【研报】食品饮料行业研究：中报业绩兑现推动板块行情投资机会再起-20200830（16页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 11691 沪深 300 指数 4844 上证指数 3404 深证成指 13851 中小板综指 13021 相关报告相关报告 1.需求持续受益成长，食品中报表现高增 -食品饮料行业周报，2020.8.23 2.餐饮恢复近九成，食品景气度提升-国 金食品饮料周报，2020.8.16 3.7 月线上增速环比放缓，品牌表现有所 差异-食品饮料行业月报，2020.8.14 4.Q2 动销改善兑现业绩，休闲食品成长 加速-食品饮料行业周报，2020.8.9 5.Q2 业绩改善趋势

2、明确，动销旺盛加强 市场信心-乳制品板块行情点.，2020.8.4 汪玲汪玲 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520070001 wang_ 刘宸倩刘宸倩 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110005 王映雪王映雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080001 wang_ 贾淑靖贾淑靖 联系人：联系人： 中报业绩兑现推动板块行情中报业绩兑现推动板块行情，投资机会再起，投资机会再起 投资建议：投资建议： 业绩兑现行情领先，细分领域投资机会业绩兑现行情领先，细分领域投资机会频出频出。本周食品饮料行业涨幅 7.73%，在全行业板

3、块中排名第一。中报季高业绩是较强的信心，乳制品、 调味品及大众食品领域均有企业业绩不同程度的超预期现象。白酒领域高端 白酒稳健，部分酒企的业绩承压已在预期之内，实际动销端表现优于 Q2 报 表端体现，市场关注重点已经转移到中秋旺季的表现。食品板块业绩存在不 同程度的超预期现象，如乳制品的伊利股份、调味品的海天味业、休闲食品 的盐津铺子等，终端良好的增速表现延续到 Q3，基本面改善显著，收入端 和利润端具有长足的发展。 白酒：白酒：龙头中报稳中有进龙头中报稳中有进，下半年环比加速可期，继续坚定看好。，下半年环比加速可期，继续坚定看好。1）行业 格局：白酒中报分化依旧明显，高端白酒实现 Q2 正增

4、长，次高端白酒增速 依旧承压。我们认为，此轮疫情不仅影响需求端，更是供给侧的改革，行业 集中度进一步提升，格局确定性高；2）渠道情况：中秋需求基本恢复正 常，批价稳重向上，库存处于合理偏低。普飞批价站稳 2750 元，五粮液 970 元，国窖 860 元，次高端批价库存保持良性。3）业绩增速：参考 20 年 企业经营目标，及假设 21H1 需求恢复至 19H1，预计 20H2-21H1 龙头酒企 需求环比加速。依旧坚定推荐一二线白酒龙头，首推高端（茅台、五粮液及 老窖），次高端推荐今世缘、古井、洋河等优秀标的。 乳制品：乳制品：伊利股份中报落地，业绩表现超预期，带动板块景气度提升。伊利股份中报

5、落地，业绩表现超预期，带动板块景气度提升。当前 板块主逻辑为业绩验证，继澳优、飞鹤、妙可公布中报后，细分板块龙头存 在超预期可能性。而伊利蒙牛 7、8 月份动销较好，渠道反馈促销力度环比 略有放缓，利润端弹性有望释放，中报已提前反应出业绩改善。伊利二季度 收入端环比改善明显，Q2 营业收入同比+22.4%。液体乳 Q1 受疫情影响收 入同比-19.0%，Q2 伴随需求回升+终端促销，收入端恢复明显，同比 +16.9%，预计主要受金典、安慕希两大单品拉动。下半年预计将进入竞争 边际趋缓阶段，渠道反馈促销环比有所放缓，我们预计今年股权激励的利润 目标也有望实现，进一步提振市场信心。 调味品：调味品

6、：业绩兑现良好，餐饮渠道恢复态势较好。业绩兑现良好，餐饮渠道恢复态势较好。近期调味品中报逐渐落 地，海天、中炬、恒顺、千禾等传统调味品和天味食品、涪陵榨菜等新兴调 味品及佐餐性质产品均表现优秀。二季度餐饮逐渐复苏带来 B 端渠道的增 量，C 端依旧维持宅经济下的需求受益现象。此外调味品企业在成本端和费 用端具有不同程度的受益，优秀的渠道力和控费力下利润端具有长足的表 现。展望下半年，细分子品类的成长性持续，如小包装酵母家用需求的拓展 和海外干酵母的替代效应有望持续，涪陵榨菜渠道理顺后动销良好，新品拓 张正在逐渐布局。 啤酒：啤酒：龙头龙头 7-8 月销量增长稳健，月销量增长稳健，坚定看好全国龙