【公司研究】博威合金-业务全面开花铜高端合金平台初长成-20200824（55页）.pdf

《【公司研究】博威合金-业务全面开花铜高端合金平台初长成-20200824（55页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】博威合金-业务全面开花铜高端合金平台初长成-20200824（55页）.pdf（55页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 有色金属冶炼有色金属冶炼 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 博威合金博威合金 601137.SH 目标估值： Na 元 当前股价：14.65 元 2020年年08月月24日日 业务全面开花业务全面开花，铜铜高端高端合金合金平台初长成平台初长成 基础数据基础数据 上证综指 3386 总股本（万股） 68452 已上市流通股（万股） 61451 总市值（亿元） 100 流通市值（亿元） 90 每股净资产（MRQ） 5.8 ROE（TTM） 12.1 资产负债率 47.1% 主要股东 博威集团有限公司

2、主要股东持股比例 33.94% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 13 45 相对表现 -13 -2 21 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、博威合金（601137）新材料 业务盈利能力继续提升 2019-08-16 2、博威合金（601137）半导体 高强高导材料引领者2019-05-29 3、博威合金（601137）内生外 延并举 打造新材料及精密制造领域 一 体 化 解 决 方 案 的 提 供 者 2019-04-23 公司通过内生外延，形成强大的研发、生产、销售和管理体系，成长为高端铜合 金平台公司，产品释放进入高峰期。 产业布局基本完成。产业

3、布局基本完成。下游集中在电子等制造业，技术更新较快，交货周期短， 定制化属性明显，需要销售人员、研发人员与客户密切互动。需要一定的规 模效应，来组建庞大的销售网络和研发团队。高端合金产品推介也需要跟客 户之间多部门协作，以及较长的（以年计）认证周期。公司以普通产品为“敲 门砖”，切入客户供应链，形成规模效应（规模也是细分行业龙头），借此 完成自身销售、研发、生产、以及人才等体系化布局。普通产品为“盾”， 摊销公司固定支出，高端合金产品为“矛”，高端销售占比快速提升，实现 公司盈利增速远高于收入增长。 精密制造耗材霸主。精密制造耗材霸主。精密线切割加工为新型高精密数控加工技术，广泛应用 于模具制

4、造、汽车、医疗器械、工业机器人等高端精密制造领域。电极丝是 加工耗材，可分为高速走丝和慢走丝，慢走丝精度高，成为欧美日本等国家 主流。博威合金的精密切割丝为慢走丝，基材为铜合金，全球年销量约 12 万 吨，市场规模约 60 亿元，潜在市场空间约 100-200 亿元之间，公司市占率约 13%左右。公司在中端和高端领域大幅领先的市占率和技术统治力，未来成 长空间大：（1）全球尤其中国慢走丝技术市占率提升；（2）精度提升切割 丝损耗提升； （3）切割丝高端化诉求强烈，高端产品附加值为普通产品数倍。 高端铜合金板带进入爆发期高端铜合金板带进入爆发期。 铜合金板带 2019 全球产量约 200 多万吨

5、， 国内 187 万吨；2016 年我国产量占全球约 65.9%，复合增速约 5%左右，下游集 中在连接器、半导体、电气等领域。行业产能分散，高端产品集中在德国、 日本和美国等国家。5G 技术、半导体、消费电子和汽车电子等技术发展催生 高强高导铜板带等高端需求。博威合金自主研发能力强，以高端板带为主， 受益于进口替代，盈利能力大幅高于同行业。原有产能 2 万吨，2019 年新增 1.8 万吨，正在加快实施 5 万吨铜板带材项目，远期产能 8.8 万吨。 刘文平刘文平 S1090517030002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 202

6、2E 主营收入(百万元) 6065 7592 8737 9829 11076 同比增长 5% 25% 15% 12% 13% 营业利润(百万元) 388 463 570 723 911 同比增长 22% 19% 23% 27% 26% 净利润(百万元) 341 440 530 671 844 同比增长 12% 29% 20% 27% 26% 每股收益(元) 0.54 0.64 0.77 0.98 1.23 PE 26.9 22.8 18.9 15.0 11.9 PB 2.6 2.7 2.5 2.3 2.0 资料来源：公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 100 Aug/19D