富瀚微-公司研究报告：安防芯片格局重塑公司迎来历史性发展机遇-20200831（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 24 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 富瀚微富瀚微(300613)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2020 年 08 月 31 日 安防芯片格局重塑，公司迎来历史性发展机遇安防芯片格局重塑，公司迎来历史性发展机遇 富瀚微富瀚微(300613)公司研究报告公司研究报告 报告要点：报告要点： 国内安防芯片领先厂商国内安防芯片领先厂商 富瀚微专注于泛安防领域，拥有 IPC 芯片、ISP 芯片两大产品线组合。公司 ISP 芯片在泛安防及车载应用领域处于领先地位， 并已经开始从车载后装市 场向前装市场切入，车载市场有望为公司提供新的

2、发展引擎。在 IPC 芯片 领域公司是仅次于海思的第二梯队厂商，具有极强的产品竞争力。 新产品研发快速迭代，迈向中高端安防芯片市场新产品研发快速迭代，迈向中高端安防芯片市场 为应对市场的需求， 公司不断推陈出新， 除了 4K 高清系统、 无线套装系统、 还推出了全新低光全彩摄像机产品， 以及基于图像的智能安防系统、 人脸识 别智能楼宇系统等 AI SoC 产品及方案等，通过卓越的图像品质，以低光全 彩、音频、高清、AI+等高性能、低功耗、高集成度等优势赢得主流安防厂 商客户认可。产品性能方面，公司产品 FH8852/8856 与华为海思竞品系列 性能不相上下，未来有望推出更高性能的产品，在分辨

3、率、帧率、编码能力 以及神经网络处理能力等特殊功能领域全面不输竞争对手。 安防芯片市场格局变化，公司迎来发展机遇安防芯片市场格局变化，公司迎来发展机遇 伴随着中美贸易摩擦的加剧， 海思存在无法向客户提供芯片的风险， 下游安 防系统厂商逐步导入替代方案。海思是安防 IPC 领域绝对的领先者，占据 接近七成市场份额。富瀚微 IPC 芯片产品竞争力突出，是安防芯片格局重 塑过程中最大的受益者之一。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们看好公司在安防 IPC 芯片领域的竞争地位，在新的市场环境中有望取 得较快的份额上升； 另外车载 ISP 芯片是一个持续高增长的细分领域， 有望 为公司带来新的增

4、长引擎。预计 2020-2022 营收 5.35、12.83、16.87 亿元， 归母净利润 0.81、3.04、4.24 亿元，当前市值对应 2020-2022 年 PE 分别为 166、44、32 倍，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 中美贸易摩擦加剧风险；下游发展不及预期；技术研发不及预期；客户拓展 不及预期； 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 412.00 522.08 535.12 1283.44 1687.41 收入同比（%） -8.28 26.72 2.50 139.84 31.48 归母

5、净利润(百万元) 54.50 81.67 80.88 304.06 423.67 归母净利润同比(%) -48.62 49.86 -0.97 275.93 39.34 ROE（%） 5.29 7.17 6.68 20.17 22.29 每股收益（元） 0.68 1.02 1.01 3.80 5.30 市盈率(P/E) 246.61 164.56 166.17 44.20 31.72 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次评级首次评级 当前价： 168.00 元 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 211.92 / 95.53 A 股流通股（百万股） ： 75.41 A 股总

6、股本（百万股） ： 80.00 流通市值（百万元） ： 12669.21 总市值（百万元） ： 13440.11 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 021-51097188 邮箱 联系人 刘堃 电话 021-51097188 邮箱 -7% 42% 91% 141% 190% 8/3011/292/285/298/28 富瀚微沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 24 目 录 1.富瀚微：国内安防芯片领先厂商 . 4 1.1 发展历史沿革：从 ISP 到 IPC，从安防到车载 . 4 1