【研报】基础化工行业：生物柴油市场需求提升废油脂生产更具优势-20200831（22页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3812 沪深 300 指数 4844 上证指数 3404 深证成指 13851 中小板综指 13021 相关报告相关报告 1.磷肥价格中枢提升，MDI 价格持续上行 -【国金化工】行业研究周. ，2020.8.30 2.草甘膦价格上涨，维生素热度提升-【国 金基化】行业研究周报 ，2020.8.24 3.多因素共振，间甲酚步入景气周期-【国 金基化】间甲酚行业深度报. ，2020.8.17 4.维生素成交有所回暖，农药、化肥平稳 运行-【国金基化】行业研究. ，202

2、0.8.17 5.淡储支撑国内化肥需求，PVC 糊树脂高 位运行-【国金化工】行业. ，2020.8.9 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100005 陈屹陈屹 联系人联系人 杨翼荥杨翼荥 联系人联系人 王明辉王明辉 联系人联系人 生物柴油市场需求提升，废生物柴油市场需求提升，废油脂油脂生产更具优势生产更具优势 行业观点行业观点 碳减排推动生物能源应用，生物柴油碳减排推动生物能源应用，生物柴油获得推广获得推广：自京都议定书后，欧盟 加紧落实碳减排问题， 2003 年，欧洲开始批准发展和使用生物燃料，根据 欧盟先后出台可再生能源指令及修改版，要求 2020

3、 年及 2030 年可再 生能源消费比例分别达到 27%和 32%，其中可再生燃料在运输部门的占比 需达到 10%和 14%，生物柴油作为可再生能源逐步获得推广使用。 生物柴油原料呈现显著差异，我国主要以废弃油脂为原料生产生物柴油：生物柴油原料呈现显著差异，我国主要以废弃油脂为原料生产生物柴油：生 物柴油来源多样，从原料主要分为三大类：豆油、菜籽油等传统油料； 棕榈树结的棕榈果生产的棕榈油；废弃油脂。多年来，伴随着生物柴油的 推广使用，全球的生物柴油产量持续提升，2019 年，全球共生产生物柴油 474 亿升，10 年间生物柴油产量的复合增速达到了 10.3%。由于我国食用 油尚不能自给，但废

4、弃油脂产量约 1000 万吨以上，因而我国逐步发展以废 弃油脂为原料的生物柴油生产链条，伴随着地沟油整治行动以及垃圾分类的 推广，我国废弃油脂产业逐步向正规化发展。 政策推动生物柴油添加比例提升，产品供给缺口放大带来市场机遇政策推动生物柴油添加比例提升，产品供给缺口放大带来市场机遇：随着时 间的逐步推移，众多国家的掺混比例要求也在不断提升，2019 年，欧洲生 物柴油消费量约为 174 亿升，过去 5 年的复合增速为 3.69%，伴随着添加比 例在新一阶段的进一步升级，欧洲生物柴油产能将难以满足燃料添加需求， 生物柴油缺口有望进一步放大，2019 年欧洲净进口生物柴油约 30 亿升，为 我国企

5、业出口以废弃油脂生产的生物提供充足的市场空间。 生物柴油使用结构性升级，碳减排优势构建产品环保溢价，废旧油脂为原料生物柴油使用结构性升级，碳减排优势构建产品环保溢价，废旧油脂为原料 的生物柴油更具发展优势的生物柴油更具发展优势：根据欧盟出台的可再生能源指令 ，以废旧油 脂为原料生产的生物柴油享双倍计数原则，可以节约单位成品油中生物柴油 使用量，使得废旧油脂生产的生物柴油和其他油料制生物柴油之间形成了天 然的价格差距。同时 RED II 在提升生物柴油参混比例的同时，设定了第一 代生物柴油的掺混上限要和第二代生物燃料的掺混下限，生物柴油添加比例 的结构性调整为废弃油脂为原料生产生物柴油产业链提供

6、了良好发展机遇， 产品需求有望进一步提升，从而带动国内相关产业的快速发展。 技术进步及工艺优化促使国内生物柴油品质提升，产品规模化出口带动行业技术进步及工艺优化促使国内生物柴油品质提升，产品规模化出口带动行业 盈利中枢提升盈利中枢提升：相比国内，欧美等生物柴油的标准更高，过去受到技术限 制，我国生物柴油主要以自用为主，产品出口较少，随着国内生物柴油技术 水平的突破，国内生物柴油企业开始出口海外，同时规模化的企业建立自身 的成本优势的同时借助规模化供给提升产品的溢价能力，从而形成获得更高 的产品盈利水平。 投资建议投资建议 全球多数国家尤其是欧盟国家持续加大生物柴油的推广力度，添加比例持续 提升