【公司研究】佳讯飞鸿-公司首次覆盖报告：5G专网蓄势待发铁路系统有望优先发力-20200824（24页）.pdf

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1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 佳讯飞鸿佳讯飞鸿（300213.SZ） 2020 年 08 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/24 当前股价(元) 9.14 一年最高最低(元) 9.44/5.88 总市值(亿元) 54.46 流通市值(亿元) 49.87 总股本(亿股) 5.96 流通股本(亿股) 5.46 近 3 个月换手率(%) 316.96 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 5G 专网专网蓄势待发蓄势待发，铁路系统有望优先发力铁路系统有望优先发力 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析

2、师）赵良毕（分析师） 证书编号：S0790520030005 智慧指挥智慧指挥调度龙头，调度龙头，5G 专网打开市场新空间专网打开市场新空间，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 佳讯飞鸿作为国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商，拥有 高可靠性、 高安全性、 高稳定性的智慧指挥调度全产业链的系列产品和解决方案， 连续多年在铁路、国防、城市轨道交通等领域市场占有率保持第一。随着 5G 专 网在铁路、国防、工业互联网等应用场景中融合落地，公司将持续受益，业绩有 望超预期增长，我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 1.87/2.88/4.44

3、 亿元，同增 22.2%/53.8%/54.3%，EPS 为 0.31/0.48/0.75 元，当前股 价对应 PE 分别为 29.1/18.9/12.3 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆 盖，给予“买入”评级。 5G 专网赋能专网赋能 2B 产业，铁路产业，铁路、国防有望、国防有望成最优先落地场景成最优先落地场景 专网由于在特定区域进行信号覆盖， 弥补了公网通信无法覆盖的范围， 且可靠性、 安全性、抗干扰能力优于公网，并专用于政府、军队、公安、能源、消防、轨道 交通等特定部门或领域。 高铁建设和国铁运输提速给专网带来落地契机， 公司长 期深耕铁路通信技术，是国内铁路调度产品最大的供

4、应商，市场份额超 50%，并 成功参与北京、上海、南京、武汉、天津、沈阳、重庆、苏州、哈尔滨等地多条 地铁线路的调度通讯网络建设； 国防专网调度具有严格的准入机制， 即强客户粘 性，公司早在 1999 年就开始涉及国防专网调度业务，保持行业领先优势，随着 铁路和国防等 5G 专网的加速推进，公司业务有望打开新增长空间。 公司公司持续持续稳健稳健发展发展，前瞻性布局，前瞻性布局新兴技术，未来业绩有望超预期新兴技术，未来业绩有望超预期 公司以“大、智、移、云、物”新 ICT 技术为基础，通过技术创新、产品创新， 扩展移动互联网技术、物联网技术和人工智能技术在交通等相关领域广泛应用， 有机融合“飞鸿

5、云” 、 “飞鸿数” 、 “飞鸿物联”等基础平台能力，并在 5G 专网相 关通信设备取得突破，未来经营业绩有望超预期。 催化剂：催化剂：工信部 5G 专网频率发放；铁路专网系统升级落地。 风险提示：风险提示：5G 专网升级建设不及预期风险；全球贸易及科技摩擦加剧风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,216 1,339 1,701 2,552 4,083 YOY(%) 3.7 10.1 27.0 50.0 60.0 归母净利润(百万元) 130 153 187 288 444 YOY(%) 12

6、.0 17.7 22.2 53.8 54.3 毛利率(%) 37.3 38.2 38.7 39.9 40.0 净利率(%) 10.7 11.4 11.0 11.3 10.9 ROE(%) 6.7 7.3 8.4 11.5 15.2 EPS(摊薄/元) 0.22 0.26 0.31 0.48 0.75 P/E(倍) 41.9 35.6 29.1 18.9 12.3 P/B(倍) 2.8 2.6 2.4 2.2 1.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -16% 0% 16% 32% 48% 2019-082019-122020-04 佳讯飞鸿沪深300 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必