【公司研究】富煌钢构-一体化模式打造核心优势特级资质奠定行业龙头-20200827（19页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 富煌钢构富煌钢构（002743） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 9.69 元 目标目标价格价格 15 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 336.33 流通A 股股本(百万股) 335.40 A 股总市值(百万元) 3,259.00 流通A 股市值(百万元) 3,250.02 每股净资产(元) 6.55 资产负债率(%) 一年内最高/最低(元) 10.

2、50/5.07 作者作者 唐笑唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 岳恒宇岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 富煌钢构-半年报点评:订单增长保 障收入上升，净利润增速预计提速 2017-08-29 股价股价走势走势 一体化模式打造核心优势，特级资质奠定行业龙头一体化模式打造核心优势，特级资质奠定行业龙头 公司股权结构稳定，重点发展钢结构产品公司股权结构稳定，重点发展钢结构产品 截止 2020 年第二季度，公司控股股东富煌集团直接持有公司 38.06%股份， 前十大股东共同持有富煌钢构 54.1

3、0%的股份，整体股权相对集中。公司主 要业务为钢结构的设计、制造和安装，逐步形成了以重型建筑钢结构、重 型特种钢结构为主导，装配式建筑产业化、轻钢结构、美学整木定制及高 档门窗产品系列化发展的特色经营格局。公司在行业可比公司中净利率较 低， 主要系公司销售成本率较高所致， 随着未来装配式建筑的普及以及装 配化率的提高，净利率有较大提升空间。 完善资质体系支撑，一体化模式打造核心优势完善资质体系支撑，一体化模式打造核心优势 公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑，现有建筑工程施工总承包特 级、建筑行业甲级设计资质、轻型钢结构工程设计专项甲级、钢结构工程 专业承包一级、建筑幕墙工程专业承包一级等资

4、质，为公司的业务拓展提 供了有力保障。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高，拥有先 进的制造加工和检测设备，同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强 大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验，在多年发展中逐步形 成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合 运营优势。 深化公司治理改革，重视组建职业经理人团队深化公司治理改革，重视组建职业经理人团队 1997 年，公司实际控制人杨俊斌对原菱镁厂进行产权制度改革，成立安徽 富煌建设有限责任公司。为了提升管理队伍的年轻化水平，适应市场环境 和公司发展战略变化的需要，在公司 2019 年的人事变动中，被提名的董 事候选人

5、、被聘任的高级管理人员，受教育水平较高、实操经验丰富，构 成职业经理人团队，并给予较高薪酬。公司一向重视人才及人才队伍梯队 建设，2015 年至 2019 年，技术人员数量快速增长，由 179 人增长至 409 人。技术人员占比也由 2015 年的 11.43%快速上升至 2019 年的 17.77%。 木门业务向阳发展，有望成为钢构主业有力补充木门业务向阳发展，有望成为钢构主业有力补充 安徽富煌木业有限公司创立于 2006 年，是公司的全资子公司。公司在木 门业务方面以新建高档实木工艺门生产线为契机， 定位木门产业高端市场， 重点发展科技含量高、利润较高的高档德式 T 型实木门业务，绿色环保

6、高 档德式 T 型实木门有望成为公司新的利润增长点。 投资建议投资建议 综上预计公司业绩将保持增长，预计公司 2020 至 2022 年营业收入分别为 45.66、57.29、72.16 亿元，同比增长 22.10%、25.46%、25.97%，公司归母 净利润分别为 1.36、1.99、2.89 亿元，同比增长 50.92%、45.91%、45.19%， EPS 分别为 0.41、0.59、0.86 元/股，对应的 PE 分别为 23、16、11 倍。首 次覆盖，给予“买入”评级，目标价 15 元。 风险风险提示提示：钢结构技术发展缓慢；疫情影响项目推进不及预期；固定资产 投资增速下滑 财务