低空60系列研究（七）：低空新基建哪个环节或放量？雷达行业初探-241117（30页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2024 年年 11 月月 17 日日 华创交运|低空 60 系列研究 推荐推荐（维持）（维持）低空新基建，哪个环节或放量？雷达行业初低空新基建，哪个环节或放量？雷达行业初探探华创交运低空华创交运低空 60 系列研究（七）系列研究（七）我们此前提出低空经济行情演绎“四段论”：逻辑产品订单放量并购重组。我们预计我们预计 2025 年或迎来第三阶段行情，年或迎来第三阶段行情，该阶段中，我们建议重点关注主机

2、厂商、发动机供应商以及我们预计雷达在低空新基建中或具备放量潜力。预计雷达在低空新基建中或具备放量潜力。雷达亦是我们核心建议关注低空标的【三剑客|四金刚|一环节】中的一环节。低空新基建，我们预计雷达环节或具备放量潜力。低空新基建，我们预计雷达环节或具备放量潜力。1）三大用途：）三大用途：我们认为雷达在低空新基建领域中会扮演重要角色，即：气象雷达、空管雷达以及低空监即：气象雷达、空管雷达以及低空监视视/反无雷达。反无雷达。2）气象雷达：保障飞行的第一步。）气象雷达：保障飞行的第一步。如何看待低空气象雷达市场如何看待低空气象雷达市场空间？我们提供一种思路：根据适飞区域面积空间？我们提供一种思路：根据

3、适飞区域面积/雷达工作辐射范围从而推测雷雷达工作辐射范围从而推测雷达需求空间。达需求空间。（根据绍兴市越城区规划对气象感知的布局规划，假设覆盖全域，相当于 13.5 平方公里布置一套）。3）空管雷达：国产化率提升的潜力。空管雷达：国产化率提升的潜力。空管空管雷达雷达是是空中交通管制的重要组成部分，如何看待低空空管雷达市场空间？我空中交通管制的重要组成部分，如何看待低空空管雷达市场空间？我们提供一种思路：机场数量们提供一种思路：机场数量+国产化率的提升国产化率的提升。2023 年末我国境内运输机场 259个，通用机场数量达 449 个，我们预计到 2027 年通用机场有望较 23 年增加约200

4、 个；而我国民航空管雷达应用领域，国外厂商占据主要份额。4）低空监视低空监视/反无雷达反无雷达：在低空监视领域，：在低空监视领域，我们预计未来是多种技术、设备的融合应用，但但雷达全天候雷达全天候主动探测识别和跟踪定位主动探测识别和跟踪定位的特征具备优势，的特征具备优势，低空监视+反无雷达可以组成系统。我们认为需求方更为多元，包括机场、起降点（场）、我们认为需求方更为多元，包括机场、起降点（场）、适飞区域适飞区域以及以及重要设施重要区域等。重要设施重要区域等。因此在理论上，其市场空间或不低于气象雷达。行业主要上市公司行业主要上市公司 2023 年财务数据比较：国睿科技的收入利润体量领先、纳年财务

5、数据比较：国睿科技的收入利润体量领先、纳睿雷达毛利率领先睿雷达毛利率领先。归母净利：归母净利：国睿科技（6 亿）航天南湖（1 亿）纳睿雷达（0.6 亿）四创电子（-5.5 亿）；注：四创电子 23 年计提减值损失 4.8 亿。雷达相关业务收入：雷达相关业务收入：国睿科技（22.3 亿）四创电子（8.1 亿）航天南湖（7.3亿）纳睿雷达（2.1 亿）；雷达相关业务毛利率：雷达相关业务毛利率：纳睿雷达（76.3%）国睿科技（39.5%）航天南湖（33.3%）四创电子（30.3%）。四创电子：产品契合、立足安徽、拓展低空。四创电子：产品契合、立足安徽、拓展低空。中电科集团为公司实际控制人，23 年雷

6、达相关收入占比 42%。1）立足安徽、辐射全国将迎来战略机遇。）立足安徽、辐射全国将迎来战略机遇。安徽是我们建议重点关注低空发展省份，公司牵头组织编制的 安徽省低空智联基础设施建设实施方案（2024-2027 年）在 3 月由安徽省交通厅印发，或具备本地先发优势。2）积极布局谋划拓展低空领域发展。公司积极布局谋划拓展低空领域发展。公司明确低空经济产业明确低空经济产业实施路径，加强实施路径，加强“一园一区一场一园一区一场”建设建设（合肥低空安全产业园、合肥市“低空雪亮”场景应用示范区、中国电科低空安全验证实验场）；公司发布低空雪亮平公司发布低空雪亮平台，台，构建地面“视频网”与低空“监视网”相结