食品饮料行业深度报告：社会减糖大势所趋明星产品呼之欲出-241115（56页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-14 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%18%-8%相对收益-2%-6%-23%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）123 总市值（亿）50693 流通市值（亿）21218 市盈率（倍）24.95 市净率（倍）4.64 成分股总营收（亿）10279 成分股总净利润（亿）2056

2、 成分股资产负债率（%）33.87 相关报告 海外营养保健食品研究专题：增长潜力加速释放，不同监管模式下格局各异-20240815 浓缩果汁行业深度报告：成熟产业焕发新生，头部企业迎来整合机会-20240801 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：陈科诺证券分析师：陈科诺 执业证书编号：S0550524020003 18382023603 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 社会社会减糖大势所趋减糖大势所趋，明星产品呼之欲出，明星产品呼之欲出 报告摘要：报告摘要：Table

3、_Summary 代糖产业链深度剖析代糖产业链深度剖析：代糖本质是减糖诉求下蔗糖的替代品，为消费者追求健康、控制体重而减少糖类摄入的诉求提供解决方案。产业链分拆：1）上游：各类代糖的原料主要包括玉米、淀粉、化工材料等，相较于行业规模，原料产品的供应颇为充分。随着今年以来各主要原料价格持续回落，行业的盈利能力有望逐步改善。2）中游：不同代糖品种优劣各异，近年来以赤藓糖醇、阿洛酮糖为代表的新一代代糖正快速崛起。低倍糖醇+高倍甜味剂的复配是常见的应用方式，一则可中和高甜度代糖通常带有的苦涩等不良口味，再则能提高性质优异的低甜度代糖的甜味水平；3）下游：无糖饮料引领着代糖行业的发展，目前依然是最主要的

4、下游市场，而食品、医药、日化等多方面的应用也在快速兴起。减糖大势所趋，空间远未见顶减糖大势所趋，空间远未见顶。在发达经济体中，减糖似已成为健康饮食背景下的必经趋势。以日本作为参考，我国可能正步入一个长期的减糖时代。伴随收入增长的同时，我国居民的健康问题也日益突出，社会控糖、减糖已经迫在眉睫。未来政府的引导和居民的自身健康诉求将推动减糖运动持续进行。优质代糖能提供控糖减糖、追求甜味和安全性三重诉求的解决方案，在减糖趋势下大有可为。作为主要的应用领域，无糖饮料在我国的渗透率水平相较于海外还比较低，并且在无糖饮料的推动下零糖概念正迅速扩展到各类产品，带动代糖的需求持续增长。根据我们测算，仅考虑我国无

5、糖饮料市场的增长空间，功能性糖醇的潜在需求量有望高达 300 余万吨，巨大的市场潜力亟待挖掘。传统品类稳步增长，明星代糖呼之欲出。传统品类稳步增长，明星代糖呼之欲出。1）赤藓糖醇：）赤藓糖醇：无糖饮料市场领先品类，历经两年磨底，产品价格已触底反弹，但行业内多数企业仍面临亏损。随着后续产能进一步优化，行业景气度有望继续提升；2）木糖）木糖醇：醇：我国是全球木糖醇的重要供应国，得益于国际市场的旺盛需求，出口量保持快速增长；3）山梨糖醇：）山梨糖醇：功能性糖醇市场最大规模品种，广泛应用于压片糖果、医药等领域。技术壁垒更高的晶体形态占比逐渐提升，印证行业未来的发展趋势；4）麦芽糖醇：）麦芽糖醇：食品端

6、应用广泛，尤其在冰淇淋、巧克力等领域具有独特优势，受益于无糖食品放量，下游需求有望迎来爆发；5）阿洛酮糖：）阿洛酮糖：下一代明星代糖，因技术壁垒高企，仅少数企业目前具备规模化生产能力。随着越来越多国家陆续批准使用阿洛酮糖，看好阿洛酮糖全球市场未来保持快速增长。各大企业专精细作，共同引领行业发展。各大企业专精细作，共同引领行业发展。1）百龙创园：）百龙创园：全球主要的阿洛酮糖、益生元以及膳食纤维生产商之一，业绩保持高速增长。随着扩产项目的投产，公司产能紧张状况得到大幅缓解，为未来的增长前景打开了广阔空间；2）华康股份：）华康股份：全球功能性糖醇龙头企业，在木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇领域拥