ： （1）公交客运量：初期增公交客运量：初期增 长、调整期后下降。长、调整期后下降。a）初期：随着轨道交通网络效应线性，公交交通系统 出行总量增加，带动公共汽电车需求提升。 b）调整期：轨道交通占据城 市主要客流，公交车呈现服务范围扩大、频次降低，但客运量稳定的趋势。 c）成熟期：随着轨道交通网络完善，大部分交通可以通过轨道交通来实 现，公交客运量进入下降期。 （2）公交线路条数、长度：经历调整期之后公交线路条数、长度：经历调整期之后 高速增长。高速增长。随着轨道交通的发展，北京、上海公交线路条数

5、和长度在调整 期之后呈现高速增长的趋势。我们认为主要原因是在调整期，轨道交通线 路需要调整来适应轨道交通的发展，在成熟期轨道交通的接驳需求增长。 （3）公交公交保有量：进入成熟期之后保持稳定。保有量：进入成熟期之后保持稳定。在调整期，上海运营公交车 保有量从 1.8 万辆下降至 1.6 万辆， 北京运营公交车保有量从 1.7 万辆上升 至 2.2 万辆。随后在成熟期，上海公交保有量在 1.6 万辆-1.7 万辆之间波 动，北京公交保有量在 2.2 万辆-2.5 万辆之间波动。进入成熟期之后，公 交客运总量下降，但公交线路及长度增加、服务频次与范围增加，整体来 看公交保有量保持稳定。 整体来看整

6、体来看我国我国轨道交通轨道交通的的发展发展将提升将提升公交需求。公交需求。 （1）当前轨道交通成熟期 （上海、北京等）以及调整期向成熟期发展（深圳、杭州等）的城市约占 我国当前公交保有量的 25%。这部分城市公交呈现客运总量下降、线路增 长，而保有量稳定的趋势。 （2）处于初期、以及初期向调整期发展的城市 （西安、昆明、兰州等）公交保有量约占我国公交保有量的 24%，这部分 城市轨道交通的发展将提升公交需求。 公交公交需求提升为大中客提供长期成长性需求提升为大中客提供长期成长性。 当前公交约占大中客销量的六成。 从保有量来看，受铁路以及私家车替代的影响，公路车市场不断萎缩，公 路营运车辆保有量