【公司研究】芒果超媒-优质内容保驾护航上半年业绩乘风破浪-20200827（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明声明及说明及说明 证券研究报告 / 公司动态报告 优质内容优质内容保驾护航保驾护航，上半年业绩，上半年业绩乘风破浪乘风破浪 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 事件事件：公司 2020H1 实现营收 57.74 亿元，同比+4.9%；归母净利润 11.03 亿元，同比+37.3%，接近预告区间上限；扣非归母净利润 9.75 亿元，同 比+23.7%； 2020Q1/Q2营收 27.27/30.47 亿元， 同比+9.7/0.9%， 环比+11.7%； 归母净利润 4.8/6.24亿元，同比+14.8/61.7%，环比+29.9%；扣非归母

2、净利 润 4.41/5.34 亿元， 同比+7.2/41.9%，环比+20.9%，业绩同环比均提速明显。 快乐阳光净利润 10.01亿元，同比+49.21%，已兑现当年业绩承诺 77%。 点评点评：综艺综艺+剧集剧集齐头并进齐头并进，用户规模用户规模+会员收入高速增长会员收入高速增长。2020H1 芒果 TV 持续霸屏荧幕，综艺方面乘风破浪的姐姐 （累计 30 亿播放量，下 同） 、 朋友请听好 （28亿）等节目引爆市场，综艺热度 TOP20数量占比 48%位列第一； 影视剧方面 下一站是幸福 （41.7亿） 、 楼下女友请签收 （19亿） 、 蜗牛与黄鹂鸟 （15.2亿）等剧集引领热度，TO

3、P10累计播放 量同比+57%； 优质内容助力平台用户高速增长和商业变现效率提升， 2020 年 6月平台月活用户数突破 1.86亿 （同比+52%） ， 有效会员数量 2,766万， 较年初+50.57%；上半年视频业务整体营收 39.46 亿（同比+29.42%） ；其 中会员收入 14.18亿元，同比 80.40%，增速显著。 运营商大屏运营商大屏业务业务发展提速发展提速，多屏互动布局多屏互动布局初见成效初见成效。公司加强智慧大屏中 心整合，强化大小屏连动，加大线上教育和生活服务等业务布局，形成以 IPTV+OTT 智慧大屏为核心的多屏互动，已覆盖 31 个省级行政区域，整 体用户规模近

4、 1.5 亿，实现业务营收 7.29 亿元，同比+29.02%，保持稳健 高增长。 下半年下半年优质内容储备丰富优质内容储备丰富，大芒计大芒计划划 2.0乘风破浪乘风破浪。在内容端， 姐姐的爱 乐之程 、元气满满的哥哥 等超 20部多题材综艺预计持续引爆热度；以 家人之名 （上线 15 天突破 20 亿播放量） 、 亲爱的自己 、 起跑线等 30余部甜宠/现实剧集有望不断引领话题热搜； 大芒计划 2.0探索打造多元 内容生态系统， “KOL+IP”品效合一增厚业绩大有可为。 投资建议：投资建议： 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 15.28/19.58/21.32亿元， 对应 EP

5、S 为 0.86/1.10/1.20元，对应 PE为 77.50 x/60.48x/55.53x，维持“买 入”评级。 风风险险提示：提示：项目进展不及预期，影视传媒政策监管加强，盗版侵权风险 财财务摘要（百万元）务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 9,661 12,501 15,943 18,266 20,556 (+/-)% 16.80% 29.40% 27.54% 14.57% 12.54% 归属归属母公母公司司净利润净利润 866 1,156 1,528 1,957 2,132 (+/-)% 21.03% 33.59% 32.

6、12% 28.13% 8.92% 每股收益（元）每股收益（元） 0.49 0.65 0.86 1.10 1.20 市盈率市盈率 76.13 53.83 77.50 60.48 55.53 市净率市净率 11.68 7.09 11.48 9.65 8.22 净资产收益率净资产收益率(%) 15.35% 13.16% 14.82% 15.95% 14.81% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 990 1,780 1,780 1,780 1,780 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/8/26 6 个月