【研报】白色家电行业专题研究：空调行业年中复盘与展望谁将成为全年销量冠军？-20200827（15页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 白色家电白色家电 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100008 卢璐卢璐 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 白色家电-行业点评:8 月空调排产 数 据 出 炉 ， 格 力 表 现 超 预 期 2020-07-29 2 白色家电-行业专题研究:思考：这 一轮是否会看到 20 倍的白电龙头？ 2020-

2、03-18 3 白色家电-行业专题研究:复盘十五 年空调能效之路 2020-01-21 行业走势图行业走势图 谁将成为全年销量冠军？谁将成为全年销量冠军？空调行业年中复盘与展望空调行业年中复盘与展望 我们为什么在这个时点对空调行业进行复盘？我们为什么在这个时点对空调行业进行复盘？19-20 年冷年结束后， 美的 整体出货量（内销+外销）超过格力，这在中国空调行业的历史上都是少有 的， 为理解其背后的原因我们也需对其进行复盘。 本篇报告除了对行业情况 进行复盘外，还将进一步推演今年后续行业的发展趋势。 实际上，从 19 年年初的“价格战”开始，我们已经可以看到美的在空调品 类上策略改变后的正向结

3、果反馈（参见报告空调行业真的在“价格战” 吗？ ） ，进入 20 年后，在疫情这个宏观大因素的影响下，公司不一样的战 略布局在极端外部环境下被不断放大。本篇报告除了对行业情况进行复盘本篇报告除了对行业情况进行复盘 外，还将进一步推演今年后续行业的发展趋势。外，还将进一步推演今年后续行业的发展趋势。 上半年空调行业发生了什么？上半年空调行业发生了什么？ 今年上半年外销优先发力，内销受影响较大后步入恢复，且线上好于线下。 因此，总结来看，上半年的显著性行业机会在于外销和线上，前期布局外销 与线上的厂商预计在中报中表现得会更好。 今年的特殊性在于， 在疫情的突发影响下， 我们看到的是美的经营策略的快

4、 速调整率先保出口。 而针对内销市场， 格力与美的选择的策略比较类似 保线上， 这背后逻辑也很简单， 线下门店的关闭导致线上成为唯一的流 量入口， 因此线上无疑会成为保今年上半年内销份额的必争之地， 但二者切 入的时机却略有不同。 进入下半年，空调行业是否会进入下半年，空调行业是否会有反转出现？有反转出现？ 在今年空调的上半场， 我们能看到美的在出货和零售端的优秀表现， 同时也 带来了股价上的优异表现。 但这个趋势是否会在下半年持续？在新冷年开盘 之际， 我们也对下半年可能会影响到空调行业来做一个沙盘推演， 综合预判 下半年空调行业的重点要素变化以及相应的公司的表现。 我们需要基于以下几个角度

5、去考虑：我们需要基于以下几个角度去考虑：是否存在可以带动销量的超预期行业 性因素；原材料价格上升；库存问题。 投资建议投资建议：我们认为，下半年可能会看到美的在出货端优势的延续，2020 财年角度有望继续领跑总销量冠军， 当然， 我们也同样期待格力在渠道改革 上所展示出变化，下半年迎头赶上。综合来看，行业需求的复苏（如竣工数 据）或库存消化（如空调）会带动白电行业景气度上行，建议积极关注用数 字化武装自己的渠道、 通过统仓统配解决线上线下矛盾、 不断深耕产品力的 白电龙头美的集团、海尔智家美的集团、海尔智家，同时关注跟踪格力电器格力电器在渠道改革上的动 作。 风险风险提示提示： 原材料价格波动

6、风险； 宏观经济波动风险； 空调价格战超预期等。 -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 2019-082019-122020-042020-08 白色家电沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 上半年空调行业发生了什么？上半年空调行业发生了什么？ . 3 2. 进入下半年，空调行业是否会有反转出现？进入下半年，空调行业是否会有反转出现？ . 8 2.1 是否存在可以带动销量的超预期行业性因素？. 8 2.2 原材料价格上升 . 10 2.3 库存问题 . 12 投资建议投资建议 .