【公司研究】国瓷材料-主业产品逆势增长新技术、新市场持续突破-20200827（15页）.pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国瓷材料国瓷材料（300285300285） 公司研究/公司中报点评 核心观点：核心观点： 国瓷材料是我们长期推荐的， 具备技术同源性强、 产品线丰富、 产业链 延伸得当等优势的新材料平台型公司。市场部分认为国瓷是一家靠外 延成长起来的公司， 而我们华安化工认为国瓷恰是把技术迭代、 产品拓 新、 客户服务这些内生要素充分发展， 才能通过并购快速扩张市场。 我 们看好国瓷持续创新的企业基因，以及灵活扩张的成长性。 事件描述：事件描述： 8 月 27 日，公司公告 2020 年半年报。据公告，2020H1 公司实现营收 10.76 亿元， 同比上升 4

2、.27%； 实现毛利润 5.2 亿元， 同比上升 1.96%， 毛利率为 48.31%， 同比下降 1.11%； 归母 2.58 亿元， 同比上升 4.11%； 扣非后归母 2.45 亿元，同比上升 1.85%；经营活动现金流净额为 2.54 亿元，同比上升 38.04%；加权平均 ROE 为 6.87%，同比下降 0.56%。 2020Q2， 公司实现营收 5.89 亿元， 环比增加 20.94%， 同比增加 3.95%； 归母净利润 1.43 亿元，环比增长 24.35%，同比增加 11.66%；扣非后 归母净利润 1.37 亿元，环比增长 26.85%，同比增加 9.4%；整体销售 毛利

3、率为 47.64%，环比下降 1.48%，同比下降 1.09%。 电子材料电子材料板块：板块：MLCCMLCC 粉体新产品、新技术涌现，新能源车景气度粉体新产品、新技术涌现，新能源车景气度 低迷低迷拖累氧化铝业务拖累氧化铝业务 2020H1 电子材料板块实现营收 3.38 亿元，同比下降 13.24%，营收占 比 31.38%；实现毛利润 1.6 亿元，毛利润同比下降 22.33%，毛利润占 比 30.77%；毛利率 47.37%，同比下降 5.53%。上半年电子材料板块利 润水平出现下滑，主要由电池涂覆用氧化铝产品营收受疫情影响所致。 但公司电子材料板块主营产品 MLCC 陶瓷粉末稳步增长；

4、通过水热法生 产的新型小粒径 MLCC 产品已经开始批量供应，为客户提供了多样化产 品方案；固相法产品已经进入稳定工艺阶段，该方法在降低 MLCC 陶瓷 粉成本的同时， 还能够生产高容量大尺寸产品， 可应用于工业控制、 汽 车等领域， 未来逐步放量将给公司带来持续的业绩增量； 公司成立了 5G 项目部， 凭借在纳米级电子材料方面积累的技术优势， 陆续开发出一系 列满足客户需要、能够替代进口的 5G 用新材料并投放市场。国瓷以水 热法为基石， 开拓固相法新技术， 在电子陶瓷材料领域不断开拓新的领 域，创造新的增长点。 生物医疗材料生物医疗材料板块：板块：逆势增长凸显行业地位逆势增长凸显行业地位，

5、下游拓展带来巨大，下游拓展带来巨大 空间空间 2020H1 生物医疗材料板块实现营收 2.53 亿元，同比增长 9.59%，营收 占比 23.53%；实现毛利润 1.68 亿元，毛利润同比增长 12.75%，毛利 润占比达到 32.31%；毛利率 66.53%，同比升高 1.89%。一季度，疫情 对公司生物医疗材料板块形成一定冲击， 随着国内快速控制疫情， 二季 度该业务板块迎来反弹， 上半年， 该板块主要子公司深圳爱尔创科技实 现净利润 7230 万元，同比增长 2.26%，在疫情影响的大背景下实现正 增长，凸显了公司在该领域的优势地位。我们认为，老龄化加剧、种植 牙需求不断提升，公司正打通

6、氧化锆粉体-义齿材料-义齿加工-临床产 品-数字化平台的闭环产业链。公司向高利润率的临床端拓展：公司分 别于 5 月 18 日和 6 月 8 日取得由深圳市场监督管理局颁发的医疗器械 主业产品逆势增长主业产品逆势增长，新技术、新新技术、新市场持续突破市场持续突破 投资投资评级：买入评级：买入（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2020-08-27 近 12 个月最高/最低（元） 40.88/19.83 总股本（百万股） 963.34 流通股本（百万股） 754.15 流通股比例（%） 78.3 总市值（亿元） 373 流通市值（亿元) 292 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势