潮流玩具行业深度报告：潮流玩具满足普适性需求成长性突出-241117（26页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 11 月 17 日 推荐推荐（维持）（维持）潮流玩具行业深度报告潮流玩具行业深度报告 TMT 及中小盘/传媒 中国中国潮流玩具龙头泡泡玛特海外业务高速发展，本篇报告整理分析了全球分地潮流玩具龙头泡泡玛特海外业务高速发展，本篇报告整理分析了全球分地区及品类的玩具市场，并就主要潮玩企业商业模式进行比较。我们认为潮流玩区及品类的玩具市场，并就主要潮玩企业商业模式进行比较。我们认为潮流玩具是极具成长性且具备普适性需求的行业，而具是极具成长性且具备普适性需求的行业，而 IP 产品的开发和玩法的打造决定产品的开发和玩法的打造决定客群画像和

2、客群画像和 IP 生命力。生命力。市场规模概述：全球玩具市场广阔，竞争格局相对分散。市场规模概述：全球玩具市场广阔，竞争格局相对分散。2023 年全球传统玩具及实体游戏市场规模达到 940 亿美金，其中，潮流玩具市场规模达到 563亿美金。分地区来看潮流玩具的市场规模，按 2023 年贡献市场规模占比排序，北美/亚太/西欧地区位列前三。2023 年北美/亚太/西欧占比分别为35.1%/24.6%/22.4%。潮流玩具中分品类来看，增速最快占比最高的品类为积木及拼装玩具，其次为实体游戏及拼图。全球竞争格局方面，整体行业相对分散，但集中度处于波动上升态势。2018-2023 年全球传统玩具及实体游

3、戏 行 业CR3/CR5/CR10市 场 份 额 从27.3%/32.0%/39.5%提 升2.6pct/2.7pct/2.8pct 至 29.9%/34.7%/42.3%。行业发展特点：需求具有普适性特点，产品端创新决定行业发展特点：需求具有普适性特点，产品端创新决定 IP 销量。销量。全球龙头公司乐高 LEGO 在全球市占率均体现强者恒强，乐高 2023 年在亚太/澳洲地区/东欧地区/拉丁美洲/中东及北非地区/北美地区/西欧地区市场份额分别达到8%/16%/19%/5%/9%/12%/16%，集中度均呈现波动上升态势。相比 2018 年在以上地区分别提升了3pct/3pct/5pct/2p

4、ct/1pct/4pct/4pct。美泰、万代在2023年和 2020 年分别受益于芭比电影上映和 TCG 卡牌的玩法创新，旗下芭比销量和玩具事业部收入均逆势实现增长。头部公司特点：头部公司特点：IP、渠道及渠道禀赋各异，头部潮玩公司运营效率整体较高。、渠道及渠道禀赋各异，头部潮玩公司运营效率整体较高。泡泡玛特形成了较强的双边网络即在 IP 端，公司凭借先发优势与大批艺术家合作，并随渠道布局不断完善，保持公司对艺术家的吸引力。名创优品更为重视渠道和销售。三丽鸥 IP 变现模式更加多元化，轻资产的授权模式收入占比相对较高。乐高拥有自有工厂、门店大部分为分销模式，产品注重玩法设计，向玩法 IP 化

5、发展。名创优品和三丽鸥的零售业务产品 SKU 相对较多，存货的快速周转和 SKU 的快速上新对公司较为重要，但商业模式上的不同并不直接导致存货周转上效率的差异。IP 特点更为突出的潮玩公司呈现毛利率、销售费用率相对较高的特点，但运营效率整体仍处于较高水平。投资建议：基于具备 IP 运营能力的平台型公司持续打造新 IP、新玩法的能力和其在渠道端和供应链端的持续优化，我们看好头部相关公司。建议关注泡泡玛特、三丽鸥、万代南梦宫等。风险提示：风险提示：产品供应链风险、政策舆情监管风险、产品供应链风险、政策舆情监管风险、IP 依赖度提升等依赖度提升等 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）152 3.0

6、 总市值（十亿元）1581.0 1.9 流通市值（十亿元）1421.5 1.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 19.3 21.4 5.7 相对表现 16.4 11.9-4.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、传媒互联网行业周报影视院线行业有望迎来复苏，分众传媒业绩逆势增长2024-11-13 2、互联网行业周报宝可梦大集结 国服上线，小度全新 AI 硬件产品将发布2024-11-13 3、2024 年 10 月游戏行业月度报告10 月国产、进口版号齐发，游戏公司三季报陆续发布2024-11-06 顾佳顾佳 S1090513030002 徐帅徐帅 S1090