【公司研究】中石科技-5G开启散热市场增量空间业绩拐点将至-20200824（24页）.pdf

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1、请阅读正文之后的信息披露和重要声明 中石科技中石科技（300300684.684.SZSZ）：）：5G5G 开启开启散热散热市场增量空间，业绩拐点将至市场增量空间，业绩拐点将至 图表图表 1 1 基础数据基础数据 首次覆盖首次覆盖 名称 中石科技 代码 300684.SZ 评级 增持 市场价格（元/股） 33.39 所属行业 电子 总市值（亿） 94 图表图表 2 2 年初至今年初至今股价走势股价走势 分析师：沈彦東 SAC 执业证书：S0380519100001 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱： 摘要：摘要： 中石科技成立于 1997 年，2017 年 12 月在创业板

2、上市。公司公司是高导是高导 热石墨膜全球最大供应商之一，也是苹果产业链最核心的石墨材料热石墨膜全球最大供应商之一，也是苹果产业链最核心的石墨材料 供应商供应商。2019 年实现营收 7.76 亿元，同比+1.65%，净利润 1.23 亿 元，同比-12.68%；2020 年 Q1，营收 1.74 亿元，同比+72.36%，归母 净利润 0.20 亿元，同比+60.72%。 公司业务主要分为导热材料和电磁兼容两大领域。2013 年以前主要 以电磁兼容领域为主，涉及电源滤波器和屏蔽材料，主要服务于通 信、光伏领域；2013 年以后，伴随智能手机的兴起，进入合成石墨 导热材料领域， 主营业务逐步转为

3、以导热材料为主、 电磁兼容为辅， 导热材料、EMI 屏蔽材料、电源滤波器占比分别为 91.07%、5.65%、 3.07%；2017 年公司上市，合成石墨材料的产能和产量显著提高，带 动公司业绩大幅提升， 营收由 1.98 亿元增长 187%至 5.70 亿元； 2019 年公司取得华为通信业务材料供应商资格，为国产 5G 基站和配套 设备的批量供货奠定基础，并且收购了台资技术背景的江苏凯唯迪 并新设中石宜兴，切入了热管/均温板（VC）领域的研发和生产。 公司长期深耕散热领域，在电子元件热管理细分领域，特别是高导 热石墨膜市场，稳居领先地位。自成立以来，公司一直坚持大客户 战略，服务于华为、苹

4、果、VIVO 等知名品牌，公司于 2014 年进入 苹果的供应体系，并不断拓展合作范围；2018 年成为华为和 VIVO 的正式供应商，进一步增强了在智能手机领域的市场地位。优质客 户对领先技术水准及配套服务的需求，带动了公司研发及技术能力 不断突破，时刻走在行业前沿。 盈利预测与分析：盈利预测与分析：我们看好公司在散热赛道的业务布局，具体投资 逻辑如下：1、合成石墨材料市场稳定，与通信、智能手机领域大客 户苹果、华为、VIVO 保持稳定合作关系；2 随着 5G 时代的到来， 无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠 性提出更高的要求，叠加国产化替代的趋势，公司业务涉及的散热

5、 材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间；3、非公开募投项目前瞻性 布局热管/VC 技术，并拓展下游模组领域，有望在未来承接市场转 移趋势。综合来看，我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期，在 未来的 3-5 年内迎来高速增长。 我们预计公司 2020-2021 营业收入分别为 9.77/13.82 亿元， 归母净利 润为 1.55、2.45 亿元，分别对应 53.42、33.75 倍的 PE，给予“增持” 评级。 风险提示：风险提示：5G 推进不及预期、 非公开发行募投项目技术不满足市场 需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润 空间等风险。 -100% -50% 0% 50%

6、100% 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 中石科技沪深300 20202020 年年 8 8 月月 2424 日日 证券研究报告证券研究报告/ /公司研究公司研究 公司研究报告 2 目目 录录 一、一、 公司概况：苹果石墨膜核心供应商，业绩稳步向前迈进公司概况：苹果石墨膜核心供应商，业绩稳步向前迈进 . 4 二、二、 导热、屏蔽材料行业分析：导热、屏蔽材料行业分析：5G5G 开启市场增量空间开启市场增量空间 . 6 （一） 导热与屏蔽材料市场概述 . 6 （二） 5G 开启市场增量空间，导热、屏蔽材料方兴未