【公司研究】隆基股份-中报业绩超预期硅片坚决扩产组件战略迎来丰收-20200827（16页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 隆基股份隆基股份 601012.SH 目标估值：75-78 元 当前股价：60.6 元 2020年年08月月27日日 中报业绩超预期，中报业绩超预期，硅片坚决扩产，硅片坚决扩产，组件战略迎来丰收组件战略迎来丰收 基础数据基础数据 上证综指 3350 总股本（万股） 377202 已上市流通股（万股） 376755 总市值（亿元） 2286 流通市值（亿元） 2283 每股净资产（MRQ） 8.2 ROE（TTM） 23.8 资产负债率 53.2% 主要股

2、东 李振国 主要股东持股比例 14.44% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 9 73 115 相对表现 5 57 90 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 隆基股份（601012）单晶硅 片竞争优势有望进一步扩大，组件战 略迎来丰收2020-07-06 2、 隆基股份（601012）业绩超 预期，疫情加速竞争格局优化（更 新） 2020-04-25 3、 隆基股份（601012）业绩超 预期，疫情加速竞争格局优化 2020-04-24 公司发布 20 年半年报，报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 201.41、41.16、38.94 亿元，分

3、别同比增长 42.73%、104.83、95.06%，业绩增 长超预期。公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占率 40%，通过长年高强度投入研 发和坚决扩产，成本优势、规模优势持续、大幅领先于同行。同时，182 硅片有 望成为行业主流，公司将借此进一步扩大竞争优势。公司 2015 年开始布局组件 业务，通过组件端布局持续推动单晶路线的发展，同时组件业务形成了很强的品 牌和渠道优势，收入、盈利贡献持续加大，迎来丰收。短期看，国内光伏装机有 望在 4 季度放量，公司作为行业龙头，将充分受益。长期看，公司供应链管理能 力突出，经营效率高、韧性足，有望引领光伏行业持续成长。维持“强烈推荐-A” 评级，上调盈

4、利预测，上调目标价至 75-78 元。 中报业绩超预期。中报业绩超预期。公司 20 年上半年收入、归母净利润、扣非后归母净利润分 别为 201.4、41.2、38.9 亿元，分别同比增长 42.73%、104.83、95.06%。 其中 2 季度收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 115.4、22.5、21.3 亿元，分别同比增长 37.38%、61.08%、52.35%。业绩高增长，超预期。 硅片、组件出货保持高增长。硅片、组件出货保持高增长。20 年上半年公司硅片业务出货量、外销、自用 量分别为 39.58、 24.69、 14.89 亿片， 分别同比增长 34.49%、 14.98

5、%、 87.30%。 公司硅片事业部 20 年上半年收入、净利润分别为 110.18、30.81 亿元，分别 同比增长 33.74%、54.35%，净利率达 27.97%，较去年同期提升 3.73 个百 分点。 20 年上半年公司组件出货量、 外销、 自用量分别为 6.80、 6.58、 0.22GW， 分别同比增长 96.65%、106.04%、-16.23%。公司组件事业部 20 年上半年收 入、净利润分别为 124.14、6.19 亿元，分别同比增长 49.16%、132.50%， 净利率达 4.99%，较去年同期提升 1.79 个百分点。 单晶硅片坚决扩产，单晶硅片坚决扩产，182 将

6、进一步扩大公司优势。将进一步扩大公司优势。公司为全球光伏单晶硅片 龙头，市占率在 40%。2020 年产能有望大幅提升至 75GW 以上，坚定扩产， 市占率将持续提升。公司在单晶硅片领域持续高强度投入，拉棒环节 know-how 积累很深，形成了很高的壁垒，同时，非硅成本连续三年保持着接 近 20%的降幅，成本优势突出，盈利能力遥遥领先于同行。近期，公司推出 的 182 硅片有望成为行业主流，公司将借此进一步扩大竞争优势。 组件战略迎来丰收。组件战略迎来丰收。公司 15 年收购浙江乐叶进入组件环节，通过硅片+电池+ 组件一体化力推单晶路线，取得了很大成功，单晶占比近年来持续提升。同 时，公司组